Por Canuto  

Aave Labs, Kamino Foundation y Veda Tech Labs presentaron a la SEC un análisis legal que sostiene que ciertos préstamos DeFi y bóvedas sin custodia no son valores. La agencia aún no ha adoptado esa postura: los grupos solicitaron una reunión con su personal.
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  • La presentación, enviada el 26 de octubre de 2026, analiza préstamos descentralizados y bóvedas sin custodia bajo cuatro marcos legales estadounidenses.
  • Los grupos basan su argumento en que los usuarios conservan la propiedad y el control de sus fondos, sin promesas de reembolso ni gestión tradicional de inversiones.
  • La SEC no ha respaldado estas conclusiones; el documento completo sigue siendo confidencial y solo se publicó un resumen.

 

Una propuesta legal, no una decisión de la SEC

Aave Labs, Kamino Foundation y Veda Tech Labs Inc. presentaron ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) un análisis jurídico sobre los préstamos descentralizados y las bóvedas sin custodia. Los grupos sostienen que quienes depositan activos en un protocolo o solicitan un préstamo respaldado por su propio colateral no participan por ese solo hecho en acuerdos de valores. También pidieron reunirse con personal de la agencia para discutir el marco.

La presentación fue enviada el 26 de octubre de 2026 al Crypto Task Force de la SEC y a la División de Finanzas Corporativas, de acuerdo con Crypto Briefing. La coalición difundió un resumen público entre el 2 y el 3 de noviembre, pero mantuvo confidencial el documento completo; por ello, los detalles disponibles reflejan la síntesis de los argumentos y no una revisión pública integral del análisis.

La distinción central es importante: los grupos formularon una posición legal propia, no una determinación oficial del regulador. La SEC no ha adoptado las conclusiones ni ha emitido una guía o aprobación para esos productos, y la solicitud de reunión tampoco equivale a que la agencia haya aceptado examinar o respaldar el planteamiento.

En consecuencia, el documento abre una conversación regulatoria, pero no resuelve cómo se aplican las leyes federales de valores a cada protocolo. El alcance de cualquier eventual respuesta dependería de lo que la SEC decida hacer y de las características específicas de los productos, aspectos que la presentación por sí sola no define.

Los cuatro marcos que examina el análisis

El marco presentado pone a prueba los productos frente a cuatro referencias legales de Estados Unidos. Entre ellas figuran la prueba de Howey, utilizada para evaluar si un acuerdo constituye un contrato de inversión, y el análisis de Reves, que aborda instrumentos similares a deuda; el documento también considera la Investment Company Act de 1940 y la Investment Advisers Act.

En los cuatro análisis, Aave Labs, Kamino Foundation y Veda Tech Labs llegan a una conclusión favorable a los productos examinados. A su juicio, las operaciones no constituyen contratos de inversión bajo Howey, no quedan alcanzadas por Reves y tampoco crean relaciones de asesoramiento que activen las reglas de custodia que mencionan en su argumento.

La tesis no es que cualquier producto denominado DeFi quede automáticamente fuera de la regulación, sino que los rasgos de los préstamos descentralizados y las bóvedas descritas no encajarían, según los grupos, en esos marcos. La presentación se concentra en quién mantiene los activos, qué control tiene sobre ellos y si existe una gestión que pueda interpretarse como una actividad de inversión tradicional.

Ese enfoque importa porque la etiqueta de un producto no sustituye el análisis de su funcionamiento. Sin el documento completo ni una respuesta de la SEC, no es posible afirmar que la agencia comparta la interpretación, que esta se aplique a todos los protocolos o que un diseño distinto recibiría el mismo tratamiento.

Propiedad, control y funcionamiento de los productos

La propiedad y el control de los fondos ocupan un lugar central en la argumentación. Los grupos aseguran que los participantes conservan ambos durante el proceso, en vez de entregar sus activos a una compañía que los custodie; de ahí la importancia que atribuyen al carácter sin custodia de las bóvedas incluidas en el análisis.

Aave Labs añadió que los protocolos no prometen reembolsar los activos y que sus decisiones se adoptan mediante una gobernanza transparente dirigida por la comunidad. La coalición contrasta ese esquema con la gestión tradicional de inversiones, aunque estas afirmaciones describen su posición y no una constatación independiente o una conclusión regulatoria.

La distinción entre aportar activos y confiar dinero a un gestor también forma parte del mensaje que los grupos quieren llevar al regulador. Según su planteamiento, las personas que suministran activos a un protocolo o piden prestado usando su propio colateral mantienen una relación distinta a la de un inversionista que delega la administración de sus fondos.

Sin embargo, la presentación no demuestra que todos los usuarios de todos los protocolos mantengan idéntico control ni que cada producto opere bajo las mismas condiciones. Su argumento se dirige a los tipos de servicios que analiza y propone criterios que, en opinión de sus autores, deberían considerarse al evaluar su tratamiento legal.

El alcance para el sector y los próximos pasos

La escala económica citada ayuda a explicar por qué la discusión puede tener consecuencias para el sector: para octubre de 2026, se reportaban más de USD 50.000 millones en activos digitales dentro de los mercados de protocolos de préstamos. La cifra corresponde al tamaño reportado de esos mercados y no indica que todo ese valor esté bajo revisión de la SEC o que la agencia haya clasificado esos activos.

La participación de Kamino Foundation y Veda Tech Labs junto a Aave Labs amplía la presentación más allá de la postura de un solo protocolo. Las tres organizaciones exponen un argumento compartido sobre préstamos descentralizados y bóvedas sin custodia, pero esa coalición no equivale a una posición formal de toda la industria ni permite atribuir las conclusiones a otros desarrolladores.

Para los equipos que construyen productos de préstamo, el resumen público puede servir como referencia para comparar sus diseños con los cuatro marcos legales invocados. Aun así, el documento no es una plantilla aprobada por la SEC: cada protocolo tendría que considerar sus propias características y la presentación no garantiza que seguir el razonamiento evite obligaciones regulatorias.

El caso también se conecta con el historial de Aave ante la agencia. La SEC abrió una investigación sobre el protocolo alrededor de 2021 y la concluyó en diciembre de 2025 sin recomendar acciones de cumplimiento, según la información publicada; la nueva presentación continúa el diálogo previo de Aave Labs sobre la regulación de los criptoactivos, pero no convierte aquel cierre en una aprobación general de sus productos.

Por ahora, el siguiente paso concreto depende de la posible reunión solicitada con el personal de la SEC y de cualquier respuesta que la agencia decida ofrecer. Los grupos han puesto su interpretación sobre la mesa, pero la incertidumbre permanece: hasta que el regulador se pronuncie, sus conclusiones siguen siendo alegatos de las partes interesadas y no una regla vigente para el conjunto de DeFi.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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