Por Canuto  

Strategy, la firma de Michael Saylor, enfrenta un momento delicado: mientras persiste la caída de Bitcoin y aumentan sus compromisos financieros, un analista sostiene que la empresa debería pausar sus compras de BTC para reconstruir su reserva de efectivo y recuperar la confianza del mercado.
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  • Julio Moreno, de CryptoQuant, afirma que Strategy debería priorizar su caja en dólares antes que seguir comprando Bitcoin.
  • Las preferentes STRC cotizaron con un descuento récord de 17,5% sobre su valor nominal de USD $100, mientras MSTR cayó a su nivel más bajo desde mayo de 2024.
  • La reserva de efectivo de Strategy cayó 36% en 2026 hasta USD $1.400 millones, y el analista estima que debería volver a unos USD $2.800 millones.

Strategy, la empresa antes conocida como MicroStrategy, enfrenta nuevas dudas sobre la sostenibilidad de su agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin. En medio de la corrección bajista del mercado, un analista plantea que la mejor decisión para Michael Saylor podría ser frenar temporalmente las compras de BTC.

La advertencia llega en un momento especialmente sensible para la firma. Sus acciones preferentes STRC y sus acciones comunes MSTR han reflejado el nerviosismo del mercado ante el deterioro de la cobertura de efectivo y el crecimiento de sus obligaciones financieras.

Para los lectores menos familiarizados con el caso, Strategy se convirtió en uno de los mayores tenedores corporativos de Bitcoin del mundo. Durante años, su tesis ha consistido en captar capital mediante distintos instrumentos financieros para seguir comprando la criptomoneda.

Esa estrategia funcionó como narrativa alcista mientras Bitcoin avanzaba con fuerza. Pero cuando el precio corrige durante varios meses, el foco del mercado se desplaza desde el potencial de apreciación hacia la resistencia del balance y la capacidad de pago.

Según explicó Julio Moreno, jefe de investigación en CryptoQuant, la prioridad inmediata de Strategy debería ser restaurar su reserva de efectivo en dólares. En su opinión, seguir comprando Bitcoin cada vez que aparece capital disponible puede profundizar la presión sobre los fundamentos financieros de la empresa.

La advertencia de CryptoQuant sobre el modelo de compras

Moreno sostuvo que Strategy necesita un enfoque más sistemático y basado en fundamentos para decidir cuándo comprar Bitcoin. Su crítica apunta a que la empresa ha seguido acumulando incluso en momentos de máximos de ciclo, en lugar de reservar capacidad financiera para periodos bajistas.

El analista resumió su postura con una frase directa. “Comprar en los picos del ciclo y acumular durante los mercados bajistas ha resultado en un rápido crecimiento de pérdidas no realizadas y deterioro de los fundamentos de STRC”, afirmó.

La observación va más allá del precio de Bitcoin. También se enfoca en la relación entre la valorización de los activos de Strategy y la velocidad a la que crecen sus pasivos.

De acuerdo con el análisis citado por Bloomberg, para que el modelo siga siendo viable Bitcoin debe apreciarse más rápido que la acumulación de obligaciones de la empresa. Ese equilibrio hoy luce más frágil, porque la firma registra una pérdida nominal de USD $11.000 millones sobre sus tenencias totales.

En otras palabras, la discusión ya no gira solo en torno a convicción sobre BTC. Ahora también se trata de liquidez, cobertura de dividendos, costo de financiamiento y confianza de los tenedores de acciones y títulos preferentes.

Presión sobre STRC, MSTR y la confianza del mercado

La presión más visible se ha reflejado en STRC, una de las acciones preferentes de Strategy. La semana pasada cayó hasta USD $82,50, lo que implicó un descuento récord de 17,5% frente a su valor nominal de USD $100.

Al cierre del martes, STRC todavía cotizaba con un descuento cercano al 13%. Esa distancia respecto al valor nominal dejó en evidencia el deterioro de la percepción del mercado sobre la seguridad y atractivo del instrumento.

MSTR, la acción común de la compañía, también retrocedió con fuerza. Según la información reportada, cayó a su nivel más bajo desde mayo de 2024.

Ese doble castigo bursátil subraya una inquietud central entre los inversionistas. El mercado empieza a cuestionar si el modelo de financiamiento de Strategy puede sostenerse sin que el precio de Bitcoin vuelva a ofrecer una apreciación acelerada.

Strategy paga un rendimiento anual de 11,5% sobre STRC, una tasa que se restablece mensualmente y que ya ha sido aumentada varias veces desde su lanzamiento para atraer nuevo capital. Con el descuento actual en mercado, el rendimiento efectivo se ubica en 13,17%, según el sitio web de la empresa.

Ese costo sirve para captar recursos que luego pueden destinarse a la compra de Bitcoin. Sin embargo, una rentabilidad más alta para seducir compradores también refleja una mayor percepción de riesgo por parte del mercado.

La caja se reduce mientras crecen las obligaciones

Moreno argumentó que el problema de fondo no se resuelve solo con ajustes tácticos en el mercado de capitales. Aunque Strategy no está obligada a vender Bitcoin para sostener el precio de STRC, sus opciones actuales no eliminan la debilidad estructural de su cobertura en efectivo.

Entre esas herramientas figuran aumentar el rendimiento del dividendo o emitir más acciones comunes. La empresa ya ha recurrido a esas alternativas para enviar la señal de que puede seguir pagando los dividendos comprometidos.

Pero el analista advirtió que esas medidas no corrigen el deterioro subyacente. Si la reserva de efectivo sigue cayendo mientras las obligaciones aumentan, la tensión financiera puede seguir trasladándose al precio de los títulos.

Según su evaluación, la corrección bajista de Bitcoin coincidió con una “depleción simultánea” de la reserva de efectivo de Strategy. Ese punto es clave porque reduce el colchón disponible para respaldar pagos futuros y preservar la confianza del mercado.

La situación se intensificó después de que la empresa recomprara en mayo USD $1.500 millones de sus notas senior convertibles al 0% con vencimiento en 2029. Moreno dijo que esa operación redujo severamente la reserva de efectivo disponible para apoyar los dividendos de STRC.

Los números refuerzan esa lectura. La reserva de efectivo en dólares de Strategy cayó 36% desde el inicio de 2026 y se ubica en USD $1.400 millones.

Para que STRC pueda volver hacia su valor nominal, Moreno considera que la empresa debería reconstruir esa reserva hasta aproximadamente USD $2.800 millones. Ese monto equivale a 24 meses de cobertura de dividendos y, en su opinión, representa una condición necesaria para una recuperación más sólida.

Un actor clave para la demanda de Bitcoin

La relevancia de Strategy no se limita a su propio balance. La compañía se ha convertido en uno de los mayores compradores corporativos de Bitcoin, por lo que sus decisiones tienen un peso simbólico y práctico dentro del mercado cripto.

Ese peso relativo ha aumentado mientras se modera la demanda de otros grandes jugadores, incluidos los fondos cotizados en bolsa de Estados Unidos. En ese contexto, el mercado se ha vuelto cada vez más dependiente del poder de compra de Strategy.

Por eso llamó tanto la atención la revelación realizada a inicios de junio sobre la venta de 32 Bitcoin. Fue la primera venta de la firma desde 2022.

En términos cuantitativos, la operación fue pequeña frente a un inventario valorado en alrededor de USD $57.000 millones. Pero en términos narrativos tuvo un impacto mayor, porque golpeó la idea promovida por Saylor de que la empresa nunca vendería.

El mercado leyó ese gesto como una grieta simbólica en una de las historias más repetidas alrededor de Strategy. Aunque no alteró materialmente la exposición a Bitcoin, sí introdujo dudas sobre la rigidez de su estrategia en escenarios de estrés.

Desde entonces, la empresa no ha dejado de incrementar su posición. Según una presentación del lunes, Strategy compró USD $34,9 millones en Bitcoin entre el 15 de junio y el 21 de junio.

Las compras continúan pese a las críticas

Esa última compra fue financiada por completo mediante ventas de acciones comunes Clase A. El dato resulta relevante porque marcó la tercera semana consecutiva en la que la empresa se apoyó en capital común.

La decisión contrasta con compromisos previos de cambiar el foco hacia acciones preferentes perpetuas como principal herramienta de financiamiento. En la práctica, esto indica que Strategy sigue adaptando su maquinaria de recaudación a las condiciones de mercado.

La presentación también mostró que parte de los ingresos no fue destinada directamente a Bitcoin. Strategy utilizó recursos para incrementar su reserva de efectivo en USD $300 millones.

Ese movimiento sugiere que la compañía reconoce la necesidad de fortalecer su posición de liquidez, incluso mientras continúa acumulando BTC. Sin embargo, para los críticos del modelo, sumar caja y seguir comprando al mismo tiempo puede no ser suficiente si persiste la presión bajista sobre el mercado.

La tesis de Moreno apunta justamente a ese dilema. Si Strategy quiere restaurar la confianza del mercado en sus acciones, quizá no baste con captar más capital y sostener el ritmo de compras, sino que deba demostrar disciplina financiera y priorizar la reconstrucción de su colchón en dólares.

Por ahora, el debate refleja una tensión más amplia del ecosistema cripto. La convicción de largo plazo en Bitcoin puede coexistir con exigencias más inmediatas de liquidez, cobertura y gestión del riesgo, especialmente cuando una empresa cotizada apalanca su reputación sobre una apuesta tan concentrada.

El caso de Strategy ilustra ese choque entre narrativa y balance. Mientras Saylor mantiene su papel como uno de los defensores corporativos más visibles de Bitcoin, el mercado parece exigir una señal distinta: menos impulso comprador en el corto plazo y más prudencia financiera para sostener la apuesta en el tiempo.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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