Por Canuto  

Standard Chartered inició la cobertura de Sky, antes MakerDAO, y proyectó que el token SKY alcance USD $0,325 para finales de 2028, impulsado por el crecimiento de USDS, el staking y las recompras. El banco también advirtió que una expansión más lenta de las stablecoins con rendimiento podría frustrar este escenario alcista.
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  • Standard Chartered estima que SKY podría multiplicarse por cinco desde aproximadamente USD $0,065 hasta USD $0,325 para finales de 2028.
  • Spark, Grove y Obex acumulan aproximadamente USD $7.900 millones en deuda pendiente de USDS, frente a límites de crédito combinados de USD $17.500 millones.
  • El principal riesgo identificado por el banco es que la demanda por stablecoins con rendimiento crezca más lentamente de lo esperado.

Standard Chartered inició la cobertura de Sky, la plataforma de finanzas descentralizadas que antes operaba como MakerDAO, con una previsión marcadamente alcista para su token SKY. El banco estima que el activo podría multiplicarse por cinco y alcanzar USD $0,325 para finales de 2028, frente a un precio aproximado de USD $0,065, siempre que el crecimiento de USDS y del ecosistema se traduzca en mayores beneficios para sus tenedores.

La tesis no depende únicamente de una recuperación general del mercado cripto, sino de la forma en que Sky genera ingresos y los distribuye entre los participantes del protocolo. Geoffrey Kendrick, jefe global de investigación de activos digitales de Standard Chartered, describió a la plataforma como el “banco federal de DeFi”, una comparación que busca explicar su función de emisor de stablecoins, organizador de la gobernanza y proveedor de financiamiento mayorista.

La tesis de Standard Chartered para Sky

En el modelo presentado por Kendrick, Sky cumple una función parecida a la de un banco central dentro del ecosistema descentralizado. La plataforma emite USDS y DAI, establece reglas de gobernanza para los distintos agentes y presta fondos a tasas mayoristas, mientras esos agentes buscan oportunidades de rendimiento en otros segmentos del mercado.

La comparación no significa que Sky sea una institución bancaria tradicional ni que opere con el respaldo de un Estado. El paralelismo se refiere a la estructura económica: Sky obtiene ingresos por prestar capital, fija condiciones para quienes acceden a sus recursos y mantiene mecanismos destinados a sostener sus stablecoins dentro del ecosistema.

Los tres principales agentes mencionados en el análisis son Spark, Grove y Obex, que en conjunto acumulan aproximadamente USD $7.900 millones en deuda pendiente de USDS. Spark concentra sus operaciones en préstamos de criptomonedas, incluidos mercados desarrollados sobre Aave y Morpho, mientras Grove dirige capital hacia activos del mundo real asociados con firmas como BlackRock, Janus Henderson y Apollo.

Obex, por su parte, incorpora asignadores de capital especializados al ecosistema de Sky, ampliando el tipo de estrategias que pueden utilizar los fondos prestados. Los tres agentes pagan actualmente a Sky una tasa de interés base de 3,8%, y la diferencia entre ese costo y el rendimiento obtenido en sus respectivas estrategias forma parte del incentivo económico del sistema.

USDS, ingresos y distribución para los tenedores de SKY

Además de los intereses vinculados con los préstamos en USDS, Sky obtiene ingresos de otras operaciones relacionadas con su infraestructura financiera. Kendrick señaló que la plataforma mantiene USDC a través de Coinbase en su módulo de estabilidad de paridad, que permite intercambios entre USDS y USDC, y que también conserva antiguas bóvedas de préstamos cripto asociadas con DAI.

La expectativa de Standard Chartered es que el crecimiento del negocio de stablecoins aumente el flujo de recursos disponible para los tenedores de SKY. En ese escenario, una proporción mayor de los ingresos podría canalizarse hacia recompensas de staking y recompras del token, dos mecanismos que reducen la distancia entre la actividad económica de la plataforma y la valoración de su activo de gobernanza.

El banco calcula que el valor transferido por Sky a los tenedores de SKY podría aumentar cinco veces para finales de 2028, impulsado por la expansión del ecosistema y por un incremento de los USDS en circulación. Bajo el supuesto de que las demás variables permanezcan constantes, Kendrick sostiene que ese crecimiento debería reflejarse en una subida similar del precio del token.

La previsión también supone que el rendimiento del staking de SKY, situado actualmente en 4,2%, se mantendrá cerca de ese nivel durante el periodo analizado. Kendrick considera que SKY funciona principalmente como un token de rendimiento por staking, mientras que las recompras tendrían un papel secundario dentro de la valoración general del activo.

El colchón financiero y la capacidad de crédito

La proyección de Standard Chartered contempla dos etapas para que Sky incremente los recursos destinados a sus tenedores. En la primera, la plataforma podría distribuir una parte mayor de sus ingresos actuales después de fortalecer su colchón financiero; en la segunda, un aumento de los préstamos en USDS ampliaría la cantidad total disponible para recompensas y recompras.

Sky cuenta actualmente con cerca de USD $90 millones en su reserva, conocida como capital de respaldo agregado, y retiene parte de sus ingresos para seguir construyéndola. Kendrick estimó que, al ritmo actual de acumulación, ese colchón podría alcanzar USD $150 millones en aproximadamente ocho meses, lo que abriría espacio para una política de distribución más generosa.

El análisis añade otro supuesto relevante: si Sky consigue alcanzar el equivalente a 1,5% de la oferta de USDS en circulación, los fondos disponibles para recompensas de staking y recompras de SKY podrían duplicarse. La cifra funciona como una referencia dentro del modelo y depende tanto del crecimiento de la stablecoin como de la capacidad de la plataforma para sostener sus reservas.

La capacidad de expansión también aparece en los límites de crédito aprobados para Spark, Grove y Obex. Sus límites combinados llegan a USD $17.500 millones, algo más del doble del volumen actualmente prestado, de modo que utilizar una mayor parte de esa capacidad podría generar un aumento de dos a tres veces en los ingresos si los diferenciales de interés permanecen estables.

El riesgo de las stablecoins con rendimiento

La tesis alcista para SKY no está exenta de riesgos, especialmente porque depende de que el mercado adopte con rapidez las stablecoins capaces de generar rendimiento. Standard Chartered mantiene su estimación de que el mercado general de stablecoins alcanzará USD $2 billones para finales de 2028, pero Kendrick mostró menor certeza sobre qué proporción de esa demanda se dirigirá a productos ofrecidos por Sky y otras plataformas.

El principal riesgo identificado por el banco es que el crecimiento de las stablecoins con rendimiento sea más lento de lo previsto. Si los usuarios prefieren stablecoins sin mecanismos de rendimiento, o si la competencia limita la expansión de USDS, Sky podría generar menos ingresos de los considerados en el escenario de cinco veces.

La presión competitiva también puede afectar los márgenes de los agentes que toman prestado USDS y lo colocan en distintas estrategias. Spark compite en mercados de préstamos cripto como Aave y Morpho, mientras Grove depende de la demanda y el desempeño de productos vinculados con activos del mundo real; en ambos casos, la estabilidad de los diferenciales resulta fundamental para el cálculo de Kendrick.

Aun con esas advertencias, el investigador señaló que sus proyecciones implican que SKY igualaría aproximadamente las ganancias de precio de ETH y superaría a BTC hasta finales de 2028. Esa comparación representa un escenario de mercado, no una garantía de rendimiento, y su resultado dependerá de la expansión de Sky, de la demanda por USDS, de la evolución del staking y de la capacidad del protocolo para mantener la confianza de sus usuarios.

La apuesta de Standard Chartered coloca a SKY entre los activos de DeFi cuyo valor depende directamente de la conversión de ingresos protocolarios en beneficios para los tenedores. El mercado deberá observar si el crecimiento de USDS, la utilización de los límites de crédito y la acumulación de reservas avanzan al ritmo necesario para justificar la meta de USD $0,325.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

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