Por Canuto  

RedStone plantea integrar su servicio Settle con el fondo tokenizado HYB para que sus tenedores puedan obtener liquidez casi inmediata, aunque el reembolso tradicional del vehículo continúa en T+3.
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  • RedStone Settle organizará subastas en tiempo real de unos 300 milisegundos para encontrar liquidez inmediata para HYB.
  • Proveedores aprobados mediante KYC competirán por el descuento que necesitan para asumir el período de espera del reembolso.
  • Las unidades de HYB podrían utilizarse como colateral en mercados de Morpho, con liquidaciones sujetas a listas blancas y parámetros específicos.

RedStone plantea salidas en el mismo bloque

RedStone plantea integrar su servicio Settle con el NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, identificado por el ticker HYB. El fondo, emitido mediante Centrifuge, ofrece exposición tokenizada a una estrategia de bonos corporativos estadounidenses de alto rendimiento administrada por New York Life Investment Management, pero su proceso normal de reembolso todavía exige esperar hasta T+3.

La nueva estructura busca que los poseedores de HYB, los protocolos de préstamo y los liquidadores vendan unidades dentro de una sola transacción blockchain. En lugar de esperar al emisor, un proveedor de liquidez aprobado adelanta el capital, recibe las unidades y posteriormente completa el reembolso convencional, asumiendo el retraso a cambio de un descuento.

RedStone describe el mecanismo como una salida T+0, aunque esa denominación se refiere al momento en que el vendedor obtiene liquidez y no modifica el plazo subyacente del fondo. La espera de tres días hábiles continúa en el proceso del vehículo, pero Settle la traslada al proveedor que decide mantener los tokens hasta completar la operación del emisor.

Marcin Kazmierczak, cofundador y director de operaciones de RedStone, sostuvo que la tokenización resolvió la emisión, pero todavía no la liquidación. A su juicio, la posibilidad de conocer el precio de salida y el tiempo necesario para ejecutarla puede resultar decisiva para que los activos financieros tradicionales tengan una utilidad más amplia dentro de los mercados en cadena.

Subastas rápidas y controles contra fallas

Cuando el sistema detecta una posición elegible, Settle activa una subasta en tiempo real que dura aproximadamente 300 milisegundos. En ella participan proveedores de liquidez verificados mediante KYC e incluidos en listas blancas, conocidos como solvers, quienes presentan el descuento que exigirían para comprar y reembolsar las unidades de HYB.

La oferta más cercana a un descuento de 0% obtiene la operación, de modo que el vendedor recibe un importe más próximo al valor calculado de la unidad. Después de cerrar la puja, RedStone incorpora su actualización de precio más reciente y la instrucción de liquidación en una transacción atómica en cadena, en vez de enviarlas como movimientos independientes.

La ejecución atómica pretende reducir el riesgo de front-running porque el precio y la operación aparecen unidos, mientras que cualquier fallo obliga a revertir el conjunto de la transacción. Además, el solver ganador debe mantener un depósito en garantía que puede sufrir un recorte si no entrega el capital prometido, una condición diseñada para desincentivar incumplimientos durante momentos de tensión.

El proveedor que compra las unidades completa después el reembolso estándar T+3 del fondo y conserva el descuento como compensación por adelantar los fondos y asumir el riesgo de espera. RedStone afirma que el modelo no necesita un gran fondo de liquidez en cadena, ni exige que Centrifuge o NYLIM aporten capital para salidas anticipadas o alteren las operaciones existentes.

El precio de HYB dependerá del valor liquidativo

Los bonos corporativos de alto rendimiento no cuentan con una negociación continua comparable con la de las criptomonedas, por lo que las subastas de HYB no comenzarán necesariamente con una cotización spot disponible en todo momento. El feed de precios fundamentales de RedStone utilizará datos del valor liquidativo, o NAV, derivados del administrador del fondo para establecer el punto de partida.

A partir de ese valor, los solvers competirán por el porcentaje de descuento que necesitan para comprar y reembolsar las unidades. Sus ofertas deberán reflejar los costos, la incertidumbre y el capital inmovilizado durante el período de espera, mientras que el NAV del administrador conservará un papel central en la referencia utilizada por el mercado.

La empresa indicó que Settle también puede procesar reembolsos voluntarios y operaciones de despalancamiento, no solamente liquidaciones provocadas por préstamos con garantías insuficientes. Sin embargo, un escenario de estrés seguiría dependiendo de que exista capital suficiente entre los participantes elegibles y de que sus descuentos resulten aceptables para los vendedores.

Para cubrir una eventual participación reducida, RedStone señaló que las bóvedas prefondadas podrían incorporarse a las subastas y ofrecer liquidez de respaldo disponible en cadena. El mecanismo no elimina el riesgo de mercado ni garantiza un precio equivalente al NAV, pero intenta convertir una cola de reembolso incierta en un costo visible que los curadores de crédito puedan incorporar a sus cálculos.

HYB busca convertirse en colateral para DeFi

Centrifuge y NYLIM presentaron HYB en junio para ofrecer a inversores elegibles acceso en cadena a la estrategia de bonos corporativos de alto rendimiento de Estados Unidos. Las suscripciones y los reembolsos se liquidan en USDC, NYLIM conserva la responsabilidad sobre la cartera, la inversión y la gestión de riesgos, y Centrifuge aporta la infraestructura de tokenización sin administrar los bonos subyacentes.

RedStone informó que las unidades de HYB estarán disponibles como colateral en mercados construidos sobre Morpho, un protocolo de préstamos descentralizados que utiliza pools aislados. Cada mercado puede definir sus propios activos aceptados, límites de préstamo sobre valor y parámetros de liquidación, lo que mantiene las condiciones de HYB separadas de las correspondientes a otros grupos de crédito.

En teoría, un tenedor elegible podría pedir prestado contra sus unidades en lugar de venderlas, aunque esa alternativa dependerá de las reglas del mercado específico y de la liquidez disponible. Los curadores también podrían utilizar el precio de salida y el plazo de liquidación de Settle para decidir cuánto crédito extender frente a cada token, reduciendo la dependencia de una espera difícil de estimar.

La integración conecta tres funciones que suelen permanecer separadas en los activos reales tokenizados: valoración, curaduría de mercados y préstamos. El acceso, no obstante, seguirá siendo permissionado porque las transferencias de HYB requieren participantes aprobados, y Kazmierczak indicó que otros fondos solo podrían usar Settle si cuentan con listas blancas KYC o verificación comercial, un NAV confiable y condiciones de reembolso suficientemente claras.

El crédito tokenizado gana escala y competencia

HYB llega a un segmento de crédito tokenizado que incorpora estrategias de alto rendimiento de varios gestores estadounidenses establecidos. En agosto, Securitize lanzó un fondo separado administrado junto con Neuberger Berman y enfocado principalmente en bonos de alto rendimiento, mientras RedStone también suministra infraestructura de precios para esa estrategia.

Los datos de RWA.xyz citados por RedStone situaron el valor de los activos reales tokenizados por encima de USD $38.000 millones en agosto, frente a aproximadamente USD $5.400 millones a comienzos de 2025. Dentro de ese total, la deuda del Gobierno estadounidense tokenizada alcanzó USD $16.200 millones y el crédito tokenizado llegó a USD $7.300 millones.

La misma referencia calculó que más de 1,7 millones de direcciones mantuvieron activos reales tokenizados durante agosto, después de un crecimiento mensual de 56%. Esa cifra representa direcciones de billetera o blockchain y no equivale necesariamente al número de inversores individuales, porque una persona o entidad puede controlar varias direcciones.

El crecimiento también ha puesto bajo presión la infraestructura de precios y liquidación que necesitan estos productos para entrar en mercados de préstamos. Un informe de agosto sobre el ecosistema DeFi de Stellar indicó que su mercado de activos reales superaba USD $3.000 millones, mientras los pools de Blend capaces de aceptar esos activos apenas rebasaban USD $2 millones, una diferencia que ilustra la brecha entre emitir tokens y utilizarlos como garantía.

La liquidación será la prueba para los activos tokenizados

La deuda corporativa tokenizada exige valorar factores que no aparecen en una cotización simple, como la calidad crediticia, el vencimiento, los términos de liquidación y la estructura de seguridad. Cuando la cartera no se negocia públicamente de manera continua, los datos del administrador adquieren un peso mayor y obligan a diseñar mecanismos capaces de defender el precio frente a cambios rápidos en el mercado.

En ese contexto, Settle intenta resolver una tensión central: los inversores quieren liquidez inmediata, mientras que los activos subyacentes requieren tiempo para reembolsarse. Los solvers funcionan como intermediarios que compran esa espera, pero su participación dependerá del descuento, del riesgo de crédito y de la confianza en que el NAV utilizado por la subasta represente adecuadamente el valor del fondo.

La aplicación de HYB en Morpho podría ofrecer una prueba concreta sobre si los fondos tokenizados pueden respaldar préstamos sin importar de forma automática la liquidez de los mercados cripto. Para los curadores, contar con un proceso de salida conocido facilita establecer límites de préstamo y parámetros de liquidación, aunque todavía deberán evaluar la concentración, la elegibilidad de los participantes y la disponibilidad de capital en escenarios adversos.

Citi ha proyectado que los activos tokenizados podrían alcanzar USD $5,5 billones para 2030, mientras Standard Chartered estimó un mercado de USD $2 billones para 2028. Ambas cifras son proyecciones institucionales y no emisiones completadas, por lo que la capacidad de liquidar productos como HYB, además de emitirlos, será un indicador relevante para medir cuánto de ese potencial puede convertirse en actividad financiera efectiva.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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