Por Canuto  

Kalshi planea cerrar su programa de incentivos de volumen a partir del 13 de octubre, en un momento de récord para su actividad y de cuestionamientos sobre operaciones repetidas en sus futuros perpetuos de ETH. La plataforma niega que exista wash trading y, al mismo tiempo, atrae interés de inversores y busca nuevo capital.
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  • La presentación de Kalshi ante la CFTC indica que el Programa de Incentivos de Volumen terminaría no antes del 13 de octubre.
  • El volumen mensual llegó a USD $52.980 millones al 29 de septiembre, aunque el registro del mes todavía estaba incompleto.
  • Kalshi negó que ocurra wash trading en su plataforma y dijo que no estaba bajo investigación por las operaciones señaladas.

Kalshi cerrará sus incentivos de liquidez mientras crecen las dudas sobre su volumen

Kalshi planea poner fin a su Programa de Incentivos de Volumen no antes del 13 de octubre, de acuerdo con una presentación ante la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). La decisión llega después de que su actividad mensual alcanzara un máximo histórico y mientras circulan acusaciones sobre operaciones repetidas en sus futuros perpetuos de ETH, señalamientos que la empresa rechaza.

La coincidencia entre el cierre del programa y las preguntas sobre el volumen no demuestra que una cosa haya causado la otra. Sin embargo, concentra la atención en cómo se forman las cifras de negociación de la plataforma, qué papel tuvieron las recompensas y qué significa el examen regulatorio reportado en torno a las operaciones.

El programa que Kalshi planea retirar

Kalshi lanzó el Programa de Incentivos de Volumen en marzo de 2023 para recompensar a traders según su participación en el volumen elegible. La compañía describió el objetivo como impulsar la liquidez y, con ello, mejorar la eficiencia de los precios; ahora comunicó a la CFTC su intención de terminarlo, aunque no antes del 13 de octubre.

Las recompensas se vinculaban con operaciones realizadas en el libro central de órdenes, generalmente en contratos de eventos cotizados entre USD $0,03 y USD $0,97. Ese diseño importa porque delimita qué actividad podía contar para el programa: la presentación no describe una recompensa aplicable sin distinción a cualquier operación dentro de la plataforma.

En términos generales, la liquidez alude a la posibilidad de comprar o vender con relativa facilidad, mientras que un libro de órdenes reúne las ofertas de compra y venta disponibles. Kalshi planteó que incentivar la participación en ese mecanismo podía contribuir a una formación de precios más eficiente, aunque la compañía no detalló en la información disponible el costo total del programa ni su efecto cuantificado sobre los precios.

La fecha anunciada tampoco equivale a una cancelación inmediata: la expresión “no antes del 13 de octubre” fija el momento más temprano previsto para el fin del programa, no una confirmación de que las recompensas cesarán exactamente ese día. La presentación ante el regulador comunica la intención de Kalshi, pero no aporta en el material citado un calendario más preciso ni condiciones adicionales para la transición.

Acusaciones y respuesta de la empresa

La controversia gira en torno a los futuros perpetuos de ETH de Kalshi y a una comparación entre volumen negociado e interés abierto. Una cuenta identificada como Beni sostuvo que el par registraba cerca de USD $539 millones en volumen de negociación durante 24 horas frente a apenas USD $3,1 millones de interés abierto, y utilizó esa diferencia para cuestionar la actividad reportada.

El interés abierto representa el valor de los contratos que siguen vigentes, mientras que el volumen contabiliza las operaciones realizadas durante un periodo; son métricas distintas y una brecha entre ambas no prueba por sí sola una manipulación. La preocupación planteada fue que operaciones repetidas, de aproximadamente USD $5.500 cada una, habrían inflado el volumen de los futuros perpetuos de ether.

Un reporte periodístico sobre el caso señaló que la CFTC examinaba operaciones de la plataforma a raíz de esas acusaciones, que atribuyen a las transacciones más de USD $5.000 millones de volumen en futuros perpetuos de ETH durante el último mes. Kalshi, por su parte, afirmó que no estaba bajo investigación por este asunto, por lo que el escrutinio reportado no debe presentarse como una conclusión oficial sobre un incumplimiento.

En una publicación de blog, la compañía negó que ocurra wash trading en su plataforma y ofreció otra explicación para las operaciones repetidas. Según Kalshi, algunos creadores de mercado publican cotizaciones fijas que luego ejecutan traders más rápidos; la firma presentó esa dinámica como una característica de la actividad de mercado, no como operaciones coordinadas para aparentar volumen.

Un récord que no cierra el debate

El volumen mensual de Kalshi llegó a USD $52.980 millones al 29 de septiembre, por encima de los USD $38.670 millones registrados en agosto, según el panel de datos de The Block. La cifra marcó un máximo histórico para la plataforma, pero el periodo de septiembre todavía no había concluido cuando se publicó el dato, de modo que el total seguía incompleto.

Un volumen elevado indica que se negociaron contratos por un valor acumulado considerable, pero no equivale automáticamente a dinero depositado en la empresa, usuarios únicos o posiciones abiertas al cierre. Tampoco resuelve la disputa sobre la calidad de la actividad: para valorar las acusaciones hacen falta distinciones entre operaciones, participantes y métricas, elementos que las cifras resumidas no detallan.

La secuencia temporal también merece cautela. Kalshi anunció el final previsto de un programa concebido para aumentar la liquidez en medio de preguntas públicas y reportes sobre operaciones repetidas, pero la información disponible no establece que la plataforma lo retire como respuesta a la controversia ni afirma que el programa haya generado las transacciones cuestionadas.

Para los usuarios y observadores del mercado, el punto central será distinguir entre el volumen agregado y la actividad que refleja una participación efectiva. El récord mensual muestra la escala que alcanzó la negociación de contratos en la plataforma, mientras que las dudas sobre los futuros perpetuos de ETH se concentran en un producto y una comparación específicos, no en una demostración de que todo el volumen de Kalshi sea irregular.

Inversores y conversaciones para captar capital

La decisión llega mientras crece el interés de inversores en Kalshi. Ark Invest, la firma de Cathie Wood, anunció que sus fondos cotizados ARKK, ARKW y ARKF ya tienen exposición directa a la compañía, que continúa siendo privada; la noticia no precisó en el material disponible el monto de esa posición.

Ark estimó que el mercado de predicción podría alcanzar entre USD $1 billón y USD $5 billones en volumen anual a mediano plazo. Nick Grous, director de investigación de internet de consumo y fintech de la firma, explicó que quieren ofrecer a sus inversores acceso temprano a Kalshi pese a que todavía no cotiza en bolsa.

Wood también elogió al equipo directivo de Kalshi y sostuvo que la compañía se está preparando para el rumbo que tomarán los mercados de predicción. Su comentario refleja la tesis de inversión de Ark, pero la estimación de tamaño de mercado es una proyección de la firma y no un volumen ya alcanzado por Kalshi ni una garantía de crecimiento.

En paralelo, Kalshi estaría en conversaciones avanzadas para captar alrededor de USD $1.000 millones con una valoración cercana a USD $40.000 millones, según informó Reuters. Una ronda de ese tamaño, de concretarse en los términos reportados, elevaría el perfil financiero de la empresa, aunque la información disponible no confirma un cierre ni permite establecer qué condiciones tendría la operación.

Por ahora, Kalshi combina una expansión notable de su volumen, la retirada anunciada de un mecanismo de incentivos y la atención de potenciales inversores. El cierre del programa no resuelve las acusaciones, y estas tampoco equivalen a una determinación regulatoria: la evolución de las métricas, las explicaciones de la empresa y cualquier comunicación posterior de la CFTC serán claves para entender qué hay detrás de la actividad cuestionada.


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