Por Canuto  

Hyperliquid reportó cerca de USD $105 millones en ingresos en septiembre, en un mercado cripto débil. Grayscale atribuye parte de esa resistencia a un acuerdo con Coinbase que entrega a la plataforma el 90% de los intereses generados por unos USD $6.000 millones en depósitos de clientes.
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  • Coinbase transfiere a Hyperliquid el 90% de los intereses producidos por unos USD $6.000 millones en depósitos vinculados a USDC, según Grayscale.
  • La plataforma obtuvo cerca de USD $105 millones en septiembre; los ingresos derivados del trading cripto bajaron al 64% del total.
  • Grayscale no detalló cuánto vale para Coinbase el acuerdo, que también convirtió a USDC en la principal moneda de negociación de Hyperliquid.

 

Hyperliquid obtuvo alrededor de USD $105 millones en septiembre, un resultado cercano al de un año antes pese a la caída de las criptomonedas. La plataforma no dependió únicamente de que sus usuarios operaran: un acuerdo con Coinbase le genera ingresos mensuales a partir de los intereses de depósitos vinculados a USDC, incluso cuando la actividad de trading no aporta comisiones.

Una investigación de Grayscale, publicada el 30 de octubre, señala que Coinbase entrega a Hyperliquid el 90% de los intereses obtenidos sobre aproximadamente USD $6.000 millones en depósitos de clientes. Esos fondos se invierten en letras del Tesoro de Estados Unidos, de modo que el acuerdo incorpora una fuente de ingresos diferente a las comisiones que suelen fluctuar con el volumen de operaciones.

Un flujo de ingresos que no depende de las operaciones

Hyperliquid es un exchange basado en blockchain que ofrece negociación de productos apalancados ligados a precios de activos. En un mercado bajista, la menor actividad o el retroceso de los precios pueden presionar los ingresos que dependen del trading; el interés producido por los depósitos, en cambio, no exige que los usuarios compren o vendan continuamente para generar un pago.

El acuerdo de tesorería se remonta a mayo, cuando Coinbase se convirtió en socio de tesorería de USDC en Hyperliquid. La investigación de Grayscale describe los pagos asociados como el ingreso más estable de la plataforma, precisamente porque no dependen de la actividad de negociación, y afirma que el dinero llega cada mes mientras los fondos generen intereses.

La diferencia entre una comisión por operación y un interés sobre depósitos es relevante para entender la resistencia de las cifras de septiembre. Las comisiones crecen o se reducen con el volumen y la demanda de los mercados; los intereses, por su parte, ofrecen una vía de ingresos ligada al saldo depositado y al rendimiento de los activos en los que se invierte ese dinero.

La cifra de USD $105 millones no significa que todo el ingreso de Hyperliquid provenga de Coinbase o de los depósitos de USDC. Grayscale presenta ese acuerdo como una pieza importante de la mezcla de ingresos y destaca su regularidad, pero la plataforma también recauda comisiones de trading y obtiene ingresos vinculados a mercados operados por terceros.

Coinbase obtiene presencia para USDC en la plataforma

El flujo de intereses también tiene una contraparte estratégica: USDC se convirtió en la principal moneda de negociación de Hyperliquid y desplazó a USDH, una stablecoin rival diseñada para mantener dentro del ecosistema de la plataforma los intereses asociados a sus reservas. La presencia de USDC en más operaciones puede fortalecer su uso dentro de Hyperliquid, mientras el acuerdo distribuye los beneficios económicos de los depósitos.

Coinbase conserva el 10% de los intereses generados y mantiene los depósitos originales, según la información recogida por Grayscale. Sin embargo, la nota no asigna un valor económico a lo que recibe la empresa a cambio de transferir la mayor parte de esos intereses, por lo que no permite calcular el balance completo del acuerdo para Coinbase.

Ese límite importa al evaluar el trato: la transferencia del 90% es una proporción concreta, pero no revela por sí sola cuánto gana Coinbase con la adopción de USDC en Hyperliquid. Tampoco permite concluir que la firma haya renunciado a todo beneficio relacionado con esos fondos, ya que conserva tanto el principal depositado como la parte restante de los intereses.

La presión sobre la economía de USDC ya había generado cautela entre algunos analistas de Wall Street. En julio, Mizuho y JPMorgan mostraron una perspectiva negativa sobre Circle, emisora de la stablecoin, y JPMorgan recortó sus estimaciones para Coinbase al citar presión sobre la economía de USDC; esos antecedentes ilustran por qué el reparto de intereses tiene relevancia para más actores que Hyperliquid.

Menos peso del trading cripto y más mercados externos

A mediados de 2025, más del 90% de los ingresos de Hyperliquid procedía de sus propias comisiones de trading de criptomonedas, según Grayscale. Para septiembre, esa proporción había descendido al 64%, una variación que refleja una fuente de ingresos más diversificada, aunque también deja claro que las operaciones cripto siguen representando la mayor parte del total.

El cambio coincide con la incorporación de mercados en los que empresas externas listan productos vinculados a la plata, el petróleo y acciones de compañías que aún no cotizan en bolsa. Esos socios pueden quedarse con hasta la mitad de las comisiones, de modo que Hyperliquid amplía su oferta y sus fuentes de ingresos, pero no captura necesariamente la totalidad de las tarifas cobradas por esos productos.

Grayscale indicó que el modelo de ingresos externalizados alcanzó USD $38 millones el mes anterior a la publicación de su informe y atrajo a importantes socios institucionales. La cifra describe una actividad distinta de las comisiones generadas directamente por el trading cripto de Hyperliquid, y muestra por qué la reducción de la participación de estas últimas no implica que todas las otras fuentes tengan el mismo origen o reparto.

La expansión hacia futuros sobre materias primas y productos ligados a acciones pre-IPO modifica el perfil de la plataforma, pero la información disponible no permite atribuir a cada mercado una cantidad específica de ingresos. También conviene distinguir entre ingresos brutos por comisiones y la porción que queda en Hyperliquid, ya que los socios externos pueden retener hasta la mitad de las tarifas de esos productos.

El destino de las comisiones y las perspectivas para HYPE

En un informe anterior, Grayscale sostuvo que el 99% de las comisiones de Hyperliquid se dirige a un fondo que compra y quema HYPE. El mecanismo se parece a una recompra de acciones en cuanto utiliza recursos para adquirir un activo y retirarlo de circulación, aunque esa comparación no garantiza por sí misma un efecto determinado sobre el precio del token.

Los pagos de intereses que Coinbase entrega a Hyperliquid también alimentan ese fondo, de acuerdo con la información citada por Grayscale. Así, el acuerdo vincula los depósitos de USDC con un mecanismo de compra y quema de HYPE, además de aportar ingresos que no requieren que los usuarios realicen operaciones en el exchange.

La firma de análisis también ofrece el Grayscale Hyperliquid Staking ETF, identificado con el ticker HYPG, y divulga que puede poseer los activos que cubre. Esa relación es un dato pertinente para el lector al evaluar sus análisis sobre Hyperliquid, aunque la información sobre el ETF no cambia las cifras del acuerdo de intereses ni detalla la participación económica de Coinbase.

En los días cercanos a la publicación del informe, la matriz de la Bolsa de Valores de Nueva York y la empresa matriz de Kraken dieron pasos para acercar Hyperliquid a operadores de Estados Unidos, mientras HYPE repuntó el miércoles. Si una mayor participación estadounidense se tradujera en más depósitos, el flujo de intereses podría crecer; por ahora, la nota no cuantifica ese posible efecto ni revela el valor total que Coinbase obtiene del acuerdo.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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