Por Angel Di Matteo   𝕏 @shadowargel

JPMorgan considera que las recientes ventas de bitcoin por parte de Strategy no representan el principal riesgo para BTC. En cambio, el banco advierte que la verdadera amenaza podría surgir si la tokenización y los pagos digitales terminan desarrollándose sobre redes privadas controladas por bancos, reduciendo el papel de las blockchains públicas como Bitcoin y Ethereum.

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  • JPMorgan descarta que Strategy represente el mayor riesgo estructural para Bitcoin.
  • El banco teme que la adopción institucional favorezca redes blockchain privadas.
  • Los depósitos tokenizados podrían desplazar a las stablecoins en los pagos institucionales.
  • La tokenización de activos podría permanecer fuera de las blockchains públicas.

 

Las recientes ventas de bitcoin realizadas por Strategy y su programa formal para monetizar parte de sus reservas han despertado preocupación entre algunos inversionistas. Sin embargo, para JPMorgan, ese no constituye el principal riesgo para Bitcoin.

En un informe liderado por el director gerente Nikolaos Panigirtzoglou, reseñado por The Block, los analistas sostienen que la verdadera amenaza proviene del rumbo que está tomando la adopción de la tecnología blockchain dentro del sistema financiero tradicional.

Según el banco, si la tokenización de activos, los sistemas de pago y la liquidación de operaciones migran principalmente hacia infraestructuras privadas o autorizadas, las redes públicas podrían perder relevancia con el paso del tiempo.

Los analistas advierten que este escenario podría provocar una “desvalorización estructural” del ecosistema cripto, reduciendo la actividad, la liquidez y los flujos de capital que hoy respaldan a activos como Bitcoin.

La banca apuesta por blockchains privadas

JPMorgan considera que las instituciones financieras muestran una clara preferencia por las blockchains permisionadas, es decir, redes privadas donde solo actores autorizados pueden participar.

Entre las razones destacan:

  • Mayor privacidad para las transacciones.
  • Cumplimiento de normas KYC y AML.
  • Mejor gobernanza.
  • Mayor capacidad de procesamiento.
  • Responsabilidad legal claramente definida.
  • Mayor certidumbre regulatoria.

En este contexto, el banco identifica especialmente a Ethereum como una de las redes públicas que enfrentan una competencia creciente por parte de estas infraestructuras privadas.

El BIS también impulsa modelos cerrados

El informe recuerda que el Banco de Pagos Internacionales (BIS) ha expresado reservas sobre el uso de blockchains públicas para infraestructuras financieras consideradas críticas.

En su lugar, el organismo ha promovido el concepto de “libros mayores unificados” (Unified Ledgers), plataformas autorizadas que integrarían dinero emitido por bancos centrales, depósitos bancarios tokenizados y activos financieros digitales dentro de entornos regulados.

Para JPMorgan, esta visión fortalece la tendencia hacia modelos controlados por instituciones financieras tradicionales.

Los depósitos tokenizados ganan protagonismo

Uno de los desarrollos que más preocupa a los analistas son los depósitos tokenizados, representaciones digitales de depósitos bancarios tradicionales respaldadas por la regulación vigente y los sistemas de garantía bancaria.

Si estos instrumentos logran una adopción masiva, especialmente bajo formatos no transferibles favorecidos por los reguladores, podrían disminuir significativamente la necesidad de utilizar stablecoins en pagos y liquidaciones institucionales.

A esto se suman iniciativas como:

  • Los proyectos blockchain de SWIFT.
  • El desarrollo del euro digital.
  • El avance del yuan digital impulsado por China.

Todas ellas refuerzan alternativas reguladas frente a las infraestructuras abiertas del ecosistema cripto.

La tokenización podría quedarse dentro de Wall Street

Aunque el mercado de activos del mundo real tokenizados (RWA) ronda actualmente los USD $50.000 millones, con una parte importante alojada en Ethereum, JPMorgan cree que esta situación podría cambiar conforme aumente la adopción institucional.

El banco estima que procesos como:

  • emisión,
  • custodia,
  • liquidación,
  • administración del ciclo de vida de los activos,

podrían permanecer dentro de plataformas privadas que satisfacen mejor las exigencias regulatorias relacionadas con identidad, confidencialidad y resiliencia operativa.

Las blockchains públicas seguirían teniendo un papel relevante, aunque principalmente para funciones como la distribución de activos, ciertas operaciones en mercados secundarios y la interoperabilidad entre distintas redes.

No siempre conviene liquidar en tiempo real

Otro de los argumentos del informe cuestiona la idea de que la liquidación instantánea ofrecida por las blockchains públicas sea necesariamente el modelo más eficiente para instituciones financieras.

JPMorgan sostiene que los sistemas tradicionales de liquidación diferida o neta permiten reducir las necesidades de liquidez y optimizar el uso del capital, adaptándose mejor a la operativa bancaria.

Como ejemplo menciona varios proyectos actualmente en desarrollo:

  • DTCC, que trabaja en procesos de tokenización sobre infraestructuras privadas mientras explora conexiones con Stellar.
  • Pilotos de bonos del Tesoro estadounidense tokenizados utilizando ComposerX y Canton Network.
  • Securitize, que emite activos tokenizados sobre Solana y Avalanche, pero bajo plataformas reguladas con controles de elegibilidad para los inversionistas.

Según los analistas, estas iniciativas muestran un modelo donde las redes privadas actúan como núcleo del sistema financiero, mientras las blockchains públicas cumplen un rol complementario.

Ni siquiera CLARITY eliminaría el riesgo

El informe también analiza el posible impacto del CLARITY Act, proyecto legislativo que busca establecer un marco regulatorio para los activos digitales en Estados Unidos.

Aunque la norma aportaría mayor seguridad jurídica al sector, JPMorgan considera que también podría favorecer el crecimiento de depósitos tokenizados emitidos por bancos, fortaleciendo aún más a las instituciones financieras tradicionales y limitando el espacio para las stablecoins basadas en blockchains públicas.

No obstante, el banco reconoce que existen factores capaces de modificar este escenario.

Entre ellos menciona la posibilidad de que termine imponiéndose un modelo híbrido donde convivan redes públicas y privadas, un crecimiento acelerado de las stablecoins impulsado por regulaciones favorables, o que Bitcoin consolide definitivamente su papel como “oro digital”, manteniendo su atractivo como reserva de valor independientemente del desarrollo del resto del ecosistema blockchain.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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