Por Canuto  

El ETF de Zcash de Grayscale reportó USD $1.000 millones en activos netos, pero sus entradas acumuladas sumaban USD $306,12 millones. La apreciación de ZEC, los activos heredados de un fondo anterior y una operación de DCG explican buena parte de la diferencia.

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  • Al 24 de septiembre, ZCSH tenía USD $1.000 millones en activos netos y USD $306,12 millones en entradas netas acumuladas.
  • Un intercambio en especie de DCG por 85.705,32563297 ZEC aportó cerca de USD $100 millones a las entradas reportadas.
  • La división de acciones 3 por 1 de Grayscale entraría en vigor antes de la apertura del mercado del 30 de septiembre.

 

 

El fondo cotizado en bolsa (ETF) ZCSH, de Grayscale, llegó a USD $1.000 millones en activos netos cerca de un mes después de comenzar a cotizar en NYSE Arca. Sin embargo, esa cifra no equivale al capital nuevo que los inversionistas aportaron al producto: al 24 de septiembre, las entradas netas acumuladas alcanzaban USD $306,12 millones, menos de un tercio del total informado.

La diferencia se explica por el origen del fondo y el aumento del precio de ZEC, además de una operación de intercambio en especie realizada por Digital Currency Group (DCG), matriz de Grayscale. Los datos difundidos por SoSoValue y la información incluida en una presentación regulatoria muestran por qué conviene distinguir entre activos bajo gestión y flujos netos cuando se evalúa el crecimiento de un ETF.

Qué hay detrás de los USD $1.000 millones

Grayscale anunció el hito el jueves 24 de septiembre y describió a ZCSH como el primer fondo de Zcash del mundo. El producto comenzó a cotizar en NYSE Arca el 25 de agosto y superó los USD $500 millones en activos durante sus primeras dos semanas; para el 24 de septiembre, la cifra había llegado a USD $1.000 millones, de acuerdo con los datos citados por Bitcoin News.

La diferencia entre el valor del fondo y las entradas netas es clave para interpretar ese avance. Las entradas acumuladas de USD $306,12 millones representan menos del 30% de sus USD $1.000 millones en activos netos, por lo que el valor restante no puede entenderse como dinero nuevo ingresado durante la cotización del ETF.

Una primera explicación es que ZCSH no partió de una cartera vacía: surgió del Grayscale Zcash Trust, constituido en octubre de 2017, que ya mantenía ZEC antes de su llegada a NYSE Arca. Al convertirse en un ETF, el vehículo heredó esos activos, de modo que el cambio de formato y su posterior valoración no deben confundirse con nuevas compras de inversionistas.

El segundo factor fue la apreciación del activo subyacente. Según la información publicada, ZEC cotizaba cerca de USD $1.540 al momento de la nota, aproximadamente el doble del precio que tenía cuando debutó el ETF; por tanto, una cartera que ya contenía ZEC podía aumentar de valor sin que entrara una cantidad equivalente de capital nuevo.

La operación de DCG y los flujos reportados

Las entradas acumuladas también incluyen una operación de DCG International Investments, empresa del grupo matriz de Grayscale. Según un formulario 8-K presentado por Grayscale, la entidad recibió acciones de ZCSH por un valor aproximado de USD $100 millones a cambio de 85.705,32563297 tokens ZEC.

La transacción fue un intercambio en especie, no una compra tradicional con dinero nuevo procedente de inversionistas externos. Por eso, aunque el movimiento aparece reflejado en las entradas del fondo, su naturaleza difiere de la de una aportación en efectivo hecha por clientes que adquieren participaciones en el mercado.

El mismo documento indica que la operación se negoció inicialmente en torno a 200.000 ZEC, una cantidad superior a los 85.705,32563297 tokens entregados al cierre. La nota atribuye esa diferencia a la fuerte subida del token entre el anuncio y la finalización de la operación, aunque no ofrece una explicación adicional sobre las condiciones contractuales del intercambio.

Al descontar los cerca de USD $100 millones de esa aportación en especie, el capital fresco proveniente del exterior quedaría en torno a USD $200 millones, según el cálculo presentado en la noticia. Esa estimación no modifica el dato de entradas netas acumuladas reportado por SoSoValue, pero permite separar los flujos asociados a la operación de DCG de los recursos aportados por otros participantes.

Interés por ZEC, debate sobre sus fundamentos y próximos cambios

El ETF también registró nuevas entradas durante el repunte: en una sesión de la semana anterior a la publicación, recibió USD $46,6 millones. En esos mismos días, 21shares cotizó el primer producto cotizado en bolsa de ZEC de Europa, mientras el precio del token superaba los USD $1.600; la noticia relacionada señaló que el producto se negoció en Euronext París y Ámsterdam y tenía una comisión de 2,5%.

El interés inversor convive con argumentos distintos sobre el atractivo de Zcash. En el pódcast «Good Game», el cofundador de Alliance, Qiao Wang, describió a Zcash como «un bitcoin que puede cambiar» y destacó su capacidad para adaptarse a la computación cuántica y a las exigencias de privacidad, mientras contrastó esa flexibilidad con las garantías que atribuyó a la rigidez del suministro de Bitcoin.

Wang también reconoció después que las tenencias de bitcoin de su empresa siguen siendo mucho mayores que sus posiciones en ZEC, que consideran una cobertura. En cambio, el cofundador de F2pool, Chun Wang, calificó el repunte de ZEC como impulsado principalmente por la narrativa y cuestionó la asignación inicial de recompensas, el modelo de financiación y el historial de seguridad del proyecto.

Grayscale anunció además una división de acciones de ZCSH en una proporción de 3 por 1, aplicable a quienes figuren como titulares al cierre del 28 de septiembre y vigente antes de la apertura del mercado del 30 de septiembre. La medida triplicará el número de acciones y reducirá el valor liquidativo por acción aproximadamente a un tercio, sin cambiar el valor total en dólares de las participaciones; su objetivo es disminuir el precio individual para pequeños inversionistas.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.

 


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