Por Canuto  

Michael Saylor salió al paso de la inquietud generada tras admitir que Strategy podría vender parte de su bitcoin para cubrir dividendos. En una entrevista reciente, el ejecutivo defendió que el efecto sería marginal, explicó cómo decide entre comprar más BTC, recomprar acciones o reducir deuda, y respondió a quienes critican que la firma adquiere bitcoin justo en los máximos.
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  • Michael Saylor dijo que, incluso si Strategy financiara todos sus dividendos vendiendo bitcoin durante un año, compraría 20 BTC por cada uno vendido.
  • El ejecutivo sostuvo que las compras de bitcoin en máximos semanales coinciden con momentos de mayor prima en MSTR, lo que según él beneficia al accionista.
  • Saylor también defendió la solidez de STRC, la acción preferente perpetua de Strategy, y aseguró que fue diseñada para resistir estrés sin romperse.

 

La posibilidad de que Strategy venda parte de sus reservas de bitcoin para cubrir obligaciones de dividendos encendió alertas entre inversionistas y miembros de la comunidad cripto. Sin embargo, Michael Saylor, presidente ejecutivo de la compañía, restó importancia a ese escenario y lo describió como una preocupación económica menor.

Durante una conversación con CoinDesk en el evento Consensus, en Miami, Saylor afirmó que incluso si Strategy financiara todos sus dividendos exclusivamente con ventas de bitcoin durante el próximo año, la empresa compraría 20 BTC por cada BTC vendido. A su juicio, eso vuelve el efecto neto “inconmensurable” y, en términos prácticos, irrelevante.

Strategy es reconocida por ser la mayor empresa cotizada en bolsa con tenencias de bitcoin. En años recientes, su modelo evolucionó desde una estrategia de tesorería centrada en BTC hacia una estructura más amplia de mercados de capitales, con distintos instrumentos financieros diseñados para captar recursos y reforzar su exposición al activo digital.

En ese contexto, la mención de ventas potenciales de bitcoin no implica necesariamente un cambio de tesis sobre el activo. Más bien, según la explicación de Saylor, forma parte del abanico de herramientas que la firma evalúa de manera continua para atender obligaciones, optimizar estructura de capital y aumentar el rendimiento para sus accionistas.

Por qué Saylor dice que vender bitcoin para dividendos sería “inconsecuente”

Saylor sostuvo que, desde el punto de vista económico, el debate está sobredimensionado. Señaló que si la empresa llegara a cubrir todos sus dividendos anuales con ventas de bitcoin, esa cifra equivaldría a unos USD $3 millones, una escala muy pequeña frente a la liquidez diaria del mercado de BTC, que estimó entre USD $20.000 millones y USD $50.000 millones.

Con ese argumento, el ejecutivo quiso transmitir que el eventual impacto sobre el mercado sería imperceptible. También insistió en que la operación debe entenderse en términos netos, ya que la compañía seguiría acumulando bitcoin en una magnitud muy superior a cualquier monto vendido para cumplir con dividendos.

La inquietud del mercado surgió después de la reciente llamada de resultados de Strategy. Allí se reveló que la compañía contempla la opción de vender bitcoin para financiar dividendos, una idea que algunos interpretaron como una señal de presión financiera o una posible moderación del compromiso histórico de la firma con BTC.

Saylor rechazó esa lectura. Afirmó que, bajo su enfoque, la empresa sigue priorizando la creación de más bitcoin por acción y que las ventas potenciales solo deben verse como una pieza táctica dentro de una gestión de capital mucho más amplia.

Las dos métricas clave que usa Strategy para decidir

Según explicó Saylor, la firma se guía por dos métricas principales al momento de decidir entre comprar más bitcoin, recomprar acciones, retirar deuda o ejecutar otras operaciones. La primera es el “rendimiento BTC”, entendido como el beneficio o perjuicio que una determinada acción genera para el accionista común.

Si una operación no aporta rendimiento, dijo, entonces resulta neutral para el capital. Si el rendimiento es negativo, la medida es dilutiva. Si es positivo, se considera acumulativa. Esa lógica se complementa con una segunda variable: el crédito, es decir, el efecto de la decisión sobre el balance y el nivel de riesgo financiero de la compañía.

Para ilustrarlo, Saylor comentó que usar todos los dólares disponibles en recomprar acciones podría ser positivo para el capital porque generaría rendimiento, pero al mismo tiempo sería negativo para el crédito. Por eso, Strategy ajusta su actividad de mercados de capitales día a día, e incluso semana a semana, en función de cómo cambian los precios de bitcoin y de sus instrumentos de deuda.

El objetivo final, afirmó, es priorizar las operaciones que permitan crear más bitcoin por acción. Si una estructura ofrece diez veces más BTC por acción que otra, esa alternativa recibirá prioridad. Bajo esa lógica, la empresa no se guía por una sola variable, sino por una combinación entre retorno para el accionista y robustez del balance.

Crédito fiscal, convertibles y decisiones tácticas

Otro de los puntos abordados por Saylor fue la posibilidad de capturar un crédito fiscal de hasta USD $2.200 millones. De acuerdo con su explicación, el valor real de esa opción cambia constantemente y debe ser comparado con otras oportunidades disponibles, como el cálculo de la mala valoración de bonos convertibles o la posibilidad de captar más bitcoin mediante otras operaciones.

El ejecutivo subrayó que toda decisión implica renunciar a otra. Por eso, la firma evalúa de forma continua si una medida puede ser muy favorable para el capital, aunque ligeramente negativa para el crédito, o si por el contrario el contexto financiero exige una postura más conservadora.

En sus palabras, si el crédito de la empresa es muy fuerte, podría tener sentido ejecutar una operación claramente positiva para el capital aun si genera un efecto marginalmente adverso en el crédito. Pero si el crédito luce débil, esa misma medida no sería aceptable.

Saylor evitó anticipar cuándo o si Strategy concretará alguna de estas opciones. No obstante, remarcó que la flexibilidad existe y que esa opcionalidad representa una de las áreas más interesantes de su estrategia financiera actual.

La crítica de comprar bitcoin en máximos semanales

Una de las acusaciones frecuentes contra Strategy en redes sociales es que la compañía compra bitcoin en el punto más alto de cada semana. Saylor respondió con dureza a esa idea y la calificó de ignorante, al considerar que no comprende cómo funcionan sus intercambios con acciones.

Según explicó, cuando Strategy compra bitcoin mediante una emisión o intercambio de acciones, lo hace precisamente en momentos en que el capital sube con fuerza y la prima de MSTR frente a sus activos subyacentes se amplía. En ese escenario, la operación se vuelve más rentable para los accionistas.

Saylor señaló que, dentro de una semana de 168 horas, pueden existir apenas tres horas en las que el mercado ofrezca condiciones óptimas. En una ventana así, dijo, la compañía puede recaudar cerca de USD $250 millones en intercambios. Por eso, aunque parezca que compra en máximos de bitcoin, también está aprovechando máximos en el mercado accionario.

Desde su perspectiva, ese intercambio entre acciones de MSTR y exposición a BTC genera una ganancia mayor para los accionistas comunes y puede considerarse una forma de obtener rendimiento sin riesgo dentro de esa estructura específica. Añadió que intentar hacer esas operaciones cuando el precio de bitcoin es bajo también reduce la prima y, con ello, la eficiencia financiera del proceso.

Qué es STRC y por qué Saylor lo considera un instrumento robusto

Saylor también defendió el papel de STRC, conocida como Stretch, una acción preferente que describió como uno de los desarrollos más importantes de Strategy. A diferencia de un bono típico, dijo, se trata de una acción preferente perpetua que nunca vence.

Eso significa que, si alguien decide vender USD $2.000 millones en STRC, la empresa no está obligada a rescatar la emisión. Tampoco existe un derecho de liquidación ni de venta similar al de un depósito bancario o una stablecoin redimible, donde el emisor debe conseguir efectivo de forma inmediata ante una salida masiva.

Según Saylor, el acuerdo esencial consiste en que Strategy recibe el dinero de forma permanente y, a cambio, paga SOFR más un diferencial de crédito de manera indefinida. Como la empresa planea mantener bitcoin para siempre, considera coherente financiarse con un instrumento de duración igualmente permanente.

El ejecutivo añadió que la liquidez de STRC no la provee directamente la empresa, sino el mercado. Mencionó a participantes de firmas como Soros, Millennium y Citadel, que buscan hacer operaciones rápidas en minutos u horas. A su juicio, si Strategy absorbiera todo el riesgo de liquidez por sí sola, comprometería capital innecesariamente y limitaría oportunidades de rendimiento para esos actores.

Presión de oferta y digestión del mercado

En días recientes, STRC cotizó con un ligero descuento respecto a su valor nominal y tardó más en recuperarse después de las fechas de dividendo. Saylor atribuyó ese comportamiento al fuerte aumento de la oferta en un periodo breve.

De acuerdo con su relato, Strategy vendió USD $3.200 millones en un par de semanas en un instrumento cuya base rondaba USD $5.000 millones. Esa expansión de oferta, sostuvo, hace razonable que el mercado necesite tiempo para digerir el volumen adicional.

También apuntó a inversores que habrían comprado cerca de USD $1.000 millones del instrumento para capturar un dividendo de USD $0,90 por acción y luego vender rápidamente. En un contexto de crecimiento cercano al 400%, dijo, no resulta sorprendente que el precio muestre cierta presión temporal.

Saylor cerró esa explicación con una comparación de ingeniería. Dijo que el instrumento fue diseñado como el ala de un avión: debe ser capaz de flexionarse bajo estrés sin romperse. En los últimos días, añadió, STRC se movió dentro de un rango diario de USD $0,05 respecto de los USD $100 por acción, e incluso de USD $0,03 el día anterior, algo que consideró cómodo.

La entrevista también incluyó una divulgación relevante: el autor de la historia original posee acciones de Strategy, identificadas con el ticker MSTR. Ese detalle acompaña la cobertura de una compañía que sigue ocupando un lugar central en la relación entre bitcoin y los mercados públicos.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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