Por Canuto  

Grayscale proyecta que Ethereum y Solana podrían tener un crecimiento de oferta inferior al del oro para 2031 si se aprueban sus propuestas de reducción de emisión. El análisis compara la inflación de ETH y SOL con la del oro y el IPC, y señala que Solana tiene mejores probabilidades de implementación.
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  • Grayscale proyecta que la inflación de ETH podría caer al 0,4% y la de SOL al 1,1% anual para 2031.
  • Las propuestas EIP-8361 y SIMD-0550/0553 buscan reducir las recompensas de validadores y quemar más tokens.
  • Zach Pandl, de Grayscale, afirma que el plan de Solana tiene mayor apoyo comunitario que el de Ethereum.

Grayscale, uno de los administradores de activos digitales más grandes del mundo, publicó una nota de investigación en la que proyecta que Ethereum (ETH) y Solana (SOL) podrían experimentar un crecimiento anual de oferta inferior al del oro para el año 2031. Según el análisis, si se implementan dos propuestas de red pendientes, la inflación de ETH podría caer a aproximadamente 0,4% y la de SOL a 1,1%, ambas por debajo del 1,8% del oro y del 3,3% del IPC estadounidense. El informe, firmado por el equipo de investigación de Grayscale, señala que estas son las primeras redes de contratos inteligentes en considerarse “más escasas” que el metal precioso en un horizonte de cinco años.

La comparación con el oro no es casual, ya que históricamente ha sido el activo de refugio por excelencia. Bitcoin, por su parte, ya se acerca a una tasa de emisión de 0,4% para 2031, lo que coloca a Ethereum y Solana en una trayectoria similar de escasez si las propuestas avanzan. El análisis se centra en dos propuestas concretas: el EIP-8361 de Ethereum y los SIMD-0550/0553 de Solana, ambas orientadas a disminuir la emisión de nuevos tokens.

Dos redes, una apuesta a la escasez

Ethereum y Solana están evaluando revisiones de tokenómica que, según la nota de Grayscale, podrían hacerlas más escasas que el oro en cinco años. El administrador de activos estima que, si las propuestas se implementan tal como están escritas, el crecimiento anual de la oferta de Ethereum caería a aproximadamente 0,4% para 2031, mientras que el de Solana se establecería cerca del 1,1%. Estas cifras quedan por debajo del crecimiento anual de la oferta de oro, que ronda el 1,8%, y del IPC de EE. UU., que se ubica en 3,3%.

La premisa detrás de ambas propuestas es simple: ralentizar el ritmo al que nuevos tokens llegan a la oferta circulante, y la escasez debería, en teoría, respaldar los precios incluso mientras los rendimientos de recompensa para validadores y stakers se reducen. Aunque el informe de Grayscale no garantiza que los cambios se aprueben, modela su impacto bajo la condición de que entren en vigor de inmediato y que las condiciones de la red no varíen. El propio análisis reconoce que este escenario es poco probable que se desarrolle exactamente como se modeló.

La comparación con Bitcoin también es relevante: el calendario de emisión de Bitcoin ya se está acercando a una tasa similar del 0,4% para el mismo año, lo que sugiere que Ethereum y Solana podrían unirse a un grupo selecto de activos con escasez programada. Sin embargo, la implementación de estas reformas no está garantizada, ya que requieren consenso comunitario y gobernanza. Grayscale, en su análisis, matiza que las probabilidades de éxito de cada propuesta son diferentes.

El jefe de investigación de Grayscale, Zach Pandl, comentó esta semana que las dos propuestas no están en igualdad de condiciones. Según Pandl, el plan de Solana tiene un apoyo más amplio y es más probable que se implemente que el de Ethereum, un aspecto que importa para cualquiera que esté valorando la escasez antes de que cualquiera de los cambios esté en vivo. También señaló que una oferta circulante más escasa podría respaldar los precios, potencialmente compensando la reducción de los ingresos por staking para validadores y tenedores de ETF por igual.

Cómo funcionaría la ’emisión reducida’ de Ethereum

La versión de Ethereum es la Propuesta de Mejora de Ethereum 8361 (EIP-8361), apodada ‘Quema de Emisión Reducida’. Fue presentada para revisión comunitaria el 4 de agosto por seis autores, incluido el investigador de la Fundación Ethereum, Justin Drake. Bajo las reglas actuales, los validadores aún pueden ganar cerca del 1,5% en recompensas anuales de staking incluso en un escenario donde casi todo el ETH está en staking, un límite que, según ellos, sobresatura la red con nuevas monedas sin importar la demanda real de seguridad.

EIP-8361 quemaría una proporción creciente de las recompensas de los validadores a medida que la relación de staking aumenta. La quema alcanzaría el 100% cuando aproximadamente 60,25 millones de ETH estén en staking, lo que representa alrededor de la mitad de la oferta actual, a través de una transición de 18 meses. Según el modelo de la propuesta, la emisión anual alcanzaría un máximo de alrededor del 0,5% en una relación de staking de aproximadamente el 20% antes de disminuir hacia cero a medida que la red se acerca a ese umbral del 50%.

Esta iniciativa tiene implicaciones directas para los inversores institucionales. El fondo ETHE de Grayscale comenzó a distribuir recompensas de staking a los accionistas a principios de este año, el primer ETP de cripto al contado en EE. UU. en hacerlo, por lo que cualquier cambio estructural en cuánto ganan los validadores de ETH eventualmente se filtraría a lo que esos fondos pagan.

La propuesta de Ethereum es ambiciosa pero enfrenta desafíos, ya que altera significativamente la economía de staking. Los validadores que actualmente reciben recompensas podrían ver reducidos sus ingresos si la quema se intensifica, aunque el potencial aumento del precio del ETH podría compensar esa pérdida. El debate en la comunidad aún no concluye, y la propuesta sigue en revisión.

El enfoque dual de Solana

El camino de Solana pasa por dos Documentos de Mejora de Solana separados, es decir, SIMD-0550 y SIMD-0553. La inflación de Solana actualmente se sitúa en aproximadamente 3,695% anual, una tasa que ya disminuye un 15% cada año en su camino hacia un piso a largo plazo del 1,5% bajo el calendario desinflacionario original de la red. SIMD-0550 duplicaría esa tasa de disminución anual, comprimiendo años de reducción gradual en una pista más corta hacia el proyectado 1,1% de Grayscale para 2031.

SIMD-0553 trabaja desde el otro lado, reestructurando cómo se queman las tarifas de transacción para que más SOL se destruya permanentemente en lugar de reciclarse a los validadores. La nota de Grayscale subraya que, bajo las condiciones actuales de la red, la quema adicional de SIMD-0553 es aún modesta en comparación con la emisión diaria, lo que significa que la disminución más rápida de SIMD-0550 está haciendo la mayor parte del trabajo pesado hacia esa estimación de 2031.

La propuesta de Solana parece contar con un respaldo más sólido en la comunidad, según Zach Pandl. Esto se debe a que los desarrolladores y validadores ven con buenos ojos una reducción más acelerada de la inflación, especialmente porque la red ya ha madurado y la demanda de seguridad no justifica una emisión tan alta. Si ambas SIMD se aprueban, el efecto combinado podría ser una escasez de SOL comparable a la de Bitcoin.

Sin embargo, no todo es sencillo: la reducción de recompensas puede desincentivar el staking, lo que afectaría la seguridad de la red si los validadores deciden retirar sus fondos. El balance entre escasez y seguridad será clave en la gobernanza, y Grayscale reconoce que los números exactos dependen de múltiples variables. Aun así, el escenario de 2031 muestra un Solana con una inflación inferior a la del oro, un hito poco común entre los activos digitales.

Aún no es un acuerdo cerrado

Tal como están las cosas, nada está finalizado todavía, ya que tanto el EIP-8361 como los SIMD de Solana siguen siendo propuestas en proceso de revisión dentro de los procesos de gobernanza de sus respectivas comunidades. Los números de Grayscale asumen que los cambios toman efecto de inmediato y que nada más sobre las condiciones de la red cambia, un escenario que la propia firma señala como poco probable que se desarrolle exactamente como se modeló.

El jefe de investigación de Grayscale, Zach Pandl, dijo esta semana que las dos propuestas no están en igualdad de condiciones. Pandl cree que el plan de Solana tiene un apoyo más amplio y es más probable que se implemente que el de Ethereum, un aspecto que importa para cualquiera que esté valorando la escasez antes de que cualquiera de los cambios esté en vivo. También señaló que una oferta circulante más escasa podría respaldar los precios, potencialmente compensando la reducción de los ingresos por staking para validadores y tenedores de ETF por igual.

Este análisis es relevante para los inversores que siguen de cerca las decisiones de gobernanza de estas redes, ya que el resultado podría redefinir su atractivo a largo plazo. La posibilidad de que ETH y SOL sean más escasos que el oro no solo es simbólica, sino que tiene implicaciones en la valoración de los activos. Las discusiones sobre el equilibrio entre seguridad y emisión son centrales en el ecosistema cripto, y estas propuestas representan un experimento real.

Por ahora, la comunidad sigue debatiendo y los validadores estarán atentos a los cambios. La decisión final recaerá en los procesos de gobernanza de cada red, y mientras tanto, el mercado deberá evaluar si la escasez proyectada justifica los ajustes en los rendimientos de staking. Como concluye Grayscale, el escenario base modelado es optimista, pero la realidad suele presentar desviaciones significativas.


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