Por Canuto  

Una propuesta de TokenLogic plantea elevar la porción de intereses destinada al DAO de Aave en 54 reservas, con recortes desiguales para proveedores y una estimación de USD $3,5 millones en ingresos anualizados adicionales que depende de saldos y tasas observados.
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  • El cambio propuesto para DAI en Polygon reduciría del 75% al 30% la parte de los intereses que reciben los proveedores y recortaría su APY modelado en 2,70 puntos porcentuales.
  • TokenLogic estima USD $3,5 millones en ingresos anualizados adicionales para el DAO, aunque alrededor de USD $1 millón asociado a USDT0 en Plasma sigue sujeto a que se finalicen sus términos.
  • La propuesta modifica la distribución de los intereses, no directamente la curva de tasas; las salidas de proveedores podrían alterar la liquidez y los resultados reales.

Una propuesta presentada el 12 de noviembre por TokenLogic plantea cambiar cómo se distribuyen los intereses de préstamos en 54 reservas de 12 instancias de Aave V3 y Ethereum V2. El plan elevaría el factor de reserva en distintos mercados para que una mayor parte de esos intereses vaya a la tesorería del DAO, con efectos dispares sobre los rendimientos de los proveedores.

El caso más marcado es DAI en Polygon: la participación de los proveedores en los intereses de los prestatarios bajaría de 75% a 30%, y el APY de suministro caería, según el modelo, 2,70 puntos porcentuales. La publicación en el foro de gobernanza está identificada como una propuesta de tipo Direct-to-AIP. No se trata de un cambio ya implementado ni de una decisión aprobada.

El factor de reserva redistribuye los intereses

En Aave, los usuarios pueden depositar activos para aportar liquidez y recibir una parte de los intereses que pagan quienes toman préstamos. El factor de reserva determina qué porción de esos intereses se asigna al DAO en vez de a los proveedores; elevarlo modifica el reparto de los ingresos existentes, pero no cambia directamente la curva que establece las tasas de préstamo.

TokenLogic sostiene que aumentar la participación del DAO permitiría compensarlo mejor por los riesgos asociados a las reservas prestables. La propuesta utiliza saldos y tasas del 9 de noviembre para estimar USD $3,5 millones en ingresos anualizados adicionales, aunque ese cálculo depende de mantener constantes los insumos observados y no garantiza que los ingresos se materialicen.

El documento abarca 54 reservas repartidas entre 12 instancias de Aave V3 y Ethereum V2. La suma estimada incluye alrededor de USD $1 millón atribuido a USDT0 en Plasma, pero TokenLogic condiciona la incorporación de ese cambio a la finalización de sus términos; por ello, no debe leerse como un ingreso confirmado ni como una decisión ya aprobada.

La diferencia entre asignación y tasa es central para entender el alcance del plan. Si el interés total pagado por los prestatarios se mantiene igual, subir el factor de reserva transfiere una mayor parte de ese flujo al DAO y reduce la porción de los proveedores, sin que la propuesta requiera por sí misma más préstamos o un precio mayor por cada préstamo.

DAI en Polygon concentra el recorte más fuerte

Para DAI en Polygon V3, TokenLogic propone elevar el factor de reserva de 25% a 70%. Como resultado, la participación de los proveedores en los intereses de los prestatarios pasaría de 75% a 30%, mientras la parte destinada al DAO aumentaría en 45 puntos porcentuales; el principal depositado por los usuarios no forma parte de ese reparto.

El modelo calcula que el APY de suministro de esa reserva se reduciría en 270 puntos base, equivalentes a 2,70 puntos porcentuales, y estima USD $94.373 en ingresos anuales adicionales para el DAO. Esa caída de rendimiento es una proyección basada en los insumos empleados por TokenLogic, no una promesa sobre el APY que recibirán los depositantes si cambian los saldos o las condiciones del mercado.

La propuesta no aplica el mismo recorte a todas las stablecoins seleccionadas. Para Avalanche V3, el modelo proyecta una disminución de 173 puntos base para DAI.e, de 78 para USDt y de 61 para USDC; los factores de reserva planteados son, respectivamente, 90%, 25% y 25%.

La comparación muestra que un factor de reserva alto no se traduce automáticamente en la mayor pérdida de rendimiento. TokenLogic considera también la situación de cada reserva y señala que DAI en Polygon es un mercado heredado; en ese caso, busca que un rendimiento menor incentive a mover liquidez fuera de mercados en declive, aunque esa respuesta de los usuarios también puede cambiar el resultado financiero.

Las estimaciones dependen de saldos y tasas que pueden cambiar

Una instantánea de Aavescan tomada el 12 de noviembre a las 00:00 UTC registró 3,30 millones de DAI depositados en Polygon y 2,65 millones prestados, con un APR de suministro de 4,81% que excluye incentivos históricos. Esos datos ofrecen una referencia del estado de la reserva, pero corresponden a otra fecha y otra medida que el APY modelado por TokenLogic con insumos del 9 de noviembre.

El plan también propone un factor de reserva de 100% para algunas reservas de wrappers de bitcoin y activos de staking líquido. Según el modelo, los APY de préstamo de esos mercados ya están cerca de cero, por lo que el rendimiento de préstamo que se perdería para los proveedores sería de entre uno y dos puntos base, como máximo.

En el caso de wstETH, ese cambio afectaría los intereses generados por préstamos dentro de Aave, no la acumulación de staking reflejada en el valor del token stETH. Son mecanismos distintos: la propuesta busca redirigir el interés incremental de préstamo y no modificar ese proceso subyacente de acumulación.

USDT0 en Plasma ilustra cómo un cambio relativamente pequeño podría producir una estimación anual considerable si se aplica a un saldo grande. TokenLogic modela elevar el factor de reserva de 5% a 7,5% sobre aproximadamente USD $632 millones prestados, lo que supondría una caída de 16 puntos base en el APY de suministro y cerca de USD $1 millón de ingresos anuales adicionales, siempre que se finalicen los términos de Plasma.

La respuesta de los proveedores podría alterar el efecto

Las proyecciones anualizan saldos y tasas observados el 9 de noviembre, pero la iniciativa pretende modificar los incentivos de quienes aportan liquidez. Si algunos proveedores retiran sus fondos ante menores rendimientos, los saldos y la utilización de las reservas podrían cambiar, de modo que los ingresos realizados se aparten de las cifras modeladas con insumos fijos.

Para Ethereum V2, TokenLogic propone elevar al 99,99% el factor de reserva de las cinco reservas prestables restantes, de forma que casi todos sus intereses vayan al DAO. El equipo espera que el menor rendimiento anime a los proveedores a salir; si eso ocurre, una mayor utilización de la liquidez disponible podría elevar los costos de préstamo y presionar a los prestatarios para cerrar posiciones.

Ese posible efecto sobre las tasas sería una consecuencia de cambios en la liquidez y la utilización, no de una modificación directa de la curva de préstamo. En Aave, dicha curva vincula el costo de pedir prestado con la proporción de liquidez que está en uso, por lo que las decisiones de proveedores y prestatarios pueden alterar las condiciones observadas después de aplicar un cambio de reparto.

La publicación del 12 de noviembre está identificada como una propuesta de tipo Direct-to-AIP en el foro de gobernanza de Aave. La información disponible no confirma que haya sido aprobada o implementada. Por tanto, los recortes de rendimiento y los ingresos adicionales siguen siendo estimaciones; las cifras de USDT0 en Plasma conservan además la condición de que sus términos queden finalizados.


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