Por Canuto  

Las empresas cotizadas con tesorerías de Bitcoin acumulan cerca de 1,3 millones de BTC, pero el modelo depende de atraer capital mediante acciones preferentes. Bitfinex advierte que los descuentos y la demanda de los inversores podrían tensar ese financiamiento.
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  • Strategy concentra 848.517 BTC, cerca de dos tercios de las tenencias corporativas citadas por Bitfinex.
  • Los accionistas de Strategy aprobaron cambios para habilitar dividendos diarios; STRC cerró en USD $99,34 el 29 de octubre.
  • Strive elevó sus reservas a 43.000 BTC tras comprar 6.182 BTC y captar USD $630 millones con acciones SATS.

Tesorerías de Bitcoin acumulan BTC mientras el financiamiento enfrenta nuevas dudas

Las compañías cotizadas que mantienen Bitcoin en sus tesorerías reúnen alrededor de 1,3 millones de BTC, una concentración que equivale a cerca del 6,2% del suministro máximo de 21 millones, según el análisis de Bitfinex del 30 de octubre. El tamaño de esas reservas convive, sin embargo, con una pregunta más inmediata para el mercado: si las acciones preferentes pierden atractivo o se negocian con descuentos mayores, ¿podrán estas empresas seguir recaudando capital para comprar más monedas?

Strategy sobresale dentro de ese grupo con 848.517 BTC, cerca de dos tercios del total corporativo citado en el análisis, mientras Strive también amplía su posición mediante emisiones de acciones preferentes. La preocupación no es que un descuento pruebe por sí solo una crisis, sino que una menor demanda por esos instrumentos podría interrumpir el ciclo de financiamiento y complicar los pagos a los inversores.

El precio de las acciones preferentes condiciona nuevas compras

Las acciones preferentes permiten a una compañía captar recursos y ofrecer a sus tenedores dividendos bajo condiciones establecidas, aunque su precio de mercado puede apartarse del valor nominal. En el caso de estas tesorerías, los fondos recaudados pueden apoyar compras de Bitcoin, por lo que la disposición de los inversores a adquirir esos títulos influye en la capacidad de mantener el ritmo de acumulación.

El análisis de Bitfinex pone el foco en el vínculo entre la cotización de las preferentes y la continuidad de las emisiones. Si los compradores exigen descuentos más pronunciados, captar dinero podría volverse más difícil o costoso; el riesgo señalado es que las empresas afronten presión para vender parte de sus BTC y cubrir pagos de dividendos.

Ese escenario es una advertencia sobre la estructura de financiamiento, no una afirmación de que Strategy o Strive ya estén vendiendo monedas para cumplir sus obligaciones. La distinción importa porque una emisión con descuento puede responder a la estrategia de colocación de un título, y no necesariamente a señales de tensión financiera en la compañía.

El peso de Strategy en las cifras ayuda a dimensionar por qué el tema importa para el conjunto del sector. Sus 848.517 BTC la separan ampliamente de otros compradores cotizados y hacen que cualquier dificultad para sostener su modelo de captación tenga una relevancia mayor que la de una tesorería de menor tamaño.

Strategy apuesta por pagos diarios para STRC

Los accionistas de Strategy aprobaron en una reunión especial celebrada el 28 de octubre enmiendas para habilitar dividendos diarios, de acuerdo con un Form 8-K de la empresa. La votación contó con un 99,3% de apoyo, según reportes que citaron a Michael Saylor y una presentación ante la SEC. El nuevo calendario de STRC debía entrar en vigor el 1 de noviembre, sujeto a la presentación y entrada en vigor de los certificados modificados; STRF, STRK y STRD tienen previsto adoptar el cambio el 1 de enero de 2027.

STRC cerró en USD $99,34 el 29 de octubre, ligeramente por debajo de su valor declarado de USD $100. El título había tocado USD $71,25 en junio y, desde agosto, cotizaba en los USD $90, después de permanecer por debajo de su valor declarado desde mayo.

La empresa espera que distribuir dividendos con mayor frecuencia reduzca las oscilaciones de precio relacionadas con las fechas de pago. En comentarios reproducidos por Bitfinex, el CEO Phong Le señaló que STRC había caído alrededor de 49 puntos básicos cerca de su fecha exdividendo mensual; después de pasar a pagos quincenales, la variación correspondiente rondó los 36 puntos básicos.

Le planteó que un calendario diario podría reducir todavía más esa volatilidad, aunque el cambio modifica la frecuencia y el momento de las distribuciones, no el monto del dividendo por sí mismo. Para Strategy, estabilizar la cotización puede ayudar a mantener el atractivo del instrumento, pero no elimina el riesgo más amplio de que la demanda por acciones preferentes se debilite.

Strive combina emisiones con nuevas reservas de BTC

Strive comenzó a pagar dividendos diarios de sus acciones preferentes SATA el 16 de junio, antes de que Strategy adoptara ese calendario para STRC. Según el análisis, SATA es una preferente senior con dividendo variable, que entonces se situaba en 13%, y un valor objetivo de USD $100; SATS, una clase junior, ofrece un dividendo anual fijo de 15%.

La jerarquía de esos títulos determina qué tenedores tienen prioridad en una liquidación: los acreedores se sitúan por delante de los accionistas preferentes, SATA tiene prioridad sobre SATS y los accionistas comunes quedan detrás de ambas clases. Esa estructura no elimina el riesgo de inversión, pero sí establece el orden de prelación descrito para los distintos instrumentos.

En octubre, Strive vendió 7 millones de acciones SATS a USD $90 cada una y recaudó cerca de USD $630 millones, aunque el valor nominal por acción es de USD $100 y el dividendo anual asciende a USD $15. El análisis distingue ese descuento de colocación de una prueba de dificultades financieras y recuerda que Strategy también lanzó STRC inicialmente a USD $90.

Una presentación de Strive ante la SEC, fechada el 26 de octubre, registra que la compañía compró 6.182 BTC entre el 17 y el 23 de octubre a un precio promedio de USD $82.732 por BTC, incluidas comisiones y gastos. Con esa operación elevó sus reservas de 36.818 BTC a 43.000 BTC, mientras su efectivo y equivalentes subieron de USD $317,5 millones una semana antes a USD $504,4 millones el 23 de octubre.

La misma presentación informa que Strive poseía 505.000 acciones STRC, valoradas en aproximadamente USD $50,2 millones. Las cifras muestran que la empresa combinó una nueva emisión de preferentes con compras de Bitcoin y una posición de efectivo mayor, aunque por sí solas no resuelven la pregunta sobre la demanda futura por esos instrumentos.

Las fechas de registro no siempre coinciden con el pago

El calendario de Strategy plantea fechas de registro diarias, incluidos fines de semana y feriados, pero la fecha que determina quién tiene derecho al dividendo puede ajustarse cuando las acciones se compensan a través de la Depository Trust Company. En esos casos, una fecha de registro que cae en un día no hábil se considera ocurrida el día hábil anterior, conforme a las reglas descritas en la presentación.

El documento ofrece como ejemplo los dividendos correspondientes al viernes 6 de noviembre y al sábado 7 y domingo 8 de noviembre. Las tres distribuciones compartirían fecha de registro y fecha exdividendo el viernes, mientras que el pago agrupado llegaría el lunes 9 de noviembre.

Con el ciclo de liquidación T+1, Strategy espera que quien compre las acciones el viernes pierda el derecho a esos tres dividendos, mientras quien venda ese día conserve el derecho a recibirlos. La distinción subraya que una fecha de registro diaria no significa necesariamente que cada pago se procese en una jornada distinta ni que el efectivo aparezca ese mismo día en la cuenta del inversor.

El tratamiento puede variar para acciones compensadas fuera de la DTC, negociadas en otros mercados o mantenidas mediante corredores con procedimientos diferentes, advierte la presentación. Por eso, el calendario requiere atención a las reglas aplicables a cada posición, además de la frecuencia anunciada por la empresa.

En conjunto, las operaciones de Strategy y Strive muestran cómo las tesorerías de Bitcoin vinculan la emisión de instrumentos de renta con la acumulación de BTC. La expansión de sus reservas es visible en las cifras, pero la sostenibilidad del modelo también dependerá de que los inversores sigan aceptando las condiciones de esas acciones preferentes y de que las compañías puedan cubrir sus compromisos sin recurrir a ventas de Bitcoin.


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