Por Canuto  

El crecimiento de USDC y USDT no ofrece una señal única sobre el dinero que podría llegar a Bitcoin: un estudio encuentra relaciones opuestas con los rendimientos cripto y advierte que la emisión también puede responder a préstamos, garantías o saldos en dólares.
***

  • Coin Metrics encontró que los rendimientos previos de activos cripto no estables se asocian con un crecimiento posterior más lento de USDC y más rápido de USDT.
  • Las tasas de financiación de futuros se relacionan con el crecimiento de ambos emisores, mientras que el diferencial de rendimiento de Aave aporta información adicional para USDC.
  • La emisión no demuestra una compra de BTC: los tokens pueden destinarse a préstamos, garantías, pagos o posiciones en dólares.

USDC y USDT crecen de forma opuesta y complican la lectura de liquidez para Bitcoin

La expansión de las stablecoins no equivale necesariamente a capital listo para comprar BTC.

Dos emisores, señales distintas para interpretar la liquidez

El aumento de la oferta de monedas estables suele atraer la atención de quienes buscan indicios sobre el dinero disponible para entrar en Bitcoin, pero sumar todos esos tokens puede ocultar diferencias importantes. Un estudio de Coin Metrics publicado el 20 de octubre encontró que los rendimientos recientes de activos cripto no estables se relacionan de manera opuesta con el crecimiento posterior de USDC y USDT. Esa divergencia dificulta tratar a ambas monedas como un solo fondo de efectivo que espera convertirse en BTC.

La investigación examinó observaciones semanales durante cuatro años y probó seis impulsores registrados en la semana anterior frente al crecimiento posterior de la oferta. En el caso de USDC, mayores rendimientos del mercado cripto no estable se asociaron con un crecimiento más lento durante la semana siguiente; para USDT, la relación apuntó en sentido contrario. El resultado no demuestra que los rendimientos causen esos movimientos, pero sí muestra que la composición por emisor cambia la lectura del total combinado.

El análisis también encontró una relación entre las tasas de financiación de los futuros perpetuos y el crecimiento de la oferta de ambos emisores. Después de aplicar controles, esas tasas explicaron alrededor del 10% de la variación semanal del crecimiento de USDC y el 4% de la de USDT. La asociación sugiere que las condiciones del mercado de derivados pueden coincidir con cambios en la demanda de tokens dólar, aunque no permite concluir que esos tokens terminen en una compra al contado de Bitcoin.

Los modelos que incorporan variables rezagadas específicas de cada emisor explicaron alrededor del 13% de los altibajos semanales del crecimiento de USDC y el 16% de los de USDT. Ninguno de los modelos del estudio explicó más del 25% de la variación, por lo que la mayor parte de los cambios de oferta queda fuera de esas estimaciones. Para los inversores, esto implica que las relaciones observadas sirven como señales parciales y no como una predicción firme de los flujos futuros hacia BTC.

La emisión puede responder a necesidades distintas

Una moneda estable vinculada al dólar puede circular en contextos diferentes: como saldo para operar, como activo para conservar valor en dólares o como recurso dentro de un protocolo de préstamos. Por eso, una nueva emisión no identifica por sí sola la intención de quien recibe los tokens. Un inversor que reduce exposición a activos volátiles y mantiene stablecoins está tomando una decisión distinta de quien compra Bitcoin, aunque ambos movimientos puedan aumentar la demanda de activos denominados en dólares.

La descripción de Circle sobre la emisión de USDC comienza cuando un cliente deposita dólares y recibe tokens recién creados; cuando los titulares los canjean, los tokens salen de circulación. En el caso de Tether, los usos descritos incluyen pagos y la salida de posiciones de mercado. Estos destinos pueden sostener la utilidad de las monedas estables sin que el saldo termine necesariamente en una orden de compra de BTC, de modo que el crecimiento de la oferta no revela por sí mismo el uso final.

Los préstamos añaden otra explicación posible para la demanda. Aave indica que los activos suministrados ingresan en fondos de liquidez, generan intereses y pueden servir como garantía, lo cual crea un motivo para mantener stablecoins que no depende de una compra inmediata de Bitcoin. Además, los tokens ya existentes pueden pasar de un titular a otro sin que se emita una unidad nueva, así que la actividad de negociación y el crecimiento de la oferta circulante miden fenómenos diferentes.

La misma distinción importa al analizar saldos en plataformas de intercambio. Un análisis de CryptoSlate de julio de 2026 examinó los saldos de stablecoins en Binance y Bybit como una aproximación a la liquidez disponible para comprar Bitcoin. Esos balances están más cerca de un posible lugar de ejecución que la oferta total en circulación, pero incluso un depósito en un exchange representa solo un paso intermedio: no confirma que se haya realizado una compra.

El diferencial de Aave exige comparar fechas y métricas

En un análisis separado que comenzó en 2023, Coin Metrics comparó el rendimiento porcentual anual de Aave v3 con el rendimiento de los bonos del Tesoro a tres meses. El diferencial de ese rendimiento, conocido como carry, añadió información explicativa significativa para USDC, pero no produjo un incremento significativo para USDT ni para la oferta combinada más allá de la información aportada por las tasas de financiación. La diferencia refuerza la idea de que una sola medida agregada puede borrar dinámicas específicas de cada emisor.

Una comparación histórica de Aave en Ethereum v3, basada en lecturas de medianoche UTC del 19 de octubre, mostró un APR de oferta de 11,5% para USDC y de 3,1% para USDT. Como referencia para la misma fecha calendario, la serie DGS3MO de la Reserva Federal de Nueva York registró un rendimiento del Tesoro a tres meses de 4,27% sobre una base de inversión. Son cotizaciones anualizadas de instrumentos distintos y la diferencia entre ellas no debe confundirse con una ganancia garantizada ni con una comparación directa de riesgo.

La serie DGS3MO utiliza una base de inversión, mientras que la cotización DTB3 mencionada como referencia de descuento fue de 4,1%; no son dos formas equivalentes de expresar la misma observación del bono. TreasuryDirect define el rendimiento de inversión como el interés simple anualizado sin capitalización, por lo que esa es la base pertinente para colocar el dato junto al APR de Aave sin añadir capitalización a ninguno de los lados. Aun así, hacer coincidir el día calendario no sincroniza las horas de observación ni iguala los períodos de tenencia.

También hay una diferencia entre las cifras de esa instantánea y la medida empleada en el estudio: la metodología histórica de carry utilizó APY, mientras que los valores mostrados corresponden a APR. La tasa de 11,5% para USDC es una lectura puntual de medianoche, y la metodología de Aavescan advierte que las instantáneas pueden omitir cambios intradía; el crecimiento del índice de interés, en cambio, mide la acumulación durante un intervalo. Por eso, el dato aislado no reproduce por sí mismo el cálculo histórico ni permite asumir que ese rendimiento se mantuvo durante un período completo.

El rendimiento potencial tampoco elimina los riesgos asociados con el protocolo: Aave documenta riesgos de contratos inteligentes, oráculos, garantías y redes. En conjunto, la oferta de USDC y USDT puede reflejar varios usos simultáneos, desde financiación y préstamos hasta pagos o permanencia temporal en dólares. Para estimar cuánto de esa liquidez se convierte realmente en demanda de compra de Bitcoin, habría que conectar la emisión con su destino y con la ejecución de operaciones, algo que las relaciones examinadas no demuestran por sí solas.


ADVERTENCIA: DiarioBitcoin ofrece contenido informativo y educativo sobre diversos temas, incluyendo criptomonedas, IA, tecnología y regulaciones. No brindamos asesoramiento financiero. Las inversiones en criptoactivos son de alto riesgo y pueden no ser adecuadas para todos. Investigue, consulte a un experto y verifique la legislación aplicable antes de invertir. Podría perder todo su capital.

Suscríbete a nuestro boletín

Artículos Relacionados