Por Canuto  

Bitcoin superó al S&P 500 en más de la mitad de las sesiones analizadas de octubre, pero sus jornadas negativas fueron suficientemente intensas para dejarlo abajo en el acumulado. A la vez, IBIT concentra casi todas las entradas recientes a los ETF al contado de EE. UU., mientras señales de liquidez y cobertura apuntan a una recuperación todavía vulnerable.

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  • Bitcoin aventajó al S&P 500 en 10 de 18 sesiones hasta el 26 de octubre, pero acumuló una caída de 4,25% frente al avance de 0,33% del índice.
  • IBIT captó el 96,3% de las entradas netas de los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU. desde agosto, en parte por los reembolsos de fondos rivales.
  • La menor oferta de stablecoins, la débil demanda al contado y el aumento de la protección bajista mantienen en duda la solidez del repunte.

 

Bitcoin (BTC) superó al S&P 500 en 10 de las 18 sesiones bursátiles analizadas hasta el 26 de octubre, aunque ese mejor desempeño diario no alcanzó para cerrar el período con ganancias. La criptomoneda cayó 4,25%, mientras el índice avanzó 0,33%, una diferencia de 4,58 puntos porcentuales a favor de las acciones, según un análisis publicado por CryptoSlate.

La divergencia revela que contar los días ganadores no basta para medir el estado de un mercado: el tamaño de los movimientos también importa. En este caso, Bitcoin registró avances frente al índice en el 55,6% de las jornadas, pero sus sesiones negativas fueron, en promedio, aproximadamente el doble de intensas que sus sesiones positivas.

Más jornadas ganadoras, pero pérdidas más profundas

La tasa de sesiones en que BTC supera al S&P 500 volvió a ubicarse por encima del 50%, después de tocar cerca de una de cada cinco jornadas en junio. Glassnode describió ese nivel de junio como el más débil de aproximadamente seis años, una referencia que ayuda a entender la recuperación reciente sin confundirla con una mejora ya consolidada.

El cálculo diario equiparado para octubre, hasta el día 26, asigna a Bitcoin una ventaja en 10 sesiones y una desventaja en ocho. En las jornadas ganadoras, el avance promedio de la criptomoneda frente al S&P 500 fue de alrededor de 0,71%; en las perdedoras, su déficit promedio alcanzó 1,44%, lo que explica por qué la frecuencia de victorias no se tradujo en un rendimiento mensual positivo.

El contraste también muestra por qué una comparación entre activos debe separar la dirección de los movimientos de su magnitud. Bitcoin pudo superar al índice en la mayoría de las sesiones y, al mismo tiempo, terminar rezagado porque los retrocesos más pronunciados pesaron más que los avances moderados; el S&P 500, por su parte, acumuló una subida de 0,33% en el mismo tramo.

La recuperación de la tasa relativa desde el mínimo de junio es una señal de mejor comportamiento frente a las acciones, pero no demuestra por sí sola que la demanda subyacente de BTC haya vuelto con fuerza. Los datos de flujos, liquidez y actividad al contado que acompañan el análisis describen un panorama menos firme que el sugerido por el conteo de sesiones ganadoras.

IBIT atrae los flujos mientras otros fondos pierden activos

La concentración de las entradas en IBIT, el fondo cotizado en bolsa (ETF) al contado de Bitcoin de BlackRock, es uno de los rasgos más destacados del período. Un informe de Coinbase Institutional del 23 de octubre calculó que el fondo recibió cerca de USD $6.000 millones desde el 1 de agosto, frente a unos USD $500 millones para el conjunto de los demás ETF al contado de EE. UU., equivalente a cerca del 92% de las entradas netas.

Los datos de Farside Investors, extendidos hasta el 26 de octubre, elevan la participación de IBIT al 96,3%. Para el tramo del 3 de agosto al 26 de octubre, Farside atribuye al fondo entradas netas por USD $5.700 millones, mientras los otros productos combinados sumaron apenas USD $221 millones; las cifras corresponden a ventanas y cálculos que no deben mezclarse como si fueran una sola medición.

La concentración resulta todavía más compleja al observar octubre por separado: IBIT añadió USD $866 millones, pero los fondos rivales perdieron más de USD $1.000 millones y la categoría completa registró cerca de USD $203 millones en salidas netas. La participación de IBIT no representa únicamente compras nuevas, ya que también aumenta cuando otros ETF reciben reembolsos; Farside situaba esa proporción en aproximadamente 90,5% hasta el 21 de octubre.

En las 18 sesiones consideradas, IBIT promedió entradas netas diarias por USD $48,1 millones, mientras que los fondos competidores perdieron USD $59,4 millones por día. El saldo combinado fue una salida diaria promedio de USD $11,3 millones; si las salidas rivales mantuvieran ese ritmo, IBIT tendría que elevar sus entradas alrededor de 24%, hasta USD $59,4 millones diarios, para que la categoría llegara al punto de equilibrio.

Estas cifras describen la distribución de los flujos observables en los ETF, no todas las compras de Bitcoin en el mercado. Las creaciones y los reembolsos pasan por procesos de cobertura, inventario y liquidación antes de reflejarse en operaciones al contado, y el dato tampoco incluye a compradores individuales ni permite medir el total de adquisiciones de BTC.

Liquidez escasa y señales de cautela en el mercado

La oferta de stablecoins se encontraba USD $12.700 millones por debajo de su máximo de mayo, mientras la prima de Coinbase a siete días permaneció negativa durante octubre, de acuerdo con el informe de Coinbase Institutional del 23 de octubre. En conjunto, esos indicadores apuntan a una demanda al contado débil en EE. UU., aunque cada uno mide una dimensión distinta: la oferta de stablecoins funciona como referencia de liquidez disponible y la prima compara precios entre plataformas.

El informe semanal más reciente de Glassnode situó el delta de volumen acumulado al contado en -USD $80,5 millones, el interés abierto de futuros cerca de USD $37.500 millones y las direcciones activas en torno a 615.200. El interés abierto suma posiciones de ambos lados del mercado, por lo que no equivale a una apuesta neta alcista o bajista; las direcciones activas, a su vez, ofrecen una medida de actividad, no un conteo directo de personas o compradores.

Otra señal de cautela apareció en las opciones: el sesgo delta 25 subió a 10,4%, desde 8,9%, lo que indica una mayor demanda de protección frente a caídas. Glassnode también señaló el 7 de octubre que el volumen combinado al contado y de ETF en siete días rondaba USD $6.800 millones, un nivel inferior al de aproximadamente el 90% de los días desde enero de 2024.

Ese análisis agregó que las entradas nuevas identificables cubrieron menos de dos quintas partes del aumento de 30 días en la capitalización realizada. Por ello, una cotización más alta no implica necesariamente que haya ingresado capital nuevo en una proporción equivalente: también puede reflejar que monedas existentes cambiaron de manos a valoraciones superiores, un matiz relevante cuando el volumen es reducido.

Los niveles que el mercado seguirá de cerca

Coinbase plantea un escenario favorable si la Reserva Federal mantiene su postura, las expectativas para diciembre permanecen estables, IBIT continúa recibiendo entradas y los fondos rivales vuelven a captar capital. Bajo esas condiciones, el precio podría avanzar desde la base de costos de los ETF, estimada en USD $81.300, hacia un rango de USD $82.500 a USD $84.400; el análisis no presenta ese recorrido como una garantía.

Una extensión hasta la zona de USD $88.000 a USD $95.000 requeriría, además, que disminuyera la presión macroeconómica y que el dólar se debilitara. La evolución de la participación de IBIT también exige una lectura cuidadosa: una reducción sería constructiva si se debiera a que los fondos rivales atraen entradas, pero sería una señal más preocupante si IBIT perdiera demanda con mayor rapidez que sus competidores.

En el escenario adverso, un producto interno bruto más sólido o una inflación PCE persistente podrían reforzar las expectativas de tasas altas por más tiempo. Si, además, se desvanecieran las entradas a IBIT y los demás ETF siguieran perdiendo activos, una ruptura por debajo de USD $77.000 a USD $77.800 abriría la posibilidad de probar la franja de USD $73.000 a USD $75.000 que Coinbase identifica como siguiente zona de referencia.

La volatilidad implícita a un mes, cercana al 35%, se encontraba en el percentil 7 más bajo desde 2019. A partir del cierre de USD $80.007 del 26 de octubre, el cálculo de una desviación estándar apunta a un movimiento de aproximadamente 4,8% en cualquier dirección durante siete días, equivalente a un rango aproximado de USD $76.100 a USD $83.900; para 30 días, la variación estimada ronda el 10%.

El retorno de las jornadas en que Bitcoin supera al S&P 500 constituye una mejora relativa, pero el desequilibrio entre ganancias y pérdidas, junto con la concentración de los flujos en IBIT, mantiene frágil la lectura alcista. Las entradas netas de los ETF rivales, la oferta de stablecoins y la prima de Coinbase serán indicadores clave para determinar si el avance se amplía más allá de un solo fondo y llega al mercado al contado.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA




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