Por Canuto  

Las elecciones intermedias del 3 de noviembre serán una prueba decisiva para comparar los pronósticos de las encuestas con los precios de Kalshi y Polymarket. Sin embargo, el volumen reducido de los mercados políticos plantea dudas sobre cuánto pueden confiar los votantes y analistas en esas señales.
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  • El volumen mensual combinado de Kalshi y Polymarket pasó de USD $26.000 millones en mayo a USD $53.000 millones en julio, impulsado sobre todo por los deportes.
  • Un estudio citado en la cobertura encontró que una apuesta de USD $3.500 puede mover al menos cinco centavos la mayoría de los mercados electorales analizados.
  • El debate del 3 de noviembre será si los precios de mercado complementan las encuestas o si su baja liquidez limita su valor predictivo.

Las elecciones intermedias pondrán a prueba si los mercados predicen mejor que las encuestas

Las elecciones legislativas de Estados Unidos del 3 de noviembre pondrán frente a frente dos formas de anticipar resultados: las encuestas tradicionales y los mercados de predicción, donde los participantes compran y venden contratos vinculados a posibles desenlaces. Kalshi y Polymarket llegan a esta contienda con una presencia mucho mayor que en 2024, pero el crecimiento general de sus plataformas no significa que sus mercados políticos tengan profundidad suficiente para ofrecer señales estables.

El debate no se limita a quién acertará más, sino también a qué información incorpora cada método y cuán sensible resulta a cambios pequeños en la actividad de negociación. Mientras los operadores asignan precios a resultados electorales, expertos y periodistas se preguntan si esos valores agregan conocimiento colectivo o amplifican movimientos de un grupo reducido de participantes.

Una expansión acelerada, aunque dominada por otros mercados

En 2024, los contratos electorales se legalizaron en Estados Unidos apenas un mes antes de la elección presidencial. Para los comicios de noviembre, las plataformas cuentan con un periodo más largo para preparar productos y atraer participantes; Benjamin Freeman, responsable de crecimiento político de Kalshi, dijo a CNBC que ahora existe “un plazo mucho más amplio para planificar”.

El crecimiento de las operaciones da una medida de esa expansión, aunque incluye actividades que no necesariamente tienen relación con la política. Un análisis del Pew Research Center calculó que el volumen mensual combinado de Kalshi y Polymarket se elevó de USD $26.000 millones en mayo a USD $53.000 millones en julio, con los deportes como principal motor de esa actividad.

La política representa una fracción mucho menor del movimiento total. Según los datos de Pew, Polymarket promedió alrededor de USD $2.000 millones mensuales en contratos políticos durante este año, mientras Kalshi se mantuvo por debajo de USD $300 millones al mes; esa diferencia importa porque el volumen agregado de una plataforma puede dar una impresión de liquidez que no se repite en cada tema.

Aun así, los mercados sobre el control del Congreso ya atrajeron operaciones considerables para una categoría política específica. Para julio, se habían negociado más de USD $30 millones en contratos sobre qué partido obtendría la mayoría en la Cámara de Representantes y el Senado, según informó CNBC. El dato muestra interés, pero no resuelve por sí mismo si los precios reflejan una opinión amplia o la actividad de pocos operadores.

La regulación abrió espacio para los contratos electorales

La expansión actual ocurrió después de años de incertidumbre regulatoria en torno a las apuestas sobre elecciones. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos, conocida como CFTC, había impedido a Kalshi listar contratos sobre qué partido controlaría el Congreso, al considerar que involucraban “juegos de azar”.

En 2024, la agencia propuso una norma que habría clasificado los contratos electorales como apuestas de ese tipo, pero retiró esa propuesta en febrero de 2026. El 10 de junio publicó un marco estructurado propuesto para los contratos sobre eventos, que plantea que las elecciones no deberían considerarse juegos de azar, de acuerdo con un análisis del Servicio de Investigación del Congreso.

Ese documento también recoge un argumento central de quienes promueven estos mercados: al aprovechar la “sabiduría de las multitudes”, los contratos podrían producir información más fiable que otros métodos de pronóstico. Se trata de una justificación a favor de su utilidad, no de una garantía de que el precio de cada contrato vaya a acertar ni de que todos los mercados dispongan de suficientes operaciones para corregir errores.

Kalshi lanzó en junio su Centro de las Elecciones Intermedias, que presenta las probabilidades asignadas por los operadores a contiendas individuales junto con promedios de encuestas. La combinación permite comparar dos señales en un mismo espacio, aunque también plantea una pregunta práctica: si una de ellas cambia, ¿se debe a información nueva, a un ajuste de modelos o simplemente a una variación en la actividad de compra y venta?

La liquidez, el punto débil de las contiendas legislativas

Una investigación del Anti-Corruption Data Collective, compartida con CNBC, encontró que una apuesta de USD $3.500 puede mover cinco centavos o más el 97% de los mercados relacionados con las elecciones intermedias analizados. El resultado expone una diferencia entre que exista un precio visible y que haya suficiente negociación para considerarlo resistente a operaciones individuales.

Michael Hornsby, codirector del colectivo, sostuvo que la escasa profundidad de la mayoría de los mercados legislativos demuestra que a menudo no existe el nivel de actividad necesario para corregir precios. En un mercado con operaciones abundantes, explicó, una valoración equivocada puede atraer participantes que intenten aprovecharla; con pocos intercambios, esa corrección puede tardar o no producirse.

Una portavoz de Kalshi, Dani Lever, defendió que en cualquier mercado líquido una mala valoración representa una oportunidad de ganancia. La respuesta apunta al mecanismo de arbitraje que, en teoría, puede alinear precios con información disponible, pero la crítica sobre la profundidad obliga a distinguir ese principio general de las condiciones concretas de cada contrato electoral.

La cuestión será especialmente relevante cuando los operadores comparen precios entre carreras de alto perfil y contiendas menos negociadas. Si una apuesta pequeña puede desplazar las probabilidades de forma perceptible, el dato puede confundir a quienes interpretan el precio como un consenso robusto; por eso, el volumen y la facilidad para negociar importan tanto como la cifra que aparece en pantalla.

Encuestas, precios y el examen de noviembre

Chuck Todd, exdirector político de NBC News y antiguo moderador de Meet the Press, será el anfitrión oficial de la cumbre NEXTPredict, prevista en Nueva York para el 22 y 23 de octubre. Los organizadores también anunciaron la participación de la corresponsal de CNBC Contessa Brewer y del reportero sénior de CNN Marshall Cohen, junto con otros profesionales que cubren la política mientras se acercan las elecciones.

En una conversación del 18 de septiembre con Pierre Lindh, cofundador de NEXTPredict, Todd describió el tema que espera explorar como “los encuestadores contra los mercados de predicción”. También quiere entender cuánto se necesitan y se alimentan mutuamente ambos enfoques, además de distinguir qué parte de la negociación sirve para cubrir riesgos y cuál responde al entretenimiento.

Todd dijo que mantiene una postura abierta sobre los efectos políticos de estos contratos y se preguntó si someter la política a los mercados será saludable o si ayudará a crear una clase distinta de políticos. En algunas contiendas, sin embargo, ya se inclina por las probabilidades del mercado: sobre la carrera al Senado por Texas entre el demócrata James Talarico y el republicano Ken Paxton, afirmó que le sorprendería más una derrota de Talarico que una victoria.

El exmoderador agregó que los votantes de Donald Trump suelen prestar atención más tarde que los demócratas y advirtió que ha visto “mucho optimismo de septiembre ahogarse en el realismo de octubre”. Esa observación introduce un posible desfase entre la actividad temprana de los mercados y los cambios que aparecen cuando más electores siguen la contienda, aunque no establece por sí sola cuál de los dos métodos reaccionará mejor.

La cumbre espera reunir a unas 2.500 personas y Morgan Stanley encabezará un panel sobre capital institucional durante la segunda jornada. Esa mañana, Todd moderará una sesión titulada “¿Quién pronostica las elecciones intermedias: encuestas, modelos o mercados?”, con el profesor de la Universidad de Columbia Rajiv Sethi, Geoffrey Skelley, analista jefe de elecciones de Decision Desk HQ, y John Phillips, director ejecutivo de PredictIt.

El panel examinará dónde fallan las encuestas, los modelos y los mercados de predicción, además de debatir qué señal merece más confianza cuando comiencen a conocerse los resultados el 3 de noviembre. Morgan Stanley también estudió más de 72 millones de operaciones de Kalshi y concluyó que sus precios seguían de cerca los resultados, según informó Decrypt; el análisis institucional aporta una señal favorable, pero no elimina las dudas sobre la liquidez de mercados políticos concretos.

Para las mesas de investigación bancaria, la cuestión de fondo es si las probabilidades de mercado ofrecen una lectura del mundo mejor que las encuestas. La respuesta dependerá no solo de quién acierte, sino de si los precios resisten cambios repentinos, incorporan información relevante y permiten distinguir un pronóstico colectivo de una cotización vulnerable a pocas operaciones.


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