Por Canuto  

El personal de la SEC precisó que recompras, mejoras y mensajes promocionales no convierten automáticamente un token en un valor: la funcionalidad de la red y las promesas de ganancias siguen siendo factores centrales.
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  • La SEC dijo que anunciar recompras en una red ya funcional no basta, por sí solo, para someter el token a un contrato de inversión.
  • El personal distinguió los servicios para mantener o mejorar una red funcional de los esfuerzos gerenciales considerados bajo la prueba de Howey.
  • La CFTC señaló que ciertas firmas pueden usar activos tokenizados y registros en blockchain, siempre que cumplan requisitos y puedan recuperar la información.

 

El personal de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) precisó que las recompras de tokens, las actualizaciones de redes y los mensajes de marketing no convierten automáticamente un criptoactivo en un valor. En una actualización de sus preguntas frecuentes publicada el viernes 25 de septiembre de 2026, la División de Finanzas Corporativas relacionó el análisis con la funcionalidad de la red y con la forma en que sus promotores presentan las posibilidades de obtener rendimientos, informa The Block.

La orientación también aborda los servicios que un proyecto presta después de su lanzamiento y qué tipo de promoción puede crear expectativas de ganancias entre los titulares. En paralelo, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) actualizó sus propias preguntas frecuentes para tratar las inversiones tokenizadas y el uso de blockchain en el mantenimiento de registros de empresas reguladas.

La funcionalidad de la red pesa en el análisis de recompras

La SEC indicó que anunciar un programa de recompra para un token asociado a una red cripto que ya funciona no bastaría, por sí solo, para que ese activo quede sujeto a un contrato de inversión. La precisión importa porque separa la existencia de una recompra de la promesa de que esta generará retornos para los titulares: según el personal, el primer elemento no determina automáticamente la clasificación legal del token.

El escenario cambia si la red todavía no es funcional y quienes la emiten presentan la recompra como una fuente de rendimientos para los compradores. La actualización advierte que, en ese caso, la operación no debe analizarse como si se tratara de un anuncio aislado en una red que ya presta servicios, pues la promoción podría vincular la expectativa de ganancias con el desarrollo pendiente del proyecto.

La diferencia no equivale a una regla general que resuelva todos los casos a partir de una sola característica. El documento recalca que la respuesta depende de los detalles específicos, por lo que la presencia de una recompra, la etapa de desarrollo de la red y el mensaje dirigido a los titulares deben considerarse dentro del contexto de cada proyecto.

Para los equipos que anuncian estas iniciativas, la distinción pone el foco tanto en el estado real del sistema como en las afirmaciones que acompañan al programa. Para los usuarios, en cambio, la lectura práctica es más acotada: la SEC no dijo que toda recompra sea inocua ni que toda recompra convierta un token en un valor, sino que el anuncio por sí solo no decide la cuestión.

Mejoras y marketing bajo la prueba de Howey

La guía también aborda proyectos que continúan evolucionando después de su lanzamiento. El personal de la SEC sostuvo que, una vez que un sistema cripto es funcional, los servicios destinados a protegerlo, mantenerlo, mejorarlo o perfeccionarlo, así como aquellos que facilitan efectos de red, no corresponderían al tipo de esfuerzo gerencial contemplado por la prueba de Howey.

Howey es el marco que la SEC utiliza para analizar si una operación puede constituir un contrato de inversión, y la actualización pone el énfasis en la relación entre el trabajo realizado y las expectativas creadas. En la interpretación del personal, mantener o mejorar un sistema que ya funciona no significa automáticamente que los compradores dependan de esfuerzos gerenciales para obtener ganancias.

El documento también distingue la promoción de los usos que ya existen de una red de las afirmaciones que resaltan su potencial financiero. En términos generales, publicitar las funcionalidades actuales no crearía por sí mismo una expectativa de ganancias; las referencias a características futuras tampoco lo harían si no promueven la posibilidad de obtener beneficios económicos.

Ese matiz deja la presentación comercial dentro del análisis, en lugar de tratarla como un detalle separado del funcionamiento técnico. Una descripción de nuevas funciones puede comunicar planes de desarrollo, pero el personal señaló que el análisis cambia si el mensaje vincula esas funciones con el potencial de ganancias; por eso, el contexto y el lenguaje empleado siguen siendo relevantes.

Una actualización que se apoya en la interpretación de marzo

Las nuevas respuestas amplían una publicación interpretativa que la SEC difundió en marzo sobre la aplicación de las leyes de valores a los criptoactivos. La actualización de septiembre no sustituye el análisis de cada caso, sino que agrega precisiones sobre tres cuestiones que suelen cruzarse en los proyectos: la recompra de tokens, el trabajo posterior al lanzamiento y la manera de comunicar usos o funciones.

La referencia a marzo ofrece continuidad a la postura institucional descrita en la publicación, aunque la SEC mantuvo una advertencia importante: los resultados dependerán en gran medida de los hechos particulares. Así, las preguntas frecuentes aportan criterios para entender cómo el personal considera ciertos escenarios, sin presentar una respuesta automática para cualquier token o modelo de negocio.

El momento también coincide con un periodo en el que los reguladores siguen trabajando bajo las leyes existentes. La Ley de Claridad no logró avanzar en el Senado semanas antes, según la información publicada por The Block; por ello, el documento sitúa estas precisiones administrativas en un entorno donde las reglas vigentes continúan siendo el marco de referencia.

El reporte de The Block, firmado por Kyle Baird y editado por Jason Shubnell, presenta las respuestas de la SEC como una ampliación de criterios sobre comercialización y desarrollo de redes. Esa atribución es relevante: las declaraciones corresponden al personal de la División de Finanzas Corporativas y el alcance práctico que describe la noticia debe leerse junto con la advertencia de que cada situación depende de sus circunstancias.

La CFTC aborda activos tokenizados y registros en cadena

Por separado, la CFTC actualizó sus preguntas frecuentes sobre cripto el jueves 24 de septiembre. La nueva orientación señala que las empresas de futuros y las cámaras de compensación pueden invertir fondos de clientes en versiones tokenizadas de activos que ya estaban permitidos, siempre que respeten los requisitos aplicables a la inversión y la custodia.

La precisión conecta la representación tokenizada de un activo con las condiciones que ya rigen para las firmas mencionadas. La actualización no describe una autorización irrestricta para invertir en cualquier token: limita la posibilidad a versiones tokenizadas de activos previamente permitidos y mantiene como condiciones el cumplimiento de los requisitos de inversión y custodia.

El personal de la CFTC también señaló que las empresas reguladas pueden utilizar blockchains para llevar sus registros. Sin embargo, deben poder producir esa información de manera confiable cuando sea necesario, incluso si la red o el explorador de bloques que usan deja de funcionar.

Esta última condición aborda una dependencia operativa concreta: guardar datos en una cadena no elimina la obligación de acceder a ellos y presentarlos cuando corresponda. Para las firmas, el criterio combina el uso de una infraestructura distribuida con la continuidad del acceso a los registros, mientras que la actualización no afirma que cualquier método de almacenamiento en blockchain cumpla automáticamente con las exigencias regulatorias.

Qué dejan claro las nuevas preguntas frecuentes

En conjunto, las dos actualizaciones reguladoras tratan asuntos distintos, pero comparten una preocupación práctica: cómo se aplican las obligaciones existentes a productos y operaciones relacionados con criptoactivos. La SEC se concentra en la clasificación de tokens y las expectativas de ganancias, mientras que la CFTC aborda la inversión de fondos de clientes en activos tokenizados y la disponibilidad de registros usados por firmas reguladas.

Para los emisores, la guía de la SEC hace que la funcionalidad efectiva y la comunicación comercial sean piezas centrales del análisis, en vez de considerar una recompra o una mejora técnica como factores concluyentes por sí solos. Para las empresas bajo supervisión de la CFTC, la posibilidad de usar versiones tokenizadas o registros en cadena viene acompañada de condiciones explícitas sobre custodia, inversión y recuperación de la información.

Las preguntas frecuentes no eliminan la incertidumbre de los casos particulares, porque la SEC reiteró que las circunstancias específicas importan. Tampoco describen una excepción general a las obligaciones de las firmas reguladas: la CFTC condiciona los usos señalados al cumplimiento de los requisitos aplicables y a la capacidad de producir los registros cuando sean necesarios.

El mensaje central es que la tecnología o una operación aislada no bastan para anticipar el resultado regulatorio. La SEC pide mirar la funcionalidad de la red y si la promoción apunta a ganancias, mientras que la CFTC centra su precisión en los límites de inversión, custodia y acceso a la información; ambas actualizaciones dejan espacio para evaluar los hechos de cada situación.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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