Por Canuto  

Norges Bank elevó su tasa de referencia a 4,50% y advirtió que podría subirla nuevamente si la inflación no converge hacia su objetivo. La corona noruega se fortaleció tras el anuncio y el banco central proyecta un periodo prolongado de crédito caro, mientras espera que la inflación alcance el 2% en 2029.
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  • Norges Bank subió 25 puntos básicos su tasa de referencia, hasta 4,50%, en una decisión que coincidió con la expectativa de una mayoría ajustada de analistas.
  • La inflación subyacente fue de 3% interanual en agosto y permanece por encima del objetivo cercano al 2%.
  • Nordea Markets calculó una probabilidad del 40% de otra subida durante los próximos seis meses.

El banco central de Noruega elevó su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos, hasta 4,50%, y dejó abierta la posibilidad de aplicar otro incremento para contener la inflación. La decisión, anunciada el jueves 24 de septiembre de 2026, coincidió con la expectativa de una mayoría ajustada de analistas consultados por Reuters, aunque el mercado todavía debatía si Norges Bank mantendría sin cambios el costo del crédito.

La institución justificó su postura con la persistencia de la inflación subyacente, que alcanzó 3% interanual en agosto y se mantiene por encima del objetivo cercano al 2%. Para la política monetaria, esa diferencia indica que las presiones sobre los precios todavía no han desaparecido, incluso después de varios movimientos destinados a enfriar la demanda y moderar la actividad económica.

Una decisión que mantiene la presión sobre el crédito

La gobernadora de Norges Bank, Ida Wolden Bache, afirmó en una rueda de prensa que será necesario conservar tasas elevadas durante algún tiempo. También señaló que la institución está preparada para subirlas nuevamente si las perspectivas de inflación lo justifican, una advertencia que mantiene abierta la discusión sobre el punto máximo del ciclo restrictivo noruego.

El mensaje implica que el banco central no considera suficiente el descenso observado recientemente en algunos indicadores de precios. Aunque la inflación subyacente de agosto fue inferior a la previsión oficial de 3,3%, Norges Bank sostuvo que las perspectivas para los próximos meses no cambiaron de manera sustancial, por lo que el alivio en los precios todavía no basta para modificar su estrategia.

En términos generales, una tasa de referencia más alta encarece el financiamiento para hogares y empresas, y puede reducir el consumo y la inversión. Ese mecanismo busca disminuir la presión sobre los precios, pero también puede ralentizar la economía, elevar la carga financiera de los deudores y aumentar la sensibilidad de los mercados a cualquier señal sobre futuras decisiones del banco central.

Norges Bank indicó que no pretende restringir la economía más de lo necesario, pero considera que hace falta una postura monetaria algo más contractiva para llevar la inflación al objetivo dentro de un plazo razonable. La institución intenta equilibrar dos riesgos: mantener una política demasiado flexible frente a los precios persistentes o endurecerla en exceso y provocar una desaceleración mayor de la actividad.

El mercado evalúa una posible nueva subida

La encuesta de Reuters realizada entre el 17 y el 21 de septiembre mostró una división estrecha entre los economistas. De los 28 especialistas consultados, 16 esperaban un aumento de 25 puntos básicos hasta 4,50%, mientras que los 12 restantes anticipaban que Norges Bank dejaría la tasa sin cambios por el momento.

La incertidumbre también se reflejó en las previsiones sobre el nivel máximo del costo del crédito. Siete economistas consideraban que la tasa alcanzaría 4,50% durante el cuarto trimestre, mientras que la gran mayoría de los encuestados esperaba que ese nivel representara el techo del ciclo de subidas.

Nordea Markets calculó que existe una probabilidad de 40% de otra subida durante los próximos seis meses, una posibilidad que mantiene bajo vigilancia a los operadores de bonos, divisas y activos sensibles al costo del dinero.

La correduría también estimó que las tasas permanecerán cerca de los niveles actuales durante bastante tiempo y que, cuando finalmente comiencen a bajar, el recorte no será muy pronunciado. Esa perspectiva apunta a un periodo prolongado de condiciones financieras restrictivas, en lugar de un retorno rápido hacia un entorno de crédito barato.

Inflación y crecimiento marcan el camino

Norges Bank proyecta que la inflación subyacente comenzará a moderarse a partir del próximo año, aunque su convergencia será gradual. La previsión del banco central sitúa ese indicador en 2,7% el próximo año, 2,4% en 2028 y 2,1% en 2029, cuando la inflación general debería acercarse al objetivo de 2%.

La ruta prevista muestra por qué la institución mantiene una postura cautelosa pese a que el dato de agosto resultó menor que su cálculo oficial. El banco central no está reaccionando únicamente al dato mensual, sino a la posibilidad de que los precios permanezcan elevados durante demasiado tiempo y dificulten el regreso al objetivo.

Al mismo tiempo, la autoridad monetaria espera una desaceleración de la economía continental, una medida que excluye la producción noruega de petróleo y gas. El crecimiento proyectado para 2026 es de 0,9%, en línea con la estimación publicada en junio y por debajo del avance de 1,7% registrado en 2025.

Para los dos años siguientes, Norges Bank prevé un crecimiento de 1% en cada ejercicio. La institución también anticipa que la economía se enfriará algo más y que el desempleo registrado aumentará ligeramente, hasta ubicarse un poco por encima de los niveles observados antes de la pandemia.

La corona reacciona y el banco central mantiene su advertencia

La corona noruega se fortaleció después del anuncio de política monetaria. A las 09:32 GMT, la moneda cotizaba en 10,75 por euro, frente a 10,79 justo antes de que Norges Bank comunicara el incremento de la tasa.

(a) Confirmado: el fortalecimiento se produjo después del anuncio. (b) Plausible: el alza de tasas y la posibilidad de nuevas subidas pudieron favorecer la corona, una interpretación también recogida en el análisis de mercado titulado “La corona noruega se dispara tras la subida de tipos del Banco de Noruega”. Sin embargo, la coincidencia temporal no permite confirmar por sí sola que el anuncio haya sido la única causa del movimiento.

Una moneda más firme puede influir en las condiciones financieras y en el costo de los bienes importados, aunque la reacción cambiaria no confirma por sí misma un cambio específico en la trayectoria de la inflación. El movimiento inicial mostró que los operadores consideraron relevante la posibilidad de que el banco central vuelva a actuar si los precios no avanzan hacia su objetivo.

El antecedente inmediato también ayuda a explicar la cautela actual. Norges Bank ya había aumentado la tasa en 25 puntos básicos en mayo, antes de lo que esperaba la mayoría de los analistas, pero en agosto indicó que la evolución futura de la política dependería del comportamiento de la economía.

Esa señal había generado dudas sobre el rumbo de las próximas decisiones, especialmente porque la inflación de agosto se ubicó por debajo de la previsión oficial. Con el nuevo ajuste y la advertencia de Bache, el banco central dejó claro que una moderación puntual no elimina la posibilidad de endurecer nuevamente la política monetaria.

Qué seguirá de cerca el mercado

La atención se concentrará ahora en la evolución de la inflación subyacente, el crecimiento de la economía continental y el comportamiento del desempleo. Esos indicadores permitirán evaluar si la postura de 4,50% logra enfriar la demanda sin provocar una desaceleración más intensa de la que Norges Bank considera necesaria.

También será importante observar si la trayectoria de precios confirma el escenario gradual planteado por la institución. La proyección de una inflación cercana al 2% en 2029 supone que las presiones actuales perderán fuerza con el tiempo, pero la gobernadora advirtió que el banco central conservará margen para responder si las perspectivas se deterioran.

Para los hogares y las empresas noruegas, el mensaje principal es que el costo del dinero permanecerá elevado durante un periodo prolongado. Para los mercados internacionales, la combinación de una moneda sensible a las decisiones de Norges Bank y una eventual nueva subida mantiene a Noruega dentro del grupo de economías donde la lucha contra la inflación todavía condiciona las expectativas financieras.

La decisión no cierra el ciclo de endurecimiento, aunque tampoco confirma que habrá otro aumento. Por ahora, Norges Bank busca sostener la presión sobre los precios mientras limita el daño sobre el crecimiento, con una tasa de 4,50% y una advertencia explícita de que el siguiente movimiento dependerá de la inflación y de la evolución económica.

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