Por Canuto  

El volumen de acciones tokenizadas se acerca a USD $3.000 millones en una semana, pero el costo de comprar y vender puede variar drásticamente: una operación simulada de USD $10.000 en COINx tuvo una brecha de cotización de USD $303, mientras que en PLTRx llegó a USD $699.

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  • Un estudio de Fillable estimó brechas de cotización de USD $20,60 para SPYx y USD $699 para PLTRx en operaciones simuladas de USD $10.000.
  • La profundidad de los libros de órdenes de Nvidia tokenizada disminuyó durante el cierre de los mercados estadounidenses, según Coin Metrics.
  • El acceso 24/7 no resuelve por sí solo la liquidez, el costo de salida ni las diferencias de derechos entre un token y la acción subyacente.

 

El volumen sube, pero las cotizaciones no son iguales

Las acciones tokenizadas registraron alrededor de USD $3.000 millones en transacciones en exchanges descentralizados (DEX) durante siete días.

El volumen coincidió con el repunte bursátil del 4 de noviembre, registrado tras las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos: el S&P 500 avanzó 1,6%, el Dow Jones cerca de 3% y el Nasdaq 1,4%. Esa coincidencia temporal no permite concluir que los cambios políticos causaran la subida. Además, más actividad no significa que todas las órdenes encuentren una ejecución cercana al precio de la acción tradicional.

Un análisis de Fillable, basado en cotizaciones simuladas del 3 al 9 de noviembre, estimó el costo de comprar y vender tokens de acciones en Solana durante el horario regular de Estados Unidos. Para una operación de USD $10.000 en COINx, el instrumento vinculado a Coinbase, la brecha de cotización rondó USD $303, equivalente a cerca de 3% del monto. El contraste con SPYx, el token asociado al ETF del S&P 500, fue marcado: su brecha estimada fue de apenas USD $20,60.

Las diferencias también aparecen al comparar acciones individuales. El estudio calculó USD $43,60 para TSLAx, USD $44,30 para NVDAx y USD $88,80 para AAPLx, mientras que HOODx alcanzó USD $371 y PLTRx, USD $699 por cada USD $10.000 simulados. Así, la brecha de COINx fue unas 14,7 veces la de SPYx y la de PLTRx alrededor de 34 veces, una distancia que puede pesar especialmente para quien entra y sale con frecuencia.

Fillable modeló compras y ventas cada 15 minutos y tomó como referencia operaciones recientes de IEX; además, incorporó las comisiones de los pools y el impacto de precio. La comparación no equivale a una factura completa para el usuario: el cálculo excluyó tarifas de red y algunas conversiones entre tokens, aunque tampoco incorporó el posible ahorro de dividir una orden entre varios pools. Por eso, las cifras describen brechas estimadas bajo un método concreto, no un costo universal para cada plataforma o cartera.

La liquidez determina cuánto cuesta entrar y salir

Una cotización intermedia cercana al valor de la acción subyacente no garantiza que el usuario pueda operar a ese precio. En un pool descentralizado, la ejecución depende de la liquidez disponible, de la curva del pool y del tamaño de la orden, de modo que una transacción grande puede desplazar el precio. Fillable encontró que, entre 22 acciones analizadas, 19 tenían un punto medio a menos de 0,1% del valor subyacente para un tamaño de operación de USD $1.000, pero esa referencia no describe por sí sola el resultado final de una compra o venta.

El ejemplo de COINx ilustra el efecto de una operación de ida y vuelta. Fillable calculó una prima mediana de compra cercana a 153 puntos básicos y un descuento de venta de unos 149 puntos; bajo esa ilustración, USD $10.000 en USDC permitirían adquirir exposición valorada en unos USD $9.849 al precio de referencia, y una venta inmediata devolvería aproximadamente USD $9.703. La diferencia muestra por qué el costo de entrada y el de salida deben evaluarse juntos, en vez de mirar solo el precio mostrado en pantalla.

El panorama cambia cuando se comparan distintos horarios y activos. En el índice Fillable 10, que seleccionó para cada uno de diez valores el pool elegible más barato entre cuatro cadenas, el costo mediano modelado de ida y vuelta para USD $10.000 fue de USD $17,90 el 9 de noviembre. La mediana fue de USD $22,70 durante el horario regular estadounidense y de USD $15,80 cuando esos mercados estaban cerrados, pero el índice no mide los mismos mercados que el análisis de libros de órdenes de Nvidia tokenizada.

Coin Metrics observó precisamente una menor profundidad para Nvidia tokenizada fuera del horario bursátil: la liquidez disponible dentro de 1% del precio cayó en promedio 19% en Bybit y MEXC, y cerca de 33% en Hyperliquid. Sus precios también mostraron correlaciones débiles, de 0,24 y 0,30, con la siguiente apertura de Estados Unidos durante las ventanas nocturnas y de madrugada, aunque la alineación mejoró conforme se acercaba esa apertura. El acceso a cualquier hora, por tanto, no asegura que el mercado mantenga la misma profundidad ni que su cotización siga de cerca el referente tradicional.

Actividad, concentración y derechos del token

El informe de Bitquery sobre octubre contabilizó USD $10.000 millones de rotación en exchanges descentralizados de acciones tokenizadas, repartidos entre seis emisores y cinco cadenas. Del 2 al 31 de octubre, 65% de esa rotación ocurrió fuera del horario regular de Estados Unidos, una señal de que algunos participantes utilizan estos instrumentos cuando los mercados tradicionales están cerrados. La cifra mide actividad transada, sin demostrar por sí sola que exista liquidez suficiente para que todos los inversores ejecuten órdenes grandes en condiciones similares. El análisis está publicado bajo el título Tokenized Stocks on DEXs: Robinhood Beat Coinbase by….

La composición de esa actividad también fue desigual entre emisores. Las 100 wallets más activas generaron 64% del volumen de tokens emitidos por Coinbase, mientras que cerca de 10% del volumen de tokens emitidos por Robinhood entre el 2 y el 31 de octubre correspondió a transacciones que compraron y vendieron el mismo token dentro de una sola operación, un patrón consistente con arbitraje automatizado. En los tokens de Coinbase, esa proporción rondó 2%; al ajustar por esos recorridos de ida y vuelta, la ventaja mensual de volumen de Robinhood frente a Coinbase bajó de USD $119 millones a unos USD $11 millones.

Otros indicadores apuntan a una concentración notable del capital en los pools. Los datos de Dune situaron en USD $92 la mediana de tenencias por pool de liquidez de acciones descentralizadas al 31 de agosto, y 78 de los 5.484 pools reunían alrededor de 81% de los activos medidos. Esa mediana no representa el costo de ejecución ni prueba que todos los mercados sean poco líquidos, pero sí muestra que el capital agregado puede concentrarse en pocos pools, una condición relevante para evaluar la capacidad de absorber órdenes.

La ejecución no es la única diferencia que un comprador debe considerar: la SEC ha señalado que los valores tokenizados pueden conferir derechos materialmente distintos según su estructura. Un token que sigue el precio de una acción no necesariamente entrega los mismos derechos de propiedad, voto, dividendos o redención que el título tradicional. En septiembre, la SEC anunció una exención temporal para permitir la negociación de acciones tokenizadas de NMS en un entorno con permisos, bajo condiciones. También se han presentado objeciones que, según el recuento citado, cubrieron 57 de los 63 tickers de acciones planificados por la empresa conjunta OKX-ICE.

Qué tendría que mejorar para el inversor

El acceso mediante una wallet y la liquidación nativa de cripto son parte de la propuesta de las acciones tokenizadas, pero están sujetos a límites del emisor y de cada jurisdicción. Además, las corredoras tradicionales ya ofrecen negociación en horario extendido para ciertos valores, por lo que operar las 24 horas no constituye por sí solo una ventaja exclusiva. La diferencia práctica dependerá de si el usuario consigue comprar y vender con costos previsibles, y de qué derechos conserva realmente frente al activo que el token representa.

Fillable plantea como señales para seguir la proporción de órdenes de USD $10.000 que pueden ejecutarse dentro de 50 puntos básicos del precio de la acción subyacente, junto con la profundidad disponible dentro de 1% del referente durante y fuera del horario regular. También importa observar la concentración de wallets, pues una actividad sostenida por pocos participantes puede ser menos robusta que un mercado con una base amplia de usuarios y proveedores de liquidez. Esas métricas permiten distinguir un aumento del volumen de una mejora tangible en el servicio de ejecución.

Si más volumen atrae creadores de mercado y aumenta la liquidez disponible para órdenes de USD $10.000, las brechas podrían estrecharse en los tokens principales, incluso fuera del horario bursátil. Pero si la actividad resulta temporal o se concentra en arbitraje, los proveedores podrían retirar capital y elevar los costos aunque el mercado siga abierto continuamente. El riesgo no se limita a pagar un spread mayor: una suspensión de negociación o una interrupción de la redención podría dejar al token con un precio teórico mientras sus tenedores no encuentran una salida aceptable.

La comparación decisiva, entonces, no consiste solo en cuántos tokens cambian de manos, sino en cuánto cuesta completar una operación y cuánto efectivo recupera el usuario al vender. Un mercado que duplica su rotación sin cambiar sus spreads ni su profundidad se vuelve más activo, pero no necesariamente ofrece mejores condiciones al inversor. La promesa de operar a toda hora tendrá más peso cuando venga acompañada de cotizaciones estrechas, liquidez comprobable y derechos claramente definidos.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.

 


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