Por Canuto  

Curve Finance está transformando la liquidación de préstamos DeFi en un proceso gradual mediante LLAMMA, un mecanismo que distribuye el colateral en bandas de precios y puede revertir la conversión si el mercado se recupera. La evolución, ampliada con LlamaLend V2, busca reducir pérdidas abruptas y presión de venta, aunque no elimina los riesgos de una caída prolongada.
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  • LLAMMA convierte gradualmente el colateral en crvUSD a través de bandas de precios, en lugar de liquidarlo de golpe.
  • El mecanismo fue puesto a prueba durante la volatilidad de CRV en junio de 2024, con menor presión de liquidación en cadena.
  • LlamaLend V2 amplió en 2026 los tipos de colateral, incluidos tokens LP y activos generadores de rendimiento.

Curve Finance está aplicando un modelo de liquidación gradual para cambiar la forma en que los préstamos DeFi absorben las caídas del mercado. El mecanismo, llamado LLAMMA, distribuye el colateral en distintas bandas de precios y lo convierte progresivamente en crvUSD, en vez de ejecutar una venta total al cruzar un único umbral.

La propuesta busca reducir el carácter abrupto de las liquidaciones tradicionales, que pueden borrar una posición completa en una sola transacción cuando el precio del activo cae demasiado. Según la información publicada por Crypto Briefing, el sistema también permite que la conversión se revierta si las cotizaciones se recuperan antes de que la salud del préstamo llegue a cero.

Una alternativa al precipicio de las liquidaciones

En los protocolos de préstamos DeFi, un usuario deposita un activo como garantía para obtener otro activo prestado, normalmente sujeto a reglas estrictas de solvencia. Si el valor del colateral desciende por debajo del nivel requerido, el protocolo debe vender parte o la totalidad de la garantía para cubrir la deuda y proteger la liquidez del sistema.

Ese diseño suele crear una frontera muy definida entre una posición saludable y una posición liquidada, por lo que un movimiento rápido del mercado puede dejar poco margen de reacción al prestatario. Curve plantea LLAMMA como una pendiente en lugar de una trampilla, con conversiones escalonadas que acompañan la caída del precio y distribuyen el ajuste a lo largo del tiempo.

El Lending-Liquidating AMM Algorithm forma parte del sistema de la stablecoin crvUSD y fue lanzado en 2023. Su funcionamiento se apoya en bandas de precios, dentro de las cuales el colateral cambia gradualmente de exposición al activo original hacia crvUSD cuando el mercado se mueve en contra del préstamo.

La liquidación dura queda reservada para el momento en que la salud del préstamo alcanza el 0%, de acuerdo con la descripción del mecanismo. Mientras esa condición no se cumple, el usuario conserva opciones como realizar un reembolso parcial, pagar la totalidad de la deuda o activar una auto-liquidación.

Bandas de precios y conversión reversible

Cuando un prestatario abre una posición, su colateral se distribuye en un conjunto de bandas de precios que define el rango en el que comenzará la liquidación suave. La configuración predeterminada contempla 10 bandas, aunque el usuario puede elegir entre 4 y 50 para ajustar el nivel de granularidad de su estrategia de riesgo.

La liquidación suave no comienza simplemente porque el mercado registre una variación menor, sino cuando el precio consultado por el oráculo entra en el rango establecido para la posición. A partir de ese momento, LLAMMA convierte de forma incremental parte del colateral en crvUSD, en lugar de ordenar una venta completa en el primer instante de tensión.

La característica reversible distingue al mecanismo de una liquidación definitiva, porque una recuperación del mercado puede devolver el colateral a su forma original. Esa dinámica no garantiza que el prestatario termine sin pérdidas, pero sí puede evitar que una caída temporal destruya toda la posición antes de que el precio tenga oportunidad de recuperarse.

Las simulaciones citadas para el sistema sitúan las pérdidas típicas durante la liquidación suave por debajo de 0,1% diario. El dato contrasta con el funcionamiento de modelos de liquidación dura utilizados por protocolos como Aave o Compound, donde el cruce de un umbral puede desencadenar la pérdida de la posición completa en una sola operación.

La prueba de estrés de CRV

LLAMMA enfrentó una prueba de mercado durante el episodio de volatilidad relacionado con CRV en junio de 2024. La relevancia de ese momento radicó en que el sistema tuvo que gestionar posiciones bajo presión real, no únicamente escenarios simulados o movimientos controlados en condiciones normales.

Durante ese episodio, el mecanismo permitió liquidaciones de posiciones fuera de la cadena, conocidas como operaciones OTC, en lugar de obligar a que todo el ajuste ocurriera mediante cascadas de ventas dentro de la cadena. Ese canal redujo la presión inmediata sobre el mercado en cadena y ofreció una vía distinta para resolver las posiciones comprometidas.

El resultado descrito por la fuente fue una presión de liquidación en cadena notablemente menor, un factor que ayudó a contener el riesgo de contagio entre posiciones y protocolos. En los mercados DeFi, una cadena de liquidaciones puede acelerar la caída del activo utilizado como garantía, deteriorar otras posiciones y ampliar las pérdidas más allá del préstamo original.

La experiencia no convierte a LLAMMA en un mecanismo libre de riesgos, especialmente porque las condiciones de liquidez y la velocidad de los movimientos pueden cambiar de un mercado a otro. Sin embargo, el episodio de CRV mostró cómo una liquidación menos binaria puede reducir la intensidad con la que una perturbación se transmite a través del sistema.

LlamaLend V2 amplía el universo de garantías

La evolución más reciente del modelo llegó con LlamaLend V2, que comenzó a implementarse progresivamente durante 2026. La actualización mantuvo el mecanismo central de LLAMMA, pero amplió los tipos de activos que los usuarios pueden depositar como garantía para acceder a préstamos.

Entre las nuevas categorías de colateral aparecen los tokens LP y los activos generadores de rendimiento, que representan posiciones más complejas que un token mantenido de forma directa. Al aceptar esas garantías, el sistema busca incorporar una variedad mayor de estrategias y activos utilizados por participantes avanzados de las finanzas descentralizadas.

Después del lanzamiento de V2, LlamaLend registró un crecimiento notable de los préstamos durante agosto de 2026, según la información disponible. Ese aumento sugiere que la combinación entre una oferta más amplia de colateral y un mecanismo gradual de liquidación resultó atractiva para usuarios que buscan herramientas de gestión de riesgo más sofisticadas.

La expansión también introduce nuevos desafíos para quienes evalúan la seguridad de un préstamo, porque cada tipo de garantía puede tener una liquidez, una volatilidad y un comportamiento distintos. La flexibilidad adicional no elimina la necesidad de revisar las condiciones de cada mercado ni protege automáticamente a una posición frente a una caída prolongada.

El atractivo institucional y los riesgos pendientes

El modelo de Curve puede resultar especialmente relevante para participantes institucionales y prestatarios de mayor escala, para quienes una liquidación binaria representa una barrera importante de entrada. El enfoque gradual se acerca más a las llamadas de margen escalonadas conocidas en las finanzas tradicionales, donde el ajuste puede distribuirse antes de llegar a una liquidación definitiva.

Ese parecido estructural no significa que los préstamos DeFi operen con las mismas protecciones, intermediarios o marcos regulatorios que los mercados tradicionales. La ejecución continúa dependiendo de contratos inteligentes, oráculos, liquidez disponible y reglas programadas, por lo que un usuario debe valorar tanto la innovación del diseño como los riesgos técnicos y de mercado.

La documentación de Curve insiste en que la monitorización continua sigue siendo necesaria, particularmente cuando aumentan la volatilidad y la velocidad de los movimientos de precios. Un prestatario que ignore una posición durante una caída extendida todavía puede ver cómo su salud llega al 0% y quedar expuesto a una liquidación dura.

LLAMMA, por tanto, no elimina el riesgo de apalancamiento, sino que modifica la manera en que el protocolo lo administra cuando el mercado se mueve en contra. La apuesta de Curve consiste en reemplazar el golpe único por un proceso más gradual, con la expectativa de que ese diseño reduzca pérdidas abruptas y limite las cascadas sin prometer inmunidad frente a un mercado persistentemente adverso.


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