Por Hannah Pérez  

Ben Werkman, director de inversiones de Strive, advirtió que una debilidad prolongada de Bitcoin podría forzar reestructuraciones, fusiones o ventas de activos entre empresas que acumularon BTC mediante estructuras de deuda convertible durante el auge de las tesorerías corporativas cripto.

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  • Strive anticipa consolidación entre empresas con tesorería Bitcoin si BTC sigue débil.
  • Werkman advirtió presión sobre firmas que financiaron compras de BTC con deuda convertible.
  • Strive compró 32 BTC tras la venta simbólica realizada por Strategy la semana anterior.
  • La firma elevó sus tenencias a 19.105 BTC tras comprar otros 73 BTC por USD $4,7 millones.

 

 

La debilidad prolongada de Bitcoin (BTC) podría desencadenar una ola de consolidación, reestructuración y ventas de activos entre empresas que adoptaron estrategias de tesorería basadas en BTC, según advirtió Ben Werkman, director de inversiones de Strive, en declaraciones a The Block durante la conferencia BTC Prague.

Werkman dijo que muchas compañías que incorporaron Bitcoin a sus balances durante el auge de las empresas de tesorería de activos digitales, conocidas como DATs, podrían enfrentar presión si el precio de BTC permanece lejos de sus máximos. Bitcoin se mantiene alrededor de 50% por debajo de su máximo histórico cercano a USD $126.000, alcanzado en octubre, un contexto que vuelve más delicadas las estructuras de financiamiento basadas en deuda.

“Bitcoin subiendo resuelve muchos problemas para estas compañías”, dijo Werkman. Pero mientras más tiempo permanezca en niveles deprimidos, mayor sería el riesgo de que algunas firmas tengan que vender BTC para financiar operaciones o ajustar obligaciones de deuda. En su opinión, ese escenario puede empujar al sector hacia más fusiones, adquisiciones y reestructuraciones.

Deuda convertible bajo presión

El punto central de la advertencia está en el uso de bonos convertibles y otras estructuras de deuda para financiar compras de Bitcoin. Durante el ciclo alcista, varias compañías recurrieron a financiamiento convertible para aumentar sus reservas de BTC, apostando a que la apreciación del activo compensaría los costos de capital y fortalecería su balance.

Ese modelo funciona mejor cuando Bitcoin sube. Pero si el precio cae o permanece débil durante un periodo prolongado, las empresas pueden enfrentar requisitos de cobertura, colateral o liquidez que las obliguen a vender parte de sus tenencias. En ese caso, las tesorerías corporativas de BTC dejan de ser una apuesta estratégica de largo plazo y pueden transformarse en una fuente de presión vendedora.

Werkman destacó que Strive evitó ese riesgo al no financiarse con bonos convertibles. Según dijo, la compañía fue una de las pocas que no recurrió a ese instrumento y optó por una estructura de capital basada únicamente en acciones. A su juicio, esa decisión permitió a Strive seguir avanzando durante el mercado bajista sin quedar atrapada por obligaciones de deuda.

La diferencia es importante. Una empresa que financia Bitcoin con capital accionario puede soportar mejor la volatilidad del activo, porque no enfrenta vencimientos, cupones o cláusulas asociadas a deuda. En cambio, una firma altamente apalancada puede verse forzada a actuar en momentos desfavorables, incluso si mantiene una tesis alcista de largo plazo.

Strive ve más fusiones en el sector

Werkman señaló la adquisición de Semler Scientific por parte de Strive como ejemplo del tipo de consolidación que podría volverse más común. Aunque algunos observadores se han sorprendido de que no haya habido más actividad de fusiones y adquisiciones entre empresas con tesorería Bitcoin, el ejecutivo explicó que ninguna compañía quiere venderse a otra con descuento.

En el caso de Semler Scientific, Werkman lo describió como una “tormenta perfecta” de oportunidades. Según dijo, Eric Semler era un fuerte creyente del modelo de acciones preferentes, pero la empresa no logró obtener los votos necesarios para implementarlo. Al mismo tiempo, Semler habría visto en Strive una compañía con la estructura corporativa y de capital adecuada para ejecutar ese modelo.

El comentario sugiere que la consolidación no dependerá únicamente del precio de Bitcoin, sino también de la arquitectura financiera de cada empresa. Las firmas con balances más flexibles podrían convertirse en compradoras de compañías presionadas por deuda, mientras aquellas con estructuras más complejas podrían verse obligadas a buscar socios, vender activos o rediseñar sus obligaciones.

Werkman también mencionó que algunas empresas ya están intentando reordenar sus balances. Citó el caso de firmas como Nakamoto, que estarían tomando medidas para reducir cargas de deuda y recuperar flexibilidad operativa. Esa tendencia podría acelerarse si Bitcoin no logra una recuperación sostenida.

La compra de los 32 BTC de Strategy

Strive también aprovechó el momento para hacer una jugada simbólica. La firma anunció la compra de 32 BTC la semana pasada, igualando la cantidad vendida por Strategy durante la semana anterior. Werkman dijo que la operación tuvo un componente deliberadamente provocador: “pensamos que sería divertido ir a comprar los 32 bitcoin que Strategy vendió”.

La venta de Strategy había generado debate porque la compañía de Michael Saylor construyó durante años una identidad corporativa alrededor de la acumulación de Bitcoin y el mensaje de no vender. Aunque la operación fue pequeña frente a sus tenencias totales, el mercado la interpretó como una señal relevante.

Werkman contó que el CEO de Strive, Matt Cole, y Saylor coincidieron en un panel en Praga, donde Saylor le habría dicho a Cole que querría recuperar esos 32 BTC. Según Werkman, el precio tendrá que estar mucho más alto antes de que Strategy pueda recomprarlos.

Strive continuó acumulando después de esa operación. Cole anunció este lunes la compra de otros 73 BTC por alrededor de USD $4,7 millones, lo que implica un precio promedio aproximado de USD $64.384 por BTC en esa adquisición. Con esa compra, las tenencias totales de Strive ascendieron a 19.105 BTC.

La venta de Strategy como señal a calificadoras

Pese al tono irónico de la compra, Werkman defendió que la venta de 32 BTC por parte de Strategy tuvo una función estratégica. Según explicó, uno de los problemas que la industria necesita resolver es lograr que las agencias calificadoras reconozcan a Bitcoin como un activo con valor distinto de cero dentro de los balances corporativos.

Werkman dijo que, con la calificación otorgada a Strategy, equivalente en la práctica a una calificación de bono basura, las agencias estarían valorando el Bitcoin del balance como si no tuviera valor. Desde esa perspectiva, la venta de 32 BTC serviría para demostrar que la compañía puede convertir parte de sus tenencias en efectivo cuando sea necesario, especialmente para pagar dividendos asociados a instrumentos preferentes.

La lectura es relevante porque Strategy no solo mantiene Bitcoin, sino que también ha construido una estructura financiera cada vez más compleja alrededor de acciones preferentes, deuda, emisiones de capital y obligaciones con inversionistas. Para que ese modelo sea sostenible, el mercado y las calificadoras deben aceptar que BTC puede funcionar como activo líquido de tesorería, no solo como una posición especulativa ilíquida.

Werkman sostuvo que Strategy necesitaba mostrar al mercado que, bajo condiciones adecuadas, está dispuesta a vender Bitcoin para cumplir pagos. También debía demostrar que el mercado es suficientemente profundo y líquido para absorber una venta y permitir capturar valor real del activo.

“No se puede decir nunca venderemos”

Strive también enfrenta obligaciones de dividendos, por lo que Werkman dijo que la compañía fue clara desde el principio: vendería Bitcoin si las condiciones fueran correctas. Su argumento es que una empresa no puede construir un balance sobre un solo activo y luego afirmar que nunca estará dispuesta a usarlo.

La frase marca una diferencia importante frente al discurso más rígido de algunos defensores corporativos de Bitcoin. Para Werkman, la resiliencia de BTC como clase de activo se demuestra precisamente cuando puede usarse dentro de una estructura de tesorería real: para financiar operaciones, cumplir compromisos o respaldar instrumentos financieros.

Ese enfoque no necesariamente contradice una tesis alcista de largo plazo sobre Bitcoin. Más bien plantea que, si BTC aspira a ser tratado como activo institucional de balance, debe operar bajo criterios financieros comparables a otros activos líquidos. Eso incluye la posibilidad de vender en determinadas circunstancias, sin que cada venta sea interpretada como abandono de la tesis.

El debate se vuelve especialmente relevante en un mercado donde cada movimiento de compañías como Strategy, Strive o Semler puede ser leído como señal para todo el sector de tesorerías Bitcoin. La diferencia entre una venta estratégica, una venta forzada y una liquidación por estrés financiero puede ser crucial para inversionistas.

Tesorerías Bitcoin entran en etapa de selección

La advertencia de Strive llega en un momento en que el modelo de empresas con tesorería Bitcoin empieza a enfrentar una prueba más exigente. Durante el mercado alcista, acumular BTC mediante emisiones de acciones o deuda parecía una forma eficiente de capturar apreciación. Con Bitcoin lejos de máximos, el mercado comienza a distinguir entre compañías con estructuras sostenibles y aquellas demasiado expuestas al apalancamiento.

Si la debilidad persiste, las empresas con menor flexibilidad podrían verse obligadas a vender activos, refinanciar deuda, fusionarse o aceptar adquisiciones. Las firmas con balances más limpios, acceso a capital accionario y menor dependencia de deuda convertible podrían quedar en posición de consolidar el sector.

La tesis de Werkman apunta a una nueva fase: menos entusiasmo generalizado y más disciplina de balance. En ese entorno, no bastará con decir que una empresa posee Bitcoin. Los inversionistas mirarán cómo lo financió, qué obligaciones tiene, cuál es su liquidez, si puede pagar dividendos y si está preparada para operar durante ciclos bajistas prolongados.

Bitcoin sigue siendo el centro de la estrategia, pero la estructura corporativa alrededor del activo será cada vez más importante. Si el mercado no se recupera pronto, la consolidación que anticipa Strive podría convertirse en la próxima gran historia del sector de tesorerías Bitcoin.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA

 


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