Bernstein ve ventaja para Circle tras compromiso sobre rendimientos de stablecoins en Ley Clarity

La firma de análisis considera que el nuevo lenguaje legislativo sobre stablecoins fortalece el modelo de negocio de USDC y reduce la competencia basada en rendimientos pasivos.

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• Bernstein afirma que el compromiso sobre yield en la Clarity Act favorece estructuralmente a Circle.
• El suministro global de stablecoins superó por primera vez los USD $300.000 millones.
• USDC domina más del 99% de los pagos agentic basados en el protocolo x402.

La más reciente versión de la legislación estadounidense sobre stablecoins y estructura de mercado cripto podría consolidar la posición competitiva de Circle dentro del ecosistema de pagos digitales, según un análisis publicado por la firma de investigación Bernstein.

En una nota dirigida a clientes y reseñada por The Block, los analistas liderados por Gautam Chhugani señalaron que el compromiso bipartidista alcanzado en torno a los rendimientos (“yield”) dentro de la llamada Clarity Act termina favoreciendo el modelo económico de Circle y reduce el riesgo de una “guerra de tasas” entre emisores de stablecoins.

La evaluación surge después de que legisladores estadounidenses aprobaran el pasado 14 de mayo una votación de revisión de 15 votos contra 9 para avanzar el proyecto legislativo en el Senado, superando así una etapa clave del proceso regulatorio.

El texto de compromiso prohíbe que los emisores de stablecoins paguen intereses considerados “económica o funcionalmente equivalentes” a depósitos bancarios sobre balances pasivos de stablecoins. Sin embargo, preserva incentivos vinculados a actividades legítimas como trading, pagos y programas de uso de la stablecoin.

Bernstein cree que el nuevo marco beneficia a Circle

Según Bernstein, el lenguaje legislativo protege específicamente estructuras de recompensas y distribución similares a las utilizadas actualmente por USDC.

Circle no ofrece directamente rendimientos pasivos sobre balances de USDC. En cambio, socios como Coinbase operan programas de recompensas e incentivos asociados al uso de la stablecoin y acuerdos de distribución.

Para los analistas, esto significa que la legislación preserva el modelo de ingresos basado en el “float” —es decir, los rendimientos obtenidos sobre reservas subyacentes de stablecoins— mientras limita la capacidad de emisores más pequeños para competir simplemente ofreciendo mayores tasas pasivas a usuarios.

Bernstein sostuvo que el nuevo enfoque regulatorio consolida la idea de las stablecoins como instrumentos de pago y no como sustitutos bancarios tradicionales. La firma mantiene actualmente una recomendación “Outperform” sobre Circle y un precio objetivo de USD $190 para sus acciones, frente a un cierre reciente cercano a USD $114. Según Bernstein, eso implicaría un potencial alcista aproximado del 67%.

La compañía también mantiene una calificación positiva para Coinbase, con un precio objetivo de USD $330 frente a un cierre reciente de USD $195,43.

Las stablecoins alcanzan máximos históricos

El análisis de Bernstein coincide con un período de fuerte crecimiento para el mercado de stablecoins respaldadas en dólares. De acuerdo con datos citados en el informe, el suministro total de stablecoins denominadas en dólares superó por primera vez los USD $300.000 millones.

Actualmente, Tether y Circle concentran aproximadamente el 97% de toda la oferta global mediante USDT y USDC, respectivamente, pese al aumento de nuevos competidores.

El crecimiento también se refleja en el volumen de transacciones. Bernstein indicó que los volúmenes ajustados de stablecoins —excluyendo actividad automatizada o bots— alcanzan actualmente unos USD $15 billones mensuales, frente a aproximadamente USD $11 billones registrados durante 2025.

En términos anualizados, los volúmenes de stablecoins rondan ya los USD $100 billones, prácticamente el doble de los USD $55 billones observados el año pasado.

USDC también habría ganado participación de mercado dentro de los volúmenes ajustados. Según el análisis basado en datos onchain de Visa, la cuota de USDC pasó de 41% a 60% interanual gracias al crecimiento en trading spot y transferencias wallet-to-wallet.

Los pagos “agentic” emergen como nueva apuesta estratégica

Más allá de las stablecoins tradicionales, Bernstein considera que el próximo gran motor de crecimiento podría surgir de los llamados pagos “agentic”, es decir, transacciones automatizadas ejecutadas entre agentes de software y sistemas de inteligencia artificial.

En ese segmento, Circle aparece actualmente como el actor dominante gracias a su integración con el protocolo x402, un estándar abierto que permite que software pague a otro software utilizando stablecoins.

Según Bernstein, USDC ya representa más del 99% de todos los pagos agentic basados en x402 a nivel global. El protocolo acumula más de 112 millones de transacciones y alrededor de USD $16 millones en volúmenes de pagos desde su lanzamiento en mayo de 2025.

Circle también desarrolló una infraestructura denominada Agent Stack, que incluye wallets multichain sin permisos, transferencias de USDC sin gas desde USD $0,000001, marketplaces de agentes y herramientas integradas para provisión de wallets y pagos automatizados.

Coinbase trabaja sobre la misma infraestructura x402, cuya gobernanza fue transferida posteriormente a la Linux Foundation con contribuciones de empresas como Cloudflare, Amazon Web Services, Stripe, Shopify y Google.

ARC y el futuro institucional de Circle

Otro componente relevante del ecosistema de Circle es ARC, una blockchain enfocada en pagos institucionales y diseñada para integrarse con la infraestructura agentic de la empresa.

Desde su lanzamiento de testnet en octubre de 2025, ARC habría procesado más de 244 millones de transacciones acumuladas y registró 1,6 millones de billeteras únicas activas durante el primer trimestre del año.

La preventa del token ARC recaudó USD $222 millones bajo una valoración diluida total cercana a USD $3.000 millones, con participación de inversionistas como a16z crypto, Apollo Funds, ARK Invest y BlackRock.

Bernstein sostuvo que características como el uso nativo de USDC para pago de gas y una arquitectura descrita como “preparada para computación cuántica” podrían reforzar la posición competitiva de Circle bajo un marco regulatorio más claro.

El proyecto legislativo aún enfrenta varias etapas

Pese al avance legislativo reciente, la Clarity Act todavía debe superar varias etapas antes de convertirse oficialmente en ley.

Primero, la versión aprobada por el Comité Bancario del Senado deberá fusionarse con el proyecto paralelo elaborado por el Comité de Agricultura. Posteriormente, el texto unificado necesitará al menos 60 votos para avanzar en el pleno del Senado.

La Cámara de Representantes ya había aprobado su propia versión del proyecto en julio de 2025, por lo que ambas cámaras deberán reconciliar sus textos antes de una aprobación definitiva.

Actualmente, plataformas de predicción como Polymarket asignan aproximadamente un 62% de probabilidades a que la legislación sea aprobada durante 2026.

Aunque figuras de la industria como Paul Grewal, chief legal officer de Coinbase, anticipan una aprobación durante el verano estadounidense, otros actores mantienen posturas más cautelosas. Joshua Riezman, chief legal and strategy officer de GSR, considera que las probabilidades reales continúan cercanas a un escenario “50/50”.