Por Canuto  

Circle quiere que la SEC reconozca ciertas stablecoins reguladas como efectivo en varias operaciones de valores. La solicitud podría abrir nuevos usos para USDC en Wall Street, pero la Comisión todavía no ha aceptado esos cambios.
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  • Circle propone que las stablecoins compatibles con la Ley GENIUS cuenten como efectivo en determinadas ofertas de valores.
  • La empresa también pide eliminar el recorte de capital del 2% para brokers que mantengan stablecoins calificadas.
  • La SEC aún debe decidir si extiende ese tratamiento a las cuentas de reserva de clientes y otras reglas bursátiles.

Circle busca que la SEC trate ciertas stablecoins como efectivo en Wall Street

Una petición para acercar los dólares digitales a las reglas tradicionales

Circle pidió a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) que reconozca ciertas stablecoins reguladas como efectivo para varias actividades de los mercados de valores. La compañía, emisora de USDC, sostiene que un tratamiento más claro permitiría a empresas y corredores utilizar dólares digitales en operaciones que hoy se rigen por requisitos pensados para efectivo convencional. La propuesta no equivale a una aprobación regulatoria: la SEC todavía no ha aceptado los cambios solicitados.

La empresa expuso sus argumentos en una declaración fechada el 28 de octubre de 2026, después de enviar una carta a la Comisión el 20 de octubre de ese año. En ella planteó modificaciones relacionadas con la recaudación de capital, el cálculo del capital neto de los broker-dealers y las cuentas de reserva destinadas a proteger fondos de clientes. En conjunto, las solicitudes buscan que determinadas stablecoins de pago no reciban un trato menos favorable únicamente porque las transferencias ocurren sobre una blockchain.

El planteamiento se vincula con la propuesta de la SEC sobre regulación de criptoactivos, que contempla un marco para ciertas empresas que buscan recaudar capital mediante ofertas de criptomonedas. El texto propone dos exenciones de los requisitos tradicionales de registro de valores: una permitiría recaudar hasta USD $5 millones durante cuatro años y otra hasta USD $75 millones en un período de 12 meses, ambas sujetas a condiciones de divulgación y otros requisitos. Circle respalda ese marco, pero pide aclarar qué ocurre cuando los aportes se realizan con stablecoins.

En términos prácticos, la diferencia que Circle quiere resolver es si una empresa puede seguir los mismos procedimientos cuando recibe dólares transferidos desde una cuenta bancaria o cuando recibe un token que representa un dólar. La propuesta de la SEC ya permitiría que stablecoins autorizadas cuenten dentro del monto total recaudado, según la información publicada por CryptoSlate. Circle sostiene que ese permiso no basta si el tratamiento operativo y regulatorio sigue cambiando según el medio de pago.

El papel que tendría la Ley GENIUS

Circle pide que las stablecoins de pago emitidas conforme a los estándares de la Ley GENIUS califiquen como efectivo cuando los inversionistas participen en esas ofertas. La compañía también propone que los tokens de dólar que mantengan redención uno a uno se valoren por su monto correspondiente en dólares, sin cargas adicionales de valoración por el hecho de circular en una blockchain. Su argumento es que la forma tecnológica del pago no debería alterar por sí sola el tratamiento de una obligación denominada en dólares.

La empresa añade que aceptar una stablecoin como medio de pago no debería someter automáticamente al token ni a su emisor a las obligaciones de valores aplicables a los activos que se venden. Esa distinción importa porque una operación de recaudación puede involucrar tanto el activo ofrecido como el instrumento utilizado para pagar por él. Circle busca que la SEC precise los límites entre ambos elementos, aunque la solicitud no significa que la Comisión haya adoptado esa interpretación.

La Ley GENIUS estableció un marco federal para la emisión de stablecoins, sus reservas, los reembolsos y la supervisión de los emisores. La Oficina del Contralor de la Moneda finalizó sus reglas de implementación y, según el calendario citado en la información disponible, la legislación y las regulaciones están programadas para entrar en vigor el 18 de enero de 2027. Circle considera que esas salvaguardas pueden servir de base para que los reguladores reconozcan stablecoins compatibles como instrumentos de pago y liquidación.

Sin embargo, las normas para los emisores no determinan automáticamente cómo se aplican todas las reglas de valores a esos tokens. Ese vacío es precisamente el que Circle pide cubrir con criterios adicionales de la SEC, una autoridad que mantiene un marco separado para las empresas de valores y sus operaciones. Hasta que la Comisión responda, la disponibilidad de reservas y mecanismos de reembolso bajo la Ley GENIUS no garantiza que una stablecoin obtenga privilegios equivalentes al efectivo en todos los ámbitos bursátiles.

Capital de los brokers y reservas de clientes

Una de las solicitudes más concretas se refiere al capital regulatorio que los broker-dealers deben mantener para respaldar sus operaciones y absorber posibles pérdidas. Una guía del personal de la SEC, actualizada en febrero, permite aplicar un recorte del 2% a posiciones calificadas de stablecoins mantenidas por cuenta propia al calcular el capital neto. En otras palabras, el corredor reconoce para ese cálculo un valor inferior al de su posición nominal, lo que puede elevar el costo de mantener esos activos.

Circle pide eliminar esa deducción para las stablecoins de pago que cumplan los requisitos de la Ley GENIUS. Como ejemplo, un broker con una posición propia calificada de USD $1.000 millones afrontaría una reducción de USD $20 millones en su capital neto calculado bajo el recorte actual del 2%. La empresa argumenta que las exigencias de reservas, reembolso, liquidez y protección al consumidor de la ley justifican un tratamiento más favorable frente a otros activos digitales.

Si la SEC aceptara la propuesta, los broker-dealers que mantengan inventarios importantes de stablecoins podrían liberar parte de su capital regulatorio y encontrar más atractivo operar con esos instrumentos. El alcance real dependería, no obstante, de cuánto mantenga cada firma y de cómo se instrumente cualquier cambio. Además, el recorte del 2% procede de una guía no vinculante del personal de la SEC, no de una regla formal de la Comisión, por lo que pasar a un recorte de cero requeriría una aceptación regulatoria adicional.

Circle también pide aclaraciones sobre la Regla 15c3-3, que obliga a los broker-dealers a mantener activos calificados en cuentas de reserva para proteger los fondos de sus clientes. La empresa quiere saber si las stablecoins de pago compatibles podrían satisfacer esas obligaciones y permitir que parte de las reservas requeridas se mantenga en dólares digitales. Ese reconocimiento ofrecería otro posible uso institucional para USDC, pero exigiría una decisión regulatoria y salvaguardas específicas; por ahora, la SEC no ha aprobado las solicitudes y sigue abierta la cuestión de si las stablecoins pueden recibir un trato parecido al efectivo bajo las reglas de valores vigentes.


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