Por Canuto  

Schwab planea lanzar una estrategia long/short con enfoque fiscal para responder al auge de productos que atraen a inversionistas adinerados. La firma aún no anunció detalles ni fecha de lanzamiento.
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  • Los préstamos con margen de Schwab subieron 14% trimestre a trimestre, hasta USD $187.900 millones; USD $60.700 millones se vincularon con estrategias long/short conscientes de impuestos.
  • Una estimación de Tax Alpha Insider situó los activos de estas estrategias por encima de USD $170.000 millones este año, frente a USD $2.000 millones en 2022.
  • El CEO Rick Wurster anticipó una oferta propia, pero no precisó cuándo llegará ni qué clientes podrán acceder a ella.

Charles Schwab prepara una estrategia long/short con enfoque fiscal, en un momento en que crece el interés de inversionistas adinerados por administrar las ganancias y pérdidas de sus carteras. El CEO Rick Wurster confirmó que la firma trabaja en una oferta propia, aunque todavía no detalló su estructura, el público al que estará dirigida ni la fecha en que podría llegar al mercado.

El anuncio coincidió con un dato destacado en los resultados trimestrales de la correduría: sus saldos de préstamos con margen aumentaron 14% frente al trimestre anterior y alcanzaron USD $187.900 millones. De ese total, USD $60.700 millones estaban relacionados con estrategias long/short conscientes de impuestos, una señal del peso que esta actividad ha ganado en el negocio de Schwab.

Schwab apunta a un mercado en rápida expansión

Durante la llamada de resultados, el analista de UBS Mike Brown preguntó a Wurster si la compañía veía espacio para lanzar una solución propia, dada la demanda de productos long/short con ventajas fiscales y la llegada de nuevas ofertas al sector. El CEO respondió que esperaba que Schwab tuviera una propuesta y dijo que la empresa estaba trabajando en ella, sin comprometerse con un calendario.

Wurster vinculó el proyecto con una capacidad que Schwab ya ofrece: la indexación directa, que permite a clientes mantener posiciones individuales en acciones en lugar de comprar únicamente un fondo que replique un índice. Según el ejecutivo, esa herramienta ha dado buenos resultados en la generación de alfa fiscal y en la entrega de valor a los clientes; la iniciativa que estudia extendería esa experiencia a estrategias long/short.

El ejecutivo también presentó el proyecto como una oportunidad comercial, aunque puso el énfasis en ofrecer una estrategia sostenible y manejable para los clientes a largo plazo. La declaración deja claro que Schwab reconoce el potencial de monetización de esta categoría, pero no permite determinar todavía cuánto cobraría, qué condiciones impondría o qué alcance tendría su producto.

Una estimación reciente de Tax Alpha Insider, proporcionada a CNBC en septiembre, situó los activos totales en estrategias long/short conscientes de impuestos por encima de USD $170.000 millones este año, frente a apenas USD $2.000 millones en 2022. Ese crecimiento ayuda a explicar por qué una correduría de gran escala considera desarrollar una oferta propia en un segmento que ha atraído a asesores y clientes con carteras importantes.

Cómo funcionan las estrategias conscientes de impuestos

La cosecha de pérdidas fiscales consiste en vender posiciones que han bajado de valor para reconocer pérdidas que puedan compensar ganancias de capital, según las reglas tributarias aplicables. Los inversionistas adinerados ya utilizan la indexación directa para gestionar acciones individuales y buscar oportunidades de este tipo, pero una cartera diversificada puede ofrecer menos pérdidas disponibles con el paso del tiempo.

La explicación de Kitces sobre estas estrategias señala que, históricamente, los mercados tienden a subir y muchas posiciones terminan por encima de su costo de compra. En ese escenario, una caída posterior no necesariamente genera una pérdida fiscal, mientras que una posición que pierde valor solo puede producir pérdidas hasta que su valor llegue a cero.

Las estrategias long/short conscientes de impuestos intentan ampliar las oportunidades de cosecha mediante posiciones largas y cortas vinculadas con una cartera existente. En términos generales, las posiciones largas buscan beneficiarse de activos que suben, mientras las cortas apuestan a que otros bajen; combinar ambas permite aumentar la cantidad de posiciones que podrían registrar pérdidas susceptibles de ser utilizadas fiscalmente.

Kitces describe que esta estructura puede mantener una cartera económicamente neutral y que las posiciones cortas, en teoría, ofrecen más oportunidades para generar pérdidas cuando los mercados suben. Esa posibilidad no equivale a una ganancia garantizada ni elimina los riesgos propios de operar con apalancamiento; tampoco significa que todos los inversionistas puedan aplicar el enfoque de la misma manera.

La oferta aún tiene interrogantes sobre acceso y condiciones

Wurster no precisó si la solución de Schwab se ofrecerá como una cuenta administrada, qué nivel mínimo de activos podría exigir o qué instrumentos utilizaría. También evitó anunciar una fecha de lanzamiento y dijo que la compañía ofrecería más información en futuras llamadas, por lo que el producto sigue en fase de desarrollo según lo comunicado.

Brent Sullivan, de Tax Alpha Insider, planteó que los asesores probablemente tendrán preguntas sobre la oferta y advirtió que no necesariamente debería describirse como un fondo. También consideró razonable especular que Schwab podría reducir el mínimo de activos bajo gestión que suele asociarse con estos productos, aunque esa posibilidad no ha sido confirmada por la compañía.

Otra incógnita es si la estrategia estará disponible únicamente para asesores que trabajan con Schwab o exclusivamente dentro de la plataforma de la firma. La respuesta importa porque el alcance de distribución puede determinar qué clientes accederían a la oferta, pero Wurster no aclaró ese punto ni otros detalles operativos durante la llamada.

El interés por estos servicios responde, en parte, a las ganancias acumuladas por las acciones durante varios años y a la necesidad de algunos inversionistas de gestionar las consecuencias fiscales de vender posiciones valorizadas. Entre los perfiles que pueden buscar este tipo de planificación figuran dueños de negocios que liquidan inversiones, ejecutivos con compensaciones en acciones y empleados de compañías que han salido a bolsa recientemente, según la cobertura de CNBC.

El escrutinio fiscal también forma parte del panorama

La expansión de las estrategias de alfa fiscal ocurre mientras las autoridades estadounidenses prestan mayor atención a mecanismos sofisticados utilizados para reducir la carga tributaria sobre ganancias de capital. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, y el IRS emitieron recientemente un aviso sobre estrategias con ETF que buscan proteger esas ganancias de impuestos, según la información citada en la noticia.

Ese aviso también mostró interés en estrategias conscientes de impuestos estructuradas como sociedades o cuentas administradas por separado. Sin embargo, un análisis del bufete Ropes & Gray indicó que el documento no considera que la etiqueta «consciente de impuestos» sea, por sí sola, motivo de preocupación, y recordó que la cosecha de pérdidas al cierre del año es una práctica establecida.

La distinción es relevante para Schwab y para los asesores que evalúan estos productos: el uso de técnicas fiscales no implica automáticamente una infracción, pero tampoco garantiza que cualquier estructura reciba el mismo tratamiento regulatorio. La información disponible no señala que la estrategia que prepara Schwab haya sido cuestionada por las autoridades, ni permite anticipar cómo se diseñará frente a ese escrutinio.

Por ahora, la compañía ha confirmado una intención, no un producto terminado, y dejó abiertos aspectos esenciales como los requisitos de acceso, la disponibilidad en su plataforma y el calendario de lanzamiento. Si la oferta llega al mercado, competirá en una categoría que ha crecido con rapidez y donde la promesa de mejorar la eficiencia fiscal deberá equilibrarse con transparencia sobre costos, riesgos y funcionamiento.


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