Por Canuto  

JAAA, el token vinculado a un fondo de crédito de Janus Henderson, reúne cerca de USD $47 millones en Aave Horizon. LlamaRisk propuso elevar su capacidad de préstamo y el umbral de liquidación, una combinación que podría aumentar la eficiencia del capital, pero también reducir el margen de seguridad.
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  • JAAA es el mayor activo de colateral tokenizado de Aave Horizon, con aproximadamente USD $47 millones depositados.
  • LlamaRisk planteó subir el LTV de 81% a 87% y el umbral de liquidación de 86% a 89%.
  • El fondo procesó 93 redenciones por USD $717,3 millones durante el año anterior, aunque la liquidez pasada no garantiza la futura.

 

JAAA, la representación tokenizada de una participación en el Janus Henderson Anemoy AAA CLO Fund, se convirtió en el principal activo de colateral tokenizado de Aave Horizon. Los depósitos de este token se situaban en cerca de USD $47 millones, y pueden servir a participantes institucionales aprobados para respaldar préstamos en stablecoins. El dato destaca el papel que algunos activos del mundo real empiezan a desempeñar en mercados de crédito basados en blockchain.

JAAA gana terreno en el mercado institucional de Aave

Aave Horizon es un mercado de préstamos con permisos en Ethereum, lanzado en 2025 y basado en una instancia de Aave V3. Está dirigido a participantes institucionales calificados, que pueden pedir stablecoins prestadas con valores tokenizados y otros activos del mundo real (RWAs) como garantía. El modelo busca conectar instrumentos financieros tradicionales con operaciones de préstamo en cadena, bajo condiciones de acceso restringido.

JAAA encaja en esa estructura porque representa una participación tokenizada del fondo de crédito de Janus Henderson. El fondo llegó a la cadena en mayo de 2025 mediante Centrifuge, que participó en su lanzamiento. Su presencia en Horizon permite emplear las participaciones como garantía, en lugar de limitar su uso a la tenencia de un instrumento tokenizado.

El saldo de JAAA en la plataforma ha cambiado durante los últimos meses. La oferta alcanzó aproximadamente USD $51,9 millones el 15 de octubre de 2026, mientras que hacia finales de ese mes los depósitos oscilaron entre USD $40 millones y USD $50 millones. La cifra cercana a USD $47 millones reportada para el activo se ubica dentro de ese rango reciente, aunque la variación muestra que el tamaño de la posición no permanece fijo.

El uso del activo no parece limitarse a depósitos sin actividad: las cifras citadas sitúan en USD $45 millones los préstamos respaldados por JAAA. Esa relación sugiere que algunos participantes emplean efectivamente el colateral para obtener financiación, en vez de mantenerlo simplemente depositado en el mercado. Sin embargo, los datos no detallan cuántos prestatarios concentran esos préstamos ni cómo se distribuye la exposición entre posiciones individuales.

La propuesta elevaría el poder de préstamo y el riesgo

El 15 de octubre de 2026, LlamaRisk propuso aumentar el loan-to-value, o LTV, de reserva de JAAA de 81% a 87% en Aave Horizon. El LTV determina cuánto puede pedir prestado un usuario frente al valor del colateral que deposita: con el parámetro de 81% citado en la propuesta, USD $100 en JAAA respaldarían hasta USD $81 en préstamos. Con el cambio sugerido, esos mismos USD $100 podrían respaldar hasta USD $87.

La diferencia permitiría a los usuarios obtener más financiación con una cantidad equivalente de JAAA, o usar menos colateral para respaldar un préstamo de igual tamaño. Por eso, un LTV mayor suele describirse como una mejora en la eficiencia del capital, ya que deja una proporción menor del activo inmovilizada como garantía. Esa ventaja, no obstante, viene acompañada de una distancia más estrecha entre el nivel de deuda y el valor del colateral.

La propuesta también elevaría el umbral de liquidación de JAAA de 86% a 89%. Ese parámetro marca la proporción a partir de la cual la posición de un prestatario puede liquidarse cuando su deuda supera el umbral respecto del valor de la garantía. En la práctica, el cambio planteado permitiría que la deuda se acerque más al valor del colateral antes de activar esa posibilidad, a la vez que deja menos espacio para absorber movimientos adversos.

La propuesta de LlamaRisk en el foro de gobernanza de Aave alude al historial de liquidaciones del fondo al plantear los ajustes. Durante el año anterior, JAAA procesó 93 redenciones por un total de USD $717,3 millones, un dato que el gestor de riesgo considera relevante al evaluar condiciones más flexibles. Ese registro aporta información sobre la capacidad de atender retiros en el periodo observado, pero no demuestra por sí solo que la liquidez se mantendrá igual ante otras condiciones de mercado. La propuesta no debe confundirse con una aprobación de los nuevos parámetros.

Un activo de mayor peso dentro de un fondo más pequeño

Los activos bajo gestión de JAAA fluctuaron entre USD $585 millones y USD $687 millones durante 2026, por debajo de máximos superiores a USD $1.000 millones. Las cifras describen una trayectoria en la que el tamaño total del fondo se redujo respecto de esos máximos, mientras la participación tokenizada encontró un uso destacado dentro de Aave Horizon. Los dos datos miden cosas distintas: el primero corresponde a los activos del fondo y el segundo, a los depósitos de JAAA en el mercado de préstamos.

Los cerca de USD $47 millones depositados en Horizon constituyen una porción del fondo, pero bastan para colocar a JAAA en el primer lugar entre los activos de colateral tokenizado de esa plataforma. Ese liderazgo no significa que el token sea el mayor activo de todo Aave ni que represente la mayoría de los activos del fondo. La relevancia de la cifra depende del conjunto concreto que se compara: los colaterales tokenizados disponibles en Horizon.

La concentración en un activo también vuelve más importante vigilar su comportamiento dentro del mercado. Si JAAA ocupa el primer lugar entre los colaterales tokenizados, cambios en sus depósitos, en la posibilidad de redimir participaciones o en los parámetros de riesgo podrían tener más peso para la exposición general de Horizon que los de un activo con una presencia menor. Los depósitos ya variaron dentro de un rango de USD $40 millones a USD $50 millones a finales de octubre, una oscilación que conviene considerar al interpretar el saldo puntual.

Si se aprueban los parámetros propuestos, los tenedores de JAAA podrían acceder a más préstamos por unidad de colateral, aunque con un margen menor antes de una posible liquidación. Por ahora, los cambios deben entenderse como una propuesta y no como reglas vigentes. El historial de redenciones sustenta el argumento a favor de flexibilizar las condiciones, pero la liquidez pasada no garantiza la futura.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

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