Por Angel Di Matteo   𝕏 @shadowargel

Vitalik Buterin defendió este domingo que Ethereum centre su propuesta de valor en ether (ETH) como reserva de valor, por encima de la tesis del token de quema de comisiones, en un hilo publicado en X dos días después del cierre de Devcon 8 en Mumbai.

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  • Buterin argumentó que la quema de comisiones introducida por EIP-1559 nunca fue un piso de valoración tan sólido como parecía.
  • Optimizar la quema obligaría a Ethereum a operar como una gran corporación, en tensión con la descentralización y la resistencia a la captura.
  • En cambio, planteó que ETH como reserva de valor se alinea con las fortalezas únicas de Ethereum: la descentralización y las propiedades CROPS.
  • ETH cotiza en torno a USD 2.234, con una capitalización de mercado cercana a USD 273.000 millones.

 

El cofundador de Ethereum, Vitalik Buterin, planteó el cambio de enfoque en un extenso hilo publicado este domingo en X, como informa el medio Wu Blockchain. En la publicación, sostuvo que Ethereum debería enfocarse más en ETH como reserva de valor que como un “token de quema de comisiones”, al argumentar que la quema nunca fue un piso de valoración tan sólido como parecía y que maximizar las comisiones podría entrar en conflicto con la descentralización y la resistencia a la captura de la red.

Tres razones contra la tesis de la quema

Buterin estructuró su argumento en tres puntos. El primero: que ETH como token de quema de comisiones “nunca fue tan fuerte como parecía”. El segundo: que optimizar a ETH para la quema exigiría que Ethereum y ETH funcionen de formas “muy difíciles de hacer compatibles con la descentralización y la resistencia a la captura”. Y el tercero: que optimizar a ETH como reserva de valor se alinea con las fortalezas únicas de Ethereum, que resumió como descentralización y “CROPS”, su acrónimo para la resistencia a la censura y a la captura, el código abierto, la privacidad y la seguridad.

Sobre la quema introducida por EIP-1559 en 2021, aclaró que no propone eliminarla. “EIP-1559 (incluida su quema) está bien y es buena, debemos mantenerla. Pero no deberíamos entristecernos si la quema de comisiones se mantiene por debajo del 10% del punto de equilibrio de forma indefinida; el valor de ETH proviene de otra parte”, escribió.

Por qué la quema nunca fue un piso real

Buterin repasó la teoría económica detrás de la valoración de un token de quema, la del valor presente neto: si un token quema USD 1.000 millones al año y la tasa de descuento es del 4%, la capitalización tendría un “piso” natural de USD 25.000 millones. Entre 2021 y 2023, Ethereum quemó millones de ETH bajo esa lógica.

El problema, explicó, es que ese piso nunca fue real, porque el grueso de la quema provenía de casos de uso internos del propio criptomercado: si ETH hubiera caído 10 veces, las ganancias de esos casos de uso también habrían caído, pues los compradores tendrían mucho menos dinero para pagar. Como ejemplo citó la venta de terrenos digitales que llegó a quemar USD 180 millones en comisiones en un solo día, y también actividades más “normales” como los préstamos. El argumento del piso solo funciona, afirmó, si el respaldo de los ingresos es externo. Hoy Ethereum tendría un mejor reclamo de ese respaldo externo gracias a la creciente economía de activos del mundo real (RWA), aunque, precisamente por ser un negocio maduro y estable, “no va a volverse loco de repente y quemar USD 180 millones en una venta de monos digitales”.

El costo de optimizar la quema: operar como una gran corporación

Si Ethereum decidiera optimizar la quema de comisiones para justificar una capitalización de mercado de unos USD 270.000 millones, la red pasaría a funcionar esencialmente como una gran corporación mundial, “en algún lugar alrededor de L’Oréal (puesto 55)”, comparó Buterin.

Mantener esa posición exigiría, sostuvo, gastar como gastan las grandes empresas: solo en investigación y desarrollo, unos 700.000 ETH al año según sus estimaciones, lo que “quebraría a la Fundación Ethereum casi de inmediato” y requeriría financiamiento dentro del protocolo con todos sus problemas políticos, recortando en dos tercios los ingresos de los validadores. También exigiría una gobernanza altamente intervencionista para perseguir nuevos mercados y tecnologías a largo plazo. “Ambas cosas están lejos de ser propicias para optimizar la resistencia a la captura y la descentralización”, apuntó.

A ello sumó otra preocupación: optimizar la quema implica optimizar hasta cierto punto precios de gas altos, lo que podría expulsar a usuarios, incluidos algunos de los que más necesitan privacidad y seguridad. “El precio que maximiza precio por uso genera menos uso que el precio que permite tanto uso como sea posible dentro de los límites seguros de recursos de la cadena de bloques”, explicó.

Reserva de valor alineada con la descentralización y las propiedades CROPS

Como alternativa, Buterin planteó que la métrica primera y más importante de una reserva de valor es “sobrevivir”. En esa línea, defendió una cadena que tome decisiones conservadoras, como seguridad basada solo en hashes, formalmente probada, y que apunte al menos a una osificación parcial del protocolo, con un listón muy alto para aceptar cambios que lo hagan más pesado o recompensas internas que puedan ser capturadas.

Entre las métricas propias de una reserva de valor mencionó la capacidad de custodiar ETH de forma segura (trabajo en multifirmas), de forma privada (el proyecto Kohaku) y de ambas maneras a la vez, además de la garantía de poder enviar monedas sin que los constructores de bloques puedan impedirlo (FOCIL) y la mínima dependencia de infraestructura. Como ejemplo de esta última, contó que actualmente corre un nodo en su portátil, que sincronizó en menos de 6 horas y ocupa solo un octavo de su disco duro, “mejores estadísticas que en 2019”.

Buterin reconoció además objetivos de adopción sinérgicos con la reserva de valor: cuantos más activos se emitan de forma nativa en la capa 1, incluidos RWA y activos descentralizados nativos, más cosas se podrán hacer con ETH, como usarlo como garantía o convertirlo sin confianza en otros activos.

“La mejor razón social para interesarse por Ethereum es que hace realidad la descentralización y las propiedades CROPS para más personas y usos. La mejor razón privada para mantener ETH son sus propiedades como reserva de valor, consecuencia directa de esa descentralización y de CROPS”, concluyó.

Contexto: Devcon 8 y el mercado

El hilo llega dos días después del cierre de Devcon 8, la conferencia de la comunidad de Ethereum celebrada del 3 al 6 de noviembre en Mumbai, India, donde Buterin fue uno de los ponentes. En su publicación aludió a los temas “postcuánticos y post-IA” que dominaron buena parte del evento, en línea con la nueva hoja de ruta de Ethereum centrada en privacidad y resistencia cuántica, y aseguró que “en la era de la disrupción de la IA, la estabilidad será muy valorada”.

Al cierre de esta edición, ETH cotiza en torno a USD 2.234, con una capitalización de mercado cercana a los USD 273.000 millones, según datos de CoinGecko, cifra en línea con los “unos USD 270.000 millones” que el propio Buterin usó como referencia en su argumento.

Las citas de Buterin fueron traducidas del inglés por DiarioBitcoin.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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