Por Canuto  

Sumario: Microsoft informó que sus obligaciones de desempeño pendientes subieron 84% hasta USD $678.000 millones en el cuarto trimestre fiscal de 2026. Al excluir OpenAI, la cartera creció 25%, según la empresa. La posibilidad de que alcance USD $1 billón es una expectativa de analistas, mientras la conversión de esos compromisos en ingresos dependerá de la capacidad de ejecución y de la inversión en infraestructura.
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  • La cartera contratada llegó a USD $678.000 millones; cerca de 30% se reconocería como ingresos durante los siguientes 12 meses.
  • Azure superó USD $100.000 millones de ingresos anuales y Microsoft 365 Copilot rebasó los 30 millones de asientos de pago, en un contexto de oferta limitada.
  • La guía comunicada en julio situaba el capex del año fiscal 2027 cerca de USD $175.000 millones; esa cifra era una proyección, no un resultado confirmado.

La cartera de Microsoft crece y abre una apuesta de USD $1 billón, con el capex bajo la lupa

Microsoft cerró su cuarto trimestre fiscal de 2026 con obligaciones de desempeño pendientes (RPO) de USD $678.000 millones, compromisos contractuales que pueden convertirse en ingresos futuros. La cifra avanzó 84% frente al año anterior. Al excluir OpenAI, las RPO aumentaron 25%, según la empresa, mientras que la posibilidad de que la cartera llegue a USD $1 billón corresponde a una expectativa de analistas, no a una meta anunciada por Microsoft. La magnitud de los compromisos también plantea una pregunta: qué tan rápido podrá la compañía cumplirlos y convertirlos en ingresos.

Una cartera que crece más rápido que el negocio

Las RPO reúnen compromisos contractuales que Microsoft aún debe cumplir y que pueden convertirse en ingresos en períodos posteriores. La empresa reportó que el indicador pasó de USD $392.000 millones a USD $625.000 millones, luego a USD $627.000 millones y finalmente a USD $678.000 millones en el cuarto trimestre fiscal de 2026. Esa trayectoria muestra un aumento considerable, aunque por sí sola no garantiza cuándo ni con qué margen se materializará cada contrato.

Microsoft indicó que aproximadamente 30% de las RPO se reconocerá como ingresos durante los siguientes 12 meses. El resto se distribuye en plazos más largos: la duración promedio ponderada de la cartera, incluyendo OpenAI, es de 2,3 años, de acuerdo con la llamada de resultados de la compañía. Por eso, el tamaño de las RPO da visibilidad sobre compromisos futuros, pero no equivale a ingresos ya registrados ni asegura que todos se conviertan en ventas al mismo ritmo.

Una parte del debate gira en torno a OpenAI y al peso de sus acuerdos dentro de la cartera. En la llamada de resultados, la directora financiera Amy Hood señaló que todo el crecimiento secuencial de las RPO comerciales provino de clientes distintos de las empresas de modelos de frontera. La distinción ayuda a evaluar si la demanda se extiende a otros clientes, aunque no elimina la exposición de Microsoft a OpenAI ni permite concluir que todos los contratos tendrán el mismo ritmo de ejecución.

La compañía también informó que, al excluir OpenAI, las RPO crecieron 25%. Esa cifra debe leerse junto al aumento total interanual de 84%: ambas muestran una expansión de los compromisos, pero también que la inclusión de OpenAI influye de manera importante en la tasa total. El crecimiento secuencial fuera de las empresas de modelos de frontera y la evolución de la cartera sin OpenAI son métricas distintas, y conviene no confundirlas.

Azure y Copilot sostienen la demanda, mientras la oferta limita el ritmo

Azure superó por primera vez los USD $100.000 millones en ingresos anuales, mientras que Azure y otros servicios en la nube crecieron 43% durante el cuarto trimestre fiscal. El resultado refuerza el papel de la nube como canal para monetizar la demanda empresarial de IA, desde capacidad de cómputo hasta herramientas para desarrollar y operar aplicaciones. Sin embargo, el crecimiento de los ingresos no significa que Microsoft pueda atender de inmediato a todos los clientes que buscan acceso a sus servicios.

El negocio de inteligencia artificial, según la cifra correspondiente al tercer trimestre citada en el análisis, funcionaba a un ritmo anualizado de USD $37.000 millones, un aumento de 123%. Esa métrica proyecta a un año el ritmo de actividad observado, por lo que no debe confundirse con ingresos ya registrados en un ejercicio completo. Aun con esa cautela, el crecimiento ilustra la rapidez con que la IA se ha convertido en un componente comercial relevante para la compañía.

Microsoft 365 Copilot superó los 30 millones de asientos de pago, pero el análisis subrayó que la oferta disponible seguía siendo el principal límite para ampliar el servicio. Hood dijo que la demanda continuaba superando la capacidad disponible, una situación que sugiere que el desafío no consiste únicamente en atraer usuarios. Para convertir el interés en ventas, Microsoft necesita habilitar suficiente capacidad informática y mantener la infraestructura necesaria para atender el uso de Copilot y de sus otros productos de IA.

El crecimiento de Azure y de Copilot ayuda a explicar por qué aumentan los contratos futuros, pero también muestra la relación entre ingresos potenciales e inversión. Si la empresa no amplía sus centros de datos, puede tardar más en cumplir compromisos y transformar la demanda en facturación; si invierte de forma agresiva, aumenta la presión sobre el capital y el flujo de caja. El tamaño de las RPO, por tanto, funciona como señal de oportunidad y como recordatorio de que Microsoft debe ejecutar esos contratos.

Beneficios sólidos, comparación con rivales y riesgos de inversión

Los resultados del año fiscal 2026 muestran una base financiera amplia: Microsoft registró ingresos por USD $331.840 millones, un aumento de 17,79%, y flujo de caja operativo de USD $182.940 millones, 34,35% más. El análisis también citó un margen operativo de 46,78%, un retorno sobre el capital invertido de 22,01% y una cobertura de intereses de 50,88 veces. Además, la empresa superó las estimaciones de ganancias por acción durante seis trimestres consecutivos y devolvió más de USD $43.000 millones a sus accionistas en el ejercicio.

La acción, en cambio, avanzó apenas 0,79% durante el último año, según las cifras presentadas en el análisis. Esa diferencia entre el rendimiento bursátil y el crecimiento de la cartera puede llamar la atención de inversores que buscan valorar el potencial futuro, pero no demuestra por sí sola que las acciones estén infravaloradas. El análisis situó a Microsoft en 30 veces sus ganancias, frente a 35 veces para Amazon, y señaló que Microsoft ofrecía un rendimiento por dividendo de 0,67%, frente a 0,53% en la comparación con Alphabet.

Amazon aporta un punto de contraste porque AWS creció 37% en el último trimestre, mientras su acción cotizaba a 35 veces sus ganancias, de acuerdo con el análisis. La empresa no paga dividendos y su flujo de caja libre de los últimos 12 meses descendió a USD -$7.600 millones. Estas cifras no convierten a Microsoft en una apuesta sin riesgos, pero muestran por qué el artículo compara la valoración, la generación de efectivo y la política de dividendos de ambos gigantes de la nube.

Alphabet aparecía a 14 veces sus ganancias, aunque el análisis advirtió que una ganancia de USD $99.030 millones en valores de capital elevó su resultado neto del segundo trimestre. También citó un flujo de caja libre negativo de USD -$5.860 millones, un aumento de la deuda de largo plazo de USD $46.500 millones a USD $98.200 millones y la suspensión de recompras de acciones. Son datos que la fuente emplea para matizar la aparente ventaja de valoración de Alphabet, no una garantía de que Microsoft vaya a superar a sus rivales.

El riesgo más directo para la tesis de crecimiento es el gasto de capital. Microsoft destinó USD $115.950 millones a capex en el año fiscal 2026, y su flujo de caja libre del cuarto trimestre cayó 23,19% hasta USD $19.640 millones. La guía comunicada en julio situaba el capex del año fiscal 2027 cerca de USD $175.000 millones; se trata de una proyección presentada entonces, no de una cifra que deba interpretarse como gasto ya realizado.

El análisis sostuvo que alrededor de dos tercios del capex se destinaban a CPU y GPU de vida útil corta, compras que la dirección podría ralentizar con mayor rapidez si cambiara la demanda. También indicó que Microsoft esperaba mantener un flujo de caja libre positivo en el año fiscal 2027, pese al aumento previsto de la inversión. Entre los aspectos a vigilar están el crecimiento de las RPO excluyendo OpenAI, la cantidad de asientos de Copilot y la capacidad de sostener el efectivo generado mientras aumenta el gasto en infraestructura.

Para el detalle de los resultados y las métricas de la cartera, Microsoft publicó la llamada de resultados del cuarto trimestre fiscal de 2026.


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