Por Canuto  

El banco digital brasileño Nubank superó las expectativas con una ganancia neta récord de USD $1.060 millones en el segundo trimestre, gracias a mayores ingresos y una mejora en su margen de interés. Las acciones reaccionaron con un alza del 9,5%.
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  • Ganancia neta de USD $1.060 millones, un 49% mayor interanual y por encima de estimaciones.
  • Ingresos crecieron 39% a USD $5.880 millones, mientras el NIM ajustado por riesgo subió a 12,4%.
  • Acciones subieron ~9,5% tras el reporte; cartera de crédito alcanzó USD $39.400 millones.

El prestamista digital brasileño Nubank alcanzó un hito histórico al superar por primera vez los USD $1.060 millones de ganancia neta en un solo trimestre, un resultado que superó las proyecciones de los analistas y que disparó sus acciones más de un 9% en operaciones posteriores al cierre. La compañía, que atiende a casi 139 millones de clientes en Brasil, México y Colombia, además de preparar su desembarco en Estados Unidos, reportó una ganancia neta de USD $1.060 millones para el período de abril a junio, un aumento interanual del 49% sobre una base neutral en términos de tipo de cambio. La cifra superó la estimación de USD $967,2 millones que esperaba el mercado, según Visible Alpha.

Las acciones de la fintech, listadas en la Bolsa de Nueva York, subieron alrededor de un 9,5% en operaciones extendidas a aproximadamente USD $15,25 cada una, reflejando el entusiasmo de los inversionistas por un desempeño que superó todas las expectativas. El incremento de la ganancia fue impulsado por mayores ingresos y una mejora en el margen de interés neto ajustado por riesgo, según explicó a Reuters el director financiero, Rob Livingston, quien asumió el cargo el mes pasado. Livingston señaló que el actual nivel del margen es sostenible en el futuro previsible, una declaración que los analistas de JPMorgan describieron como “una sorpresa positiva incluso para los inversores que estaban positivos antes del informe”.

Nubank, fundada en 2013, se ha convertido en una de las fintechs más grandes de América Latina, conocida por su tarjeta de crédito morada y su enfoque en servicios bancarios digitales de bajo costo. Cotiza en la Bolsa de Nueva York desde 2021 y ha expandido su presencia a México y Colombia, donde ya cuenta con una base sustancial de usuarios. En Estados Unidos, la empresa planea lanzar operaciones próximamente, lo que podría abrir un nuevo frente de crecimiento en un mercado altamente competitivo.

Ingresos y márgenes en expansión

Los ingresos de Nubank aumentaron un 39% a USD $5.880 millones, superando los USD $5.600 millones proyectados en el pronóstico de Visible Alpha, mientras que el margen de interés neto ajustado por riesgo (NIM) subió al 12,4% desde el 9,9% registrado en el mismo período del año anterior. Este avance fue resultado directo del crecimiento de la cartera de crédito y de la disciplina en los costos, según el CFO. Los analistas de JPMorgan habían trabajado con un NIM ajustado por riesgo de aproximadamente el 11%, por lo que el nuevo dato representó una sorpresa al alza que alimentó la subida de las acciones.

Livingston atribuyó parte de la mejora al programa de refinanciamiento de deuda Desenrola, lanzado por el gobierno brasileño para ayudar a las personas a renegociar sus deudas. Sin embargo, aclaró que la mejora habría ocurrido incluso sin ese programa, citando factores estacionales y señalando que Desenrola representó solo alrededor del 5% del costo total de crédito del banco. Esto sugiere que el desempeño de Nubank no depende de subsidios gubernamentales puntuales, sino de una gestión eficiente de su negocio crediticio.

El margen de interés neto ajustado por riesgo es una métrica clave para los bancos, ya que mide la diferencia entre los ingresos por intereses y el costo de financiamiento, ajustada por el riesgo de crédito. Un NIM más alto indica que el banco está generando más ingresos por cada unidad de activo crediticio, lo que se traduce en mayor rentabilidad. El aumento de 2,5 puntos porcentuales en un año refleja no solo un mejor pricing, sino también una mejora en la calidad de la cartera, según explicaron analistas consultados.

La cartera de crédito se situó en USD $39.400 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 37% y un aumento del 5% trimestre a trimestre. Aunque el ritmo de crecimiento se desaceleró ligeramente en comparación con el primer trimestre, Livingston explicó que ese movimiento se debió a una expansión inusualmente fuerte en el período anterior, por lo que el actual ritmo sigue siendo saludable. La tasa de morosidad temprana llegó al 4,8%, un aumento de 0,3 puntos porcentuales interanual, pero por debajo del 5% registrado en el primer trimestre, lo que indica una estabilización en el comportamiento de pago de los clientes.

Costo del crédito y calidad de activos

El costo del crédito, que había pesado sobre las acciones en el trimestre anterior después de elevarse a USD $1.790 millones, disminuyó a USD $1.690 millones en este período. A pesar de esa caída, el costo del crédito todavía se mantiene un 60% más alto que en el año anterior, un recordatorio de los desafíos que enfrenta la fintech en medio de altas tasas de interés y una economía brasileña aún volátil. No obstante, la reducción secuencial muestra que Nubank está logrando controlar mejor el riesgo de impago, en parte gracias a políticas más estrictas de otorgamiento de crédito y a la mejora en la calidad de su cartera.

El programa Desenrola, que permitió que miles de deudores renegociaran sus obligaciones, contribuyó a aliviar la presión sobre el costo crediticio, pero su impacto fue marginal, según el CFO. Livingston destacó que el banco habría visto una mejora aún sin el programa, lo que sugiere que la tendencia es estructural. La combinación de un NIM más alto y un costo de crédito más bajo permitió que la rentabilidad neta alcanzara niveles récord, un equilibrio que los analistas consideran clave para sostener el crecimiento a largo plazo.

La morosidad temprana, que mide los impagos en los primeros 90 días, subió ligeramente a 4,8% desde 4,5% del año anterior, pero bajó desde el 5% del primer trimestre. Este dato es observado con atención porque anticipa el comportamiento futuro de la cartera. La estabilización de este indicador, junto con la expansión del crédito, sugiere que Nubank está creciendo sin sacrificar excesivamente la calidad de sus activos, un equilibrio delicado que muchas fintechs latinoamericanas no logran mantener.

En cuanto al contexto macroeconómico, el banco central de Brasil ha mantenido una tasa de interés relativamente alta para contener la inflación, lo que encarece el financiamiento pero también permite a los prestamistas cobrar tasas más altas a los clientes. Nubank ha sabido navegar este entorno, logrando expandir su cartera de préstamos personales y tarjetas de crédito, que son sus productos principales. La diversificación geográfica hacia México y Colombia también ayuda a mitigar el riesgo de depender excesivamente del mercado brasileño.

Perspectivas y reacción del mercado

Las acciones de Nubank cerraron la sesión regular con pérdidas modestas pero reaccionaron con fuerza después del anuncio, subiendo hasta USD $15,25 en operaciones extendidas, lo que representa una ganancia de aproximadamente 9,5%. Este movimiento refleja la confianza de los inversionistas en la capacidad de la empresa para mantener su trayectoria de crecimiento, incluso en un entorno macroeconómico incierto. Los analistas de JPMorgan, en una nota dirigida a sus clientes, elogiaron el desempeño y señalaron que el NIM ajustado por riesgo del 12,4% supera las expectativas más optimistas, lo que podría generar revisiones al alza en las estimaciones de ganancias para los próximos trimestres.

Livingston, quien asumió como CFO el mes pasado, destacó que la calidad de la cartera está mejorando y que la compañía sigue enfocada en captar nuevos clientes de manera rentable. La base de usuarios alcanzó casi 139 millones, y aunque el crecimiento de nuevos clientes se ha desacelerado en Brasil, México y Colombia están contribuyendo cada vez más a los ingresos totales. La entrada a Estados Unidos, que está prevista para el próximo año, ha generado expectativas, pero también riesgos, dado que el mercado estadounidense tiene regulaciones más complejas y competidores muy establecidos.

La reacción positiva de las acciones permite que Nubank consolide su posición como uno de los valores más atractivos del sector fintech en América Latina. Sin embargo, los inversionistas deben tener en cuenta que la elevada rentabilidad actual podría verse presionada si las tasas de interés en Brasil comienzan a bajar, lo que reduciría el margen de interés. Aun así, la dirección de la compañía se muestra optimista y considera que el NIM del 12,4% es sostenible, gracias a la eficiencia operativa y a la escala alcanzada.

En resumen, el segundo trimestre de 2023 marcó un hito para Nubank, que logró convertirse en uno de los pocos bancos digitales de la región en superar los USD $1.000 millones de ganancia trimestral. Con una cartera de crédito en expansión, costos controlados y una base de clientes leales, la empresa se prepara para afrontar los retos de la expansión internacional. El mercado seguirá atento a los próximos resultados para confirmar si esta tendencia alcista es sostenible o si se trata de un pico temporal.

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