Por Canuto  

La regulación MiCA en la Unión Europea ha creado una división inesperada entre los emisores de stablecoins. De los 23 autorizados como tokens de dinero electrónico, solo nueve pueden ofrecer servicios de custodia para sus propios activos en el segmento corporativo. Esta asimetría deja a 14 empresas en una posición vulnerable y otorga una ventaja competitiva a actores como Circle y Société Générale-Forge.

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  • Solo 9 de aproximadamente 23 emisores autorizados de stablecoins en la UE poseen licencias completas EMT y CASP, dejando a 14 sin capacidad de custodia B2B.
  • Patrick Hansen, jefe de políticas de Circle, calificó la situación como una “trampa” regulatoria que limita gravemente la gama de servicios disponibles.
  • El proceso de notificación del Artículo 60 de MiCA puede tardar hasta un año, obligando a alianzas forzadas como la de Schuman Financial con Ripple.

 

 

La entrada en vigor del reglamento europeo de Mercados de Activos Digitales, mejor conocido como MiCA, ha revelado una fractura significativa en el ecosistema europeo de stablecoins. Un análisis del registro provisional de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) expone una realidad incómoda para la mayoría de los emisores autorizados.

De aproximadamente 23 emisores de tokens de dinero electrónico (EMT) habilitados en la Unión Europea, solo nueve empresas han obtenido una autorización completa que cubra tanto la emisión de EMT como los servicios de proveedores de criptoactivos (CASP). Los otros 14 emisores han quedado atrapados en lo que Patrick Hansen, jefe de Estrategia y Política de la UE en Circle, describe como una trampa regulatoria.

Hansen, cuya firma emite USDC y EURC, señaló a través de sus redes sociales que la mayoría de los emisores de stablecoins en la UE no pueden custodiar sus propios tokens en nombre de sus clientes. “Esto limita gravemente la gama de servicios que pueden ofrecer“, afirmó el directivo.

El desbalance no es trivial. La capacidad de custodiar activos representa un pilar fundamental para empresas que buscan integrar pagos automatizados y servicios institucionales sobre infraestructura de stablecoins. Sin esa licencia, el espacio de operación se reduce drásticamente.

La revelación de Hansen también resalta la dicotomía entre quienes avanzaron con anticipación hacia el cumplimiento total y quienes optaron por una vía parcial. El registro provisional de la ESMA evidencia que la preparación regulatoria fue heterogénea entre los actores europeos.

El desdoblamiento regulatorio que creó una barrera de facto

Para comprender la magnitud de esta división, resulta esencial distinguir entre las dos licencias involucradas. La autorización como emisor de tokens de dinero electrónico permite crear y gestionar una stablecoin vinculada a una moneda fiduciaria como el euro.

No obstante, esta autorización no habilita la custodia de esos mismos activos en nombre de terceros. Para ello se requiere una licencia CASP, que cubre servicios como la tenencia de criptoactivos por cuenta de clientes y la ejecución de transferencias automatizadas.

La separación entre ambas categorías regulatorias ha generado un efecto colateral significativo. Muchos emisores que obtuvieron el estatus EMT no completaron el proceso para alcanzar también la acreditación CASP.

Según el análisis de Hansen, la pasividad de varios competidores ha sido sorprendente. Mientras algunas empresas avanzaron en ambos frentes regulatorios de forma simultánea, otras se concentraron exclusivamente en la emisión.

Esta brecha de preparación no se cerrará de la noche a la mañana. El proceso de notificación contemplado en el Artículo 60 de MiCA exige un procedimiento largo y burocrático que puede extenderse durante meses.

Un golpe directo al segmento corporativo

Las restricciones no afectan de igual manera a todos los actores del ecosistema. Los tenedores minoristas de stablecoins en euros pueden transferir tokens libremente entre sus carteras no custodiadas sin mayores obstáculos.

El impacto se concentra en el segmento B2B, donde las empresas requieren soluciones de custodia y procesamiento de pagos automatizados para clientes corporativos. Sin una licencia CASP, los emisores no pueden mantener tokens en custodia ni procesar pagos en nombre de sus clientes institucionales.

Esta limitación representa un freno considerable para la adopción empresarial de stablecoins en euros. Las compañías que buscan integrar estos activos en sus tesorerías o flujos de pago necesitan un marco de servicio completo.

La imposibilidad de ofrecer custodia B2B deja a los emisores afectados con un catálogo de productos truncado. Sus tokens pueden existir y transferirse, pero carecen de la capa de servicios institucionales que genera valor agregado.

Hansen expresó su sorpresa ante la falta de preparación de sus competidores. La fragmentación del mercado europeo de stablecoins en euros se manifiesta con claridad en este desequilibrio de capacidades.

Los beneficiarios de la fragmentación

En este escenario de asimetría regulatoria, Circle y Société Générale-Forge emergen como los principales ganadores. Ambas entidades poseen las licencias completas que les permiten ofrecer emisión y custodia de stablecoins de manera integrada.

Circle, con sus activos USDC y EURC, ha consolidado una posición de ventaja competitiva que se extiende al mediano plazo. La empresa no solo puede custodiar sus propios tokens para clientes corporativos, sino que también puede ofrecer servicios integrales.

Société Générale-Forge, por su parte, representa la apuesta del sector bancario tradicional por las stablecoins en euros. Su presencia entre los nueve emisores con doble licencia subraya la seriedad con la que algunas instituciones abordaron la regulación desde el inicio.

Esta ventaja no es transitoria. El proceso de cumplimiento del Artículo 60 de MiCA en jurisdicciones importantes como Francia o Luxemburgo puede tomar entre varios meses y un año completo.

Los actores del mercado anticipan que este desequilibrio persistirá durante un período prolongado. La brecha regulatoria se traduce en una brecha competitiva que beneficiará a los actores mejor preparados mientras dure el proceso de equiparación.

El caso EURØP: dependencia de infraestructura ajena

Un ejemplo concreto de esta dinámica es la stablecoin europea EURØP de Schuman Financial. Este proyecto cuenta con estatus de EMT, pero no ha obtenido la autorización CASP necesaria para custodiar sus propios activos.

Ante la imposibilidad de gestionar el activo de forma independiente, Schuman Financial ha optado por integrar su stablecoin en la infraestructura de la blockchain XRP Ledger. Esta decisión responde a una necesidad operativa más que a una preferencia tecnológica.

Para proporcionar custodia legal y transferencias en 30 países europeos, la empresa utiliza las licencias CASP y EMI de Ripple en Europa. Esta alianza forzada ejemplifica el tipo de relaciones B2B que la regulación MiCA está impulsando en el sector.

La dependencia de Ripple para servicios esenciales le otorga a esta firma un nuevo rol en el ecosistema europeo de stablecoins. Ripple, conocida por su criptomoneda XRP y su red de pagos transfronterizos, se convierte en un proveedor de infraestructura para emisores que carecen de licencias completas.

Este tipo de integración revela una consecuencia no anticipada de la regulación. Los emisores sin CASP se ven obligados a ceder una porción de su cadena de valor a terceros con mayor capacidad regulatoria.

Un horizonte de alianzas forzadas

La situación actual marca el inicio de un período transitorio en el mercado europeo de stablecoins. Durante los próximos meses, los emisores excluidos de la custodia B2B deberán buscar socios regulados para compensar sus limitaciones.

Este contexto favorece la consolidación de alianzas estratégicas entre emisores de stablecoins y proveedores de servicios con licencias completas. La dinámica recuerda a la integración entre Schuman Financial y Ripple como un modelo replicable.

El mercado europeo de stablecoins en euros aún se encuentra en una etapa temprana de desarrollo. El desbalance regulatorio podría acelerar la consolidación en torno a los actores con licencias completas, reduciendo la fragmentación del ecosistema.

Para los inversores institucionales que buscan exposición a stablecoins en euros, la claridad regulatoria de actores como Circle y Société Générale-Forge representa una ventaja de confianza. La incertidumbre sobre la capacidad de servicio de otros emisores podría orientar la asignación de capital hacia los líderes consolidados.

La evolución del proceso de notificación del Artículo 60 en las principales jurisdicciones europeas determinará la duración de esta ventana de ventaja. Francia y Luxemburgo se mencionan como los puntos críticos donde la espera puede alcanzar hasta doce meses.

Mientras ese proceso avanza, la competencia directa en productos de stablecoins en euros permanecerá limitada. Los actores mejor posicionados tendrán tiempo suficiente para capturar capital institucional y construir relaciones con clientes corporativos.

La revelación de esta trampa regulatoria por parte de Hansen también puede impulsar a los emisores rezagados a acelerar sus procesos de cumplimiento. La conciencia pública sobre la asimetría competitiva podría generar presión para cerrar la brecha con mayor rapidez.

El sector europeo de stablecoins se encuentra en un punto de inflexión. Las decisiones regulatorias tomadas hoy definirán la estructura competitiva del mercado durante los próximos años, con consecuencias que trascienden el ámbito europeo.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA

 


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