Por Canuto  

La emisión de bonos corporativos de grado de inversión en EE. UU. ya superó su récord anual, impulsada por los préstamos de Amazon, Alphabet y otros gigantes tecnológicos que buscan financiar sus planes de inteligencia artificial. El auge encuentra compradores, pero el alza de los costos de crédito y las dudas sobre la rentabilidad de esas inversiones alimentan la cautela.
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  • La emisión estadounidense de bonos corporativos de grado de inversión llegó a USD $1,88 billones hasta el 4 de noviembre, por encima del récord anual de 2020.
  • Amazon y Alphabet encabezaron las colocaciones tecnológicas; junto con Meta, Microsoft y Oracle, superaron USD $370.700 millones.
  • El mercado absorbió las operaciones, aunque subieron los costos de asegurar deuda de grandes inversores en IA y persisten dudas sobre sus retornos.

Big Tech lleva la emisión de bonos de EE. UU. a un récord anual

Las empresas estadounidenses con grado de inversión emitieron bonos por USD $1,88 billones este año hasta el 4 de noviembre, una cifra que ya supera el máximo anual previo. El auge responde en buena medida a las necesidades de financiamiento de las grandes tecnológicas, que recurren al mercado de deuda para sostener sus ambiciones en inteligencia artificial, según datos de LSEG citados por Reuters.

El récord anterior correspondía a 2020, cuando las compañías reunieron USD $1,86 billones mientras acumulaban efectivo durante la pandemia de COVID-19. En aquel momento, los tipos de interés cercanos a cero favorecieron el endeudamiento; el nuevo máximo, en cambio, llega en medio de una fuerte demanda de capital para proyectos tecnológicos y de inquietudes por el costo de financiar esas inversiones.

El volumen acumulado no estuvo acompañado por un mayor número de operaciones: las emisiones cayeron alrededor de 4%, hasta 1.084. Esa diferencia apunta a colocaciones de mayor tamaño, pues la oferta promedio subió a cerca de USD $1.700 millones, frente a unos USD $1.400 millones un año antes, impulsada por unas pocas transacciones gigantes de los principales prestatarios.

Amazon y Alphabet encabezaron la lista de compañías que más dinero recaudaron mediante bonos durante el año. Meta Platforms, Microsoft y Oracle también figuran entre los grandes emisores tecnológicos, y las cinco empresas superaron en conjunto los USD $370.700 millones, aproximadamente una quinta parte de toda la deuda corporativa estadounidense de grado de inversión colocada hasta la fecha.

La concentración de una parte tan importante de la emisión en unos pocos nombres refleja el tamaño de las necesidades de capital de los llamados hiperescaladores, compañías que desarrollan y operan infraestructura tecnológica a gran escala. Sus planes de IA requieren inversiones cuantiosas y, al acudir a los bonos, estas firmas trasladan parte de sus necesidades de financiamiento al mercado de crédito, en vez de depender únicamente de recursos internos.

El apetito de los inversores ha permitido que las compañías completen operaciones voluminosas sin que la emisión tecnológica, hasta ahora, frene el mercado. Victoria Fernandez, estratega jefe de mercado y gestora de cartera de renta fija en Crossmark Global Investments, afirmó que el mercado ha absorbido la deuda vinculada a la IA y señaló el carácter sobresuscrito de las colocaciones como evidencia de esa demanda.

Fernandez también advirtió que las empresas de inteligencia artificial no parecen reducir su actividad en los mercados de bonos denominados tanto en dólares como en euros. Su observación describe una oferta que sigue activa pese a las dudas sobre los costos y los rendimientos futuros; no significa, sin embargo, que los compradores hayan dejado de evaluar la capacidad de cada emisor para atender sus obligaciones.

Apple se sumó esta semana a las grandes tecnológicas que acudieron al mercado de deuda. Un pliego de condiciones revisado por Reuters indicó que el fabricante del iPhone buscaba recaudar alrededor de USD $7.500 millones mediante una emisión en dólares dividida en siete partes, una operación que confirma la amplitud del acceso de las mayores empresas al financiamiento con bonos.

El crecimiento de la deuda coincide con un entorno de tasas de interés más altas, lo que aumenta el costo de los préstamos y vuelve más exigente la evaluación de los proyectos de IA. El riesgo central es que las inversiones masivas tarden en convertirse en beneficios, mientras las empresas altamente endeudadas necesitan generar retornos suficientes para cubrir intereses que pueden encarecerse.

Una señal de esa preocupación aparece en los precios de los seguros contra incumplimiento de algunas compañías que más gastan en inteligencia artificial. El diferencial a cinco años de Oracle alcanzó el mes pasado un récord de 325,45 puntos básicos, una referencia que refleja el costo de protegerse frente al riesgo de crédito de la empresa y que ha llamado la atención en medio de su elevado gasto.

Amazon, Alphabet, Nvidia y Meta también registraron máximos en esos costos de seguro, aunque quedaron considerablemente por debajo del nivel de Oracle. El dato no equivale a una señal de incumplimiento inminente ni permite afirmar que las compañías no puedan pagar su deuda, pero muestra que el mercado asigna un precio a los riesgos asociados con sus compromisos de financiamiento y sus planes de inversión.

El panorama político estadounidense también podría influir en las expectativas sobre el sector. Los demócratas obtuvieron el control de la Cámara de Representantes y del Senado en las elecciones de mitad de mandato, según el recuento de CNN en Español. El borrador de las propuestas y preocupaciones del mercado apunta a una posible regulación más estricta de la IA y a una desaceleración de la construcción de centros de datos; son riesgos potenciales, no cambios regulatorios ni una caída de la construcción ya confirmados. Tampoco hay base para atribuir a los resultados electorales un movimiento específico del mercado de bonos.

Goldman Sachs identificó como riesgos para nuevas emisiones el retraso en la monetización de la inteligencia artificial y el aumento de los compromisos de compra, de acuerdo con una nota publicada el viernes. El banco prevé que en 2027 los hiperescaladores financien con bonos 35% de su gasto de capital, una proporción aproximadamente en línea con la observada este año, por lo que anticipa que el recurso a la deuda podría seguir siendo relevante.

El récord de emisión muestra que los mercados han ofrecido a las grandes tecnológicas una vía para financiar su expansión en IA, pero no resuelve la pregunta sobre la rentabilidad de esas inversiones. El volumen de bonos, la concentración de las colocaciones y el aumento de algunos indicadores de riesgo dejan una doble lectura: los emisores todavía encuentran compradores, mientras los inversores ponderan cuánto tardarán los proyectos en generar ingresos suficientes para justificar el endeudamiento.


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