Por Angel Di Matteo   𝕏 @shadowargel

Benchmark Equity Research considera que la propuesta de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) para eliminar dos reglas clave del mercado bursátil podría convertirse en una de las decisiones regulatorias más importantes para la industria cripto este año. Según la firma, el cambio reduciría importantes barreras legales que actualmente dificultan la negociación de acciones tokenizadas y otros instrumentos financieros sobre redes blockchain públicas.

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  • La SEC propuso eliminar dos reglas centrales de la estructura del mercado bursátil estadounidense.
  • Benchmark afirma que la medida facilitaría la negociación de acciones tokenizadas en blockchain.
  • Securitize, Coinbase y Galaxy figuran entre los potenciales beneficiarios del cambio regulatorio.
  • Persisten interrogantes sobre custodia, liquidación y registro de plataformas descentralizadas.

 

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos propuso el pasado 11 de junio eliminar las reglas 611 y 610(e) del Reglamento NMS, un conjunto de normas que ha definido la estructura operativa del mercado de acciones estadounidense durante dos décadas.

Según el organismo, la iniciativa busca simplificar la regulación, reducir costos y permitir que la competencia y la innovación impulsen la evolución de los mercados financieros.

La propuesta abrió inmediatamente un intenso debate dentro de Wall Street y del sector de activos digitales, ya que podría modificar aspectos fundamentales sobre cómo se ejecutan y enrutan las operaciones bursátiles.

Beneficio para las acciones tokenizadas

En una nota dirigida a inversionistas, el analista Mark Palmer, de Benchmark Equity Research, afirmó que la eliminación de estas normas podría tener implicaciones profundas para la infraestructura financiera basada en blockchain.

De acuerdo con Palmer, la Regla 611, conocida como Order Protection Rule, obliga a los centros de negociación a ejecutar órdenes utilizando los mejores precios disponibles dentro del sistema bursátil nacional. En la práctica, esto significa que los operadores deben respetar las cotizaciones más favorables existentes en otros mercados, reseña The Block.

Por su parte, la Regla 610(e) prohíbe los llamados mercados bloqueados o cruzados, situaciones donde las cotizaciones de compra y venta generan inconsistencias respecto a la jerarquía de precios establecida.

Estas exigencias fueron diseñadas para mercados tradicionales basados en libros de órdenes, pero representan un desafío para modelos de negociación construidos sobre blockchain.

El obstáculo para las finanzas descentralizadas

Según Benchmark, las plataformas de finanzas descentralizadas (DeFi) utilizan mecanismos distintos a los mercados bursátiles convencionales.

En lugar de depender de libros de órdenes conectados entre sí, muchas operan mediante creadores automáticos de mercado (AMM), sistemas que utilizan fórmulas matemáticas para determinar precios de forma continua.

Ese enfoque permite intercambios directos entre usuarios y liquidez automatizada, pero no encaja fácilmente dentro de las exigencias regulatorias asociadas al sistema de mejor oferta y mejor demanda nacional (NBBO, por sus siglas en inglés).

Palmer sostiene que la eliminación de las reglas propuestas por la SEC reduciría significativamente esta incompatibilidad y acercaría los mercados de acciones tokenizadas a un marco regulatorio más favorable.

Securitize aparece como uno de los principales beneficiarios

Dentro de las compañías vinculadas a la tokenización, Benchmark identificó a Securitize como el beneficiario más directo de una eventual aprobación de la propuesta.

La firma se ha consolidado como una de las principales plataformas reguladas para la emisión y administración de valores tokenizados y participa en proyectos relevantes dentro del sector, incluido BUILD, el fondo tokenizado de mercado monetario impulsado por BlackRock.

La flexibilización de las restricciones actuales podría facilitar la expansión de este tipo de productos y acelerar la adopción de mercados financieros basados en blockchain.

Coinbase y Galaxy también podrían beneficiarse

Benchmark también destacó a Coinbase Global y Galaxy Digital entre las empresas potencialmente favorecidas.

En ambos casos, la firma considera que poseen posiciones estratégicas dentro de la infraestructura del ecosistema digital, incluyendo servicios de corretaje, mercados secundarios, provisión de liquidez y actividades de creación de mercado.

Si las acciones tokenizadas comienzan a ganar terreno dentro de los mercados financieros estadounidenses, estas compañías podrían convertirse en actores relevantes para facilitar negociación, custodia y acceso institucional.

Todavía quedan desafíos regulatorios importantes

Sin embargo, Benchmark advierte que la eliminación de las reglas 611 y 610(e) no resolvería por sí sola todos los obstáculos que enfrenta la tokenización de valores.

Entre las cuestiones pendientes aparecen aspectos críticos como el registro de bolsas y sistemas alternativos de negociación, los modelos de custodia, los mecanismos de compensación y liquidación, así como la regulación específica de plataformas descentralizadas que permitan transacciones entre pares.

La industria espera que la SEC avance próximamente con una exención regulatoria enfocada en innovación, una iniciativa que podría ofrecer mayor claridad sobre cómo integrar infraestructuras blockchain dentro del sistema financiero tradicional.

Un proceso que podría extenderse hasta 2027

Por ahora, la propuesta se encuentra en período de consulta pública.

La SEC abrió una ventana de 60 días para recibir comentarios de participantes del mercado, instituciones financieras y otros interesados antes de tomar una decisión definitiva.

Benchmark estima que una votación formal sobre la eliminación de estas reglas podría producirse a comienzos de 2027.

Aunque el proceso aún se encuentra en etapas iniciales, varios observadores consideran que el debate podría marcar un punto de inflexión para la convergencia entre los mercados financieros tradicionales y las infraestructuras blockchain, particularmente en el ámbito de las acciones tokenizadas.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

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