Por Canuto  

La SEC aprobó una modificación de la Regla 5711(d) de Nasdaq Texas que establece estándares para Commodity-Based Trust Shares, contempla un margen de hasta 15% para activos que no cumplan los requisitos principales y amplía el marco aplicable a los ETP cripto.
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  • La SEC aprobó en junio de 2026 el cambio propuesto para la Regla 5711(d) de Nasdaq Texas, después de que la propuesta se publicara para comentarios el 18 de mayo.
  • El estándar mantiene un umbral de al menos 85% del valor liquidativo en activos elegibles y permite una proporción de hasta 15% en otros activos contemplados por la regla.
  • El marco menciona commodities digitales y activos como Bitcoin, Ether, Solana y XRP, aunque cada producto deberá superar sus propios procesos de revisión y cumplimiento.

La SEC modifica las reglas de Nasdaq Texas

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, conocida como SEC, aprobó una modificación de las reglas de Nasdaq Texas relacionada con la Regla 5711(d), que establece estándares de cotización para las llamadas Commodity-Based Trust Shares.

La propuesta fue publicada para comentarios en el Federal Register el 18 de mayo de 2026. Posteriormente, una orden publicada el 24 de junio aprobó el cambio propuesto. Por tanto, la modificación no corresponde a una aprobación fechada el 3 de septiembre ni a una presentación cuya fecha sea el 20 de agosto, como indicaba el borrador inicial.

La regla busca establecer un marco para productos cotizados vinculados con materias primas y activos digitales. Nasdaq Texas, una plataforma de cotización y negociación lanzada en 2026, forma parte de la expansión de los servicios de Nasdaq en Texas.

Según la descripción del cambio, el estándar exige que al menos 85% del valor liquidativo del producto esté compuesto por activos que cumplan los requisitos de elegibilidad aplicables. El 15% restante puede incluir activos que no cumplan esos requisitos principales cuando estén contemplados por la regla, incluidos determinados commodities digitales u otros valores permitidos.

La modificación ofrece flexibilidad a los emisores, pero no elimina la necesidad de cumplir con las condiciones de divulgación, custodia, negociación y supervisión que correspondan a cada producto.

Qué significa la definición de commodity digital

El nuevo marco incorpora una referencia a los commodities digitales dentro de los estándares de cotización. En términos generales, la definición descrita para estos activos se relaciona con aquellos cuyo valor deriva del funcionamiento programático de un sistema cripto funcional y de la oferta y la demanda, en lugar de depender principalmente de las expectativas de beneficios generados por los esfuerzos gerenciales de terceros.

Esta distinción intenta separar los activos cuyo funcionamiento depende de reglas programadas y de la participación del mercado de aquellos cuyo valor está más directamente vinculado con la gestión de una entidad identificable. La clasificación no resuelve por sí sola todas las discusiones jurídicas sobre la naturaleza de los tokens ni convierte automáticamente a un activo en elegible para cualquier producto.

La descripción del marco también vincula la definición con una guía interpretativa conjunta de la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, conocida como CFTC. No obstante, la aplicación práctica dependerá del texto definitivo de la regla y de la revisión de cada solicitud.

Bitcoin, Ether, Solana y XRP aparecen mencionados como activos que pueden calificar dentro del marco de commodities digitales. Su inclusión no significa que todos los fondos deban mantenerlos ni que cualquier producto basado en ellos quede aprobado automáticamente.

Más flexibilidad para los ETP cripto

Uno de los efectos atribuidos a la reforma es la ampliación de las estructuras que pueden utilizar los emisores de productos cotizados vinculados con criptomonedas. La descripción de la propuesta señala que el marco deja de limitarse a una concepción estrictamente pasiva de las trust shares, lo que puede abrir espacio para productos con mayor flexibilidad en la gestión de sus carteras.

Sin embargo, la aprobación de la regla no equivale a la autorización automática de una estrategia activa ni de un fondo concreto. Cada emisor deberá presentar la documentación correspondiente y demostrar que el producto cumple con los requisitos aplicables de composición, divulgación, custodia y negociación.

La diferencia entre gestión pasiva y activa puede influir en la forma en que un fondo administra su exposición. Un producto pasivo suele seguir una cesta o referencia predeterminada, mientras que uno activo puede ajustar sus posiciones conforme a criterios definidos por su administrador. Esa flexibilidad también exige explicar con claridad los límites de riesgo y el proceso de toma de decisiones.

El límite de 85% y 15% busca conservar un núcleo de activos elegibles mientras permite una composición parcialmente más amplia. La SEC ya había aprobado estándares con umbrales comparables para determinados productos diversificados de commodities digitales, entre ellos estructuras vinculadas con el Grayscale Digital Large Cap Fund.

Competencia entre plataformas y próximos productos

La aprobación puede aumentar el margen de competencia entre bolsas y emisores que buscan ofrecer exposición regulada a activos digitales. Nasdaq Texas sostiene que sus reglas pueden proporcionar un vehículo transparente y supervisado para materias primas y commodities digitales, aunque esa estructura no elimina la volatilidad ni los riesgos propios de los activos subyacentes.

El cambio se produce mientras los emisores continúan desarrollando productos vinculados con criptomonedas de mayor capitalización, cestas diversificadas y activos con perfiles de mercado específicos. La expansión de estas alternativas puede elevar la competencia entre plataformas por atraer nuevos listados y volúmenes de negociación.

La regla aprobada para Nasdaq Texas se presenta como sustancialmente idéntica a estándares relacionados con Nasdaq para productos de commodities. La existencia de reglas similares puede reducir diferencias entre plataformas del mismo grupo, aunque cada bolsa y cada producto mantiene sus propios procedimientos regulatorios.

La modificación tampoco confirma que ya existan nuevas solicitudes aprobadas bajo este estándar. Para evaluar su impacto real será necesario observar qué emisores presentan productos, qué activos incluyen y cómo responde la SEC a cada expediente.

Implicaciones para inversionistas y emisores

Para los inversionistas, el cambio podría traducirse en una mayor oferta de ETP con exposición a activos digitales y en productos que combinen materias primas tradicionales con commodities digitales. La existencia de más vehículos cotizados no garantiza mejores rendimientos: el resultado dependerá de la volatilidad, la liquidez, la composición de la cartera, los costos y el desempeño de los activos subyacentes.

El límite del 15% será un elemento importante para evaluar el grado de diversificación de cada fondo. Aunque permite incluir activos que no cumplan los requisitos principales, la regla mantiene el 85% como núcleo de activos elegibles. El porcentaje exacto y las categorías permitidas deberán revisarse en la documentación de cada producto.

Para los emisores, la posibilidad de utilizar una estructura más flexible puede facilitar estrategias que ajusten la exposición entre distintos activos digitales o materias primas. A cambio, deberán explicar los criterios de selección, los riesgos, los límites de inversión y la forma en que administrarán el producto.

El siguiente paso será observar las solicitudes concretas que presenten las firmas y la manera en que Nasdaq Texas aplique la definición de commodity digital en casos individuales. La aprobación establece un marco más amplio, pero cada ETP deberá superar sus propios procesos de revisión, divulgación y cumplimiento antes de comenzar a negociarse.

En conjunto, la decisión refuerza la integración de los activos digitales en la infraestructura tradicional de los mercados de capitales estadounidenses. También desplaza parte de la competencia hacia la variedad de productos, la claridad de las reglas y la capacidad de ofrecer exposición cripto dentro de estructuras supervisadas.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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