Por Canuto  

Nasdaq, Boerse Stuttgart y otros participantes del mercado piden a Bruselas elevar o eliminar los límites del Régimen Piloto DLT, al considerar que Europa pierde terreno frente a Estados Unidos en tokenización institucional.
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  • La industria solicita elevar el límite europeo de valores tokenizados a entre EUR 150.000 millones y EUR 1,5 billones, o eliminarlo por completo.
  • La Comisión Europea propuso aumentar el techo a EUR 100.000 millones, una cifra que los participantes consideran insuficiente para competir a escala institucional.
  • Nasdaq y Boerse Stuttgart reforzaron su postura mediante una alianza operativa alrededor de la plataforma Seturion en marzo de 2026.

Nasdaq y Boerse Stuttgart presionan a la UE para ampliar los límites de la tokenización

Nasdaq y el Grupo Boerse Stuttgart encabezan una petición de la industria financiera para que la Unión Europea revise los límites aplicados a los valores tokenizados. Los operadores sostienen que el Régimen Piloto DLT del bloque, diseñado para probar la negociación y liquidación basada en registros distribuidos, no ofrece suficiente espacio para desarrollar operaciones institucionales de gran escala.

La advertencia central es que las restricciones europeas podrían empujar a bancos, bolsas y gestores de activos hacia Estados Unidos, donde los participantes del mercado describen un entorno más flexible para la tokenización. La información fue reportada por Crypto Briefing a partir de una carta enviada en septiembre de 2026 por una coalición de bolsas y otros actores de los mercados financieros a los legisladores europeos.

Un régimen creado para experimentar, pero con límites estrechos

El Régimen Piloto DLT comenzó en 2023 como un espacio regulatorio de prueba para que las bolsas y los sistemas de liquidación experimentaran con tecnología de registro distribuido. Su objetivo consiste en permitir que valores tradicionales, como acciones y bonos, se emitan, negocien o liquiden en formato tokenizado sin abandonar el marco general de protección y supervisión financiera de la Unión Europea.

Sin embargo, el programa establece un límite de EUR 6.000 millones para el valor de mercado agregado de todos los valores tokenizados incluidos en el régimen. También contempla un umbral de salida de EUR 9.000 millones, de modo que los instrumentos o plataformas que superen determinadas condiciones deben abandonar el entorno piloto y pasar a otra estructura regulatoria.

El marco tampoco permite incorporar cualquier activo financiero, pues restringe la participación a valores y bonos de menor tamaño conforme a las reglas de MiFID II. Esa combinación de límites de valor y criterios de elegibilidad reduce, según los participantes de la industria, la capacidad del régimen para probar productos que tengan una importancia real dentro de los mercados de capitales europeos.

Para los defensores de una ampliación, el problema no es únicamente tecnológico, sino también económico y competitivo. Un sandbox demasiado pequeño puede servir para validar conceptos, pero difícilmente permite que una institución financiera construya volúmenes suficientes, atraiga emisores relevantes y demuestre que la infraestructura tokenizada puede sostener operaciones comparables con las del mercado tradicional.

La distancia entre la propuesta de Bruselas y la demanda del mercado

La Comisión Europea reconoció la necesidad de modificar el esquema y propuso en diciembre de 2025 elevar el techo hasta EUR 100.000 millones. La revisión también contempla ampliar la lista de activos elegibles bajo las reglas de MiFID II, una medida que permitiría probar instrumentos con mayor relevancia para inversores institucionales.

La industria, no obstante, considera que esa propuesta todavía se queda corta frente a la escala que exige el mercado. En la carta enviada en septiembre de 2026, la coalición pidió elevar los límites a un rango de entre EUR 150.000 millones y EUR 1,5 billones, o eliminarlos por completo para que la regulación no establezca de antemano un techo a la expansión de la actividad.

La diferencia entre EUR 100.000 millones y la solicitud máxima de EUR 1,5 billones muestra que Bruselas y los operadores tienen visiones distintas sobre el significado de escala institucional. Para la Comisión, un aumento sustancial podría ampliar la experimentación sin desmantelar las salvaguardas del piloto; para los participantes, el nuevo límite debe ser suficientemente grande para evitar que el propio crecimiento obligue a detener proyectos exitosos.

La petición no implica necesariamente que todos los actores quieran eliminar la supervisión europea. Su argumento es que los límites cuantitativos y las restricciones sobre los activos elegibles deben permitir una evaluación basada en riesgos, de manera que el tamaño de una emisión no sea por sí solo el motivo para impedir una prueba de mercado con infraestructura distribuida.

La competencia de Estados Unidos añade presión

El componente más contundente de la carta es la comparación con Estados Unidos. Según los participantes del mercado citados en la información, el entorno estadounidense ya permite actividades de liquidación tokenizada a escalas aproximadamente 100 veces superiores a las admitidas por el marco europeo actual, una brecha que podría influir en la ubicación de nuevas emisiones y servicios financieros.

La comparación apunta especialmente a la Depository Trust & Clearing Corporation, conocida como DTCC, que ocupa un lugar central en la compensación y liquidación del mercado estadounidense. Los actores de la industria describen su aproximación como más expansiva y destacan que ciertas cartas de no acción de los reguladores ofrecen a las empresas un margen para innovar sin enfrentar de inmediato el riesgo de medidas de cumplimiento.

En este contexto, la tokenización deja de ser una prueba aislada de tecnología financiera y pasa a formar parte de una competencia regulatoria entre jurisdicciones. Las bolsas y los participantes institucionales buscan desarrollar sistemas capaces de representar activos tradicionales mediante tokens, automatizar procesos de liquidación y conectar esas operaciones con redes de distribución que ya manejan grandes volúmenes.

Si la Unión Europea mantiene un techo de EUR 100.000 millones, la distancia frente a las capacidades estadounidenses se reduciría, pero no desaparecería. Los participantes institucionales sostienen que esa cifra sigue siendo insuficiente para una actividad seria en los mercados de capitales, aunque la decisión final dependerá del proceso legislativo y de la forma en que Bruselas combine innovación, estabilidad financiera y protección del inversor.

Nasdaq y Boerse Stuttgart buscan respaldar su petición

Nasdaq y Boerse Stuttgart no se limitaron a presentar argumentos regulatorios, sino que también avanzaron en una alianza operativa. En marzo de 2026, Nasdaq se asoció con la plataforma Seturion de Boerse Stuttgart para ampliar la gama de productos tokenizados disponibles para inversores europeos y crear vías de liquidación más flexibles.

Seturion funciona como la infraestructura de valores digitales de Boerse Stuttgart y ofrece a Nasdaq una entrada al mercado DLT europeo sin necesidad de construir desde cero todos los componentes necesarios. La alianza conecta la red de distribución global y la tecnología de Nasdaq con una plataforma desarrollada específicamente para instrumentos tokenizados bajo la regulación de la Unión Europea.

Para Boerse Stuttgart, el acuerdo aporta alcance internacional y capacidades tecnológicas adicionales a una infraestructura enfocada en activos digitales regulados. Para Nasdaq, la cooperación representa una manera de participar en el desarrollo del mercado europeo mientras continúa el debate sobre si el régimen vigente permite operar con los volúmenes que las instituciones financieras consideran necesarios.

La asociación también refuerza el mensaje político de ambas empresas: la industria ya está preparada para desarrollar productos y procesos, pero necesita un marco que no limite prematuramente su crecimiento. El desenlace de la revisión europea determinará si Seturion y otras plataformas pueden escalar dentro del régimen actual o si deberán esperar cambios adicionales en los límites y en la lista de activos autorizados.

El debate seguirá girando alrededor de una tensión conocida en la regulación financiera: cómo abrir espacio para la innovación sin convertir un piloto en una vía para asumir riesgos difíciles de supervisar. La solicitud de Nasdaq, Boerse Stuttgart y sus aliados plantea que, en el caso de la tokenización, un marco demasiado restrictivo podría proteger el experimento europeo mientras deja el mercado institucional en manos de competidores extranjeros.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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