Por Canuto  

La FCA, el Banco de Inglaterra y la PRA proponen integrar el oro tokenizado en el marco regulatorio de derivados existente, tratando los activos digitales igual que los físicos. Esta medida podría transformar los mercados financieros británicos al agilizar operaciones y reducir costos.
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  • El Reino Unido planea usar oro tokenizado como garantía en operaciones de derivados OTC bajo el marco EMIR.
  • Los reguladores aclaran que no habrá una nueva categoría regulatoria; los activos tokenizados recibirán el mismo trato prudencial que los tradicionales.
  • Dieciséis empresas ya participan en el Sandbox de Valores Digitales, y el Banco de Inglaterra prepara conectividad con libros digitales para 2027.

La Autoridad de Conducta Financiera (FCA), el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Regulación Prudencial (PRA) del Reino Unido publicaron un documento de visión conjunto el 18 de mayo. El texto describe cómo el oro tokenizado podría utilizarse como garantía en operaciones de derivados extrabursátiles (OTC).

El objetivo principal es hacer que los mercados tradicionales sean más rápidos, más baratos y más flexibles al poner activos del mundo real sobre raíles digitales. Según Cryptobriefing, los reguladores buscan integrar estos activos sin crear categorías regulatorias completamente nuevas.

Un marco regulatorio para el oro tokenizado

El documento de visión no introduce un estatus legal especial para el oro tokenizado. En su lugar, integra los activos tokenizados en el marco existente bajo el EMIR del Reino Unido, el reglamento post-crisis que rige la compensación y las garantías de derivados.

Bajo este enfoque, una barra de oro y su gemelo tokenizado reciben exactamente el mismo tratamiento regulatorio. No hay privilegios especiales ni obstáculos adicionales, tal como se aplica a los instrumentos convencionales.

La PRA hizo explícito este principio en una carta del Director Ejecutivo que acompaña al documento de visión. Los activos tradicionales tokenizados deben recibir el mismo tratamiento prudencial que sus contrapartes no tokenizadas, independientemente de la tecnología subyacente o la blockchain utilizada.

Bajo el EMIR del Reino Unido, no existe distinción entre instrumentos tokenizados y convencionales para la elegibilidad de garantías. Esto significa que una posición de oro tokenizado podría, en teoría, satisfacer los requisitos de margen para operaciones de derivados extrabursátiles no compensados.

La propuesta se apoya en el principio de neutralidad tecnológica, que reconoce que la forma digital de un activo no altera su valor económico ni su riesgo. Esto simplifica el panorama para los participantes del mercado y abre la puerta a una adopción más amplia.

El principio de neutralidad tecnológica en la regulación

La carta de la PRA enfatiza que el tratamiento prudencial no debe depender de la tecnología subyacente. Así, una posición en oro tokenizado se trataría igual que el oro físico o los bonos gubernamentales, siempre que cumpla los requisitos establecidos.

Este enfoque es clave para fomentar la innovación sin sacrificar la estabilidad financiera. Los reguladores pretenden evitar arbitrajes regulatorios que surgen cuando activos equivalentes se tratan de manera distinta según su formato.

La declaración de la FCA de abril ya había confirmado que los fondos autorizados pueden invertir en formas tokenizadas de activos elegibles. Esta política abrió la puerta para que los gestores mantengan gilts tokenizados, acciones o materias primas sin incumplir las normas de inversión.

En el documento de visión, los reguladores destacan que el oro tokenizado podría servir como garantía en operaciones de derivados, lo que podría mejorar la liquidez y reducir costos operativos. La tecnología blockchain permite liquidaciones más rápidas y una mayor transparencia en toda la cadena.

La neutralidad tecnológica también se extiende a la infraestructura de mercado. El Banco de Inglaterra está avanzando en planes para actualizar sus sistemas y permitir la conectividad directa con libros contables digitales para 2027. Se espera que un servicio de sincronización en vivo esté en línea para 2028.

El Sandbox de Valores Digitales y otros avances

El documento de visión se basa en una serie de trabajos paralelos que el Reino Unido ha estado desarrollando durante el último año. Dieciséis empresas están colaborando con los reguladores a través del Sandbox de Valores Digitales, un entorno controlado para probar emisión y liquidación de activos tokenizados.

El sandbox fue lanzado para probar activos tokenizados en condiciones reales pero supervisadas, lo que permite a los participantes validar sus modelos de negocio y a los reguladores observar los riesgos. Las empresas participantes provienen de diversos sectores financieros, desde bancos hasta fintechs.

La FCA también emitió una declaración de política en abril que confirma que los fondos autorizados pueden invertir en formas tokenizadas de activos elegibles. Eso incluye oro, gilts y acciones, siempre que se mantenga la integridad del activo subyacente.

El Banco de Inglaterra, por su parte, planea actualizaciones para permitir la conectividad directa con libros contables digitales para 2027. Este servicio permitiría la liquidación instantánea de activos tokenizados utilizando reservas del banco central, lo que se considera un paso crucial para la adopción.

Además, la FCA realizó una convocatoria de aportaciones sobre la iniciativa más amplia de tokenización, que concluyó el 3 de julio. Se espera que una declaración de respuesta se publique a finales de este verano, según el documento.

Próximos pasos y expectativas

Con estas medidas, el Reino Unido se posiciona como uno de los primeros países en integrar los activos tokenizados en el marco regulatorio de derivados sin crear una nueva categoría. La claridad regulatoria es fundamental para atraer inversores institucionales y fomentar la innovación.

El documento de visión no fija fechas concretas para la implementación del oro tokenizado como garantía, pero establece las bases para su uso futuro. La participación de múltiples reguladores indica un compromiso coordinado para avanzar en esta dirección.

El mercado de derivados OTC es uno de los más grandes del sistema financiero global, con volúmenes que superan los billones de dólares diariamente. La posibilidad de usar oro tokenizado como garantía podría reducir la necesidad de intermediarios y bajar los costos de transacción.

Sin embargo, los reguladores enfatizan que la neutralidad tecnológica no significa menor vigilancia. Los activos tokenizados estarán sujetos a los mismos requisitos de transparencia, reporte y gestión de riesgos que los tradicionales.

La respuesta esperada a la convocatoria de aportaciones marcará el siguiente paso hacia un marco completo. Analistas sugieren que el Reino Unido busca convertirse en un hub global para la tokenización de activos, compitiendo con otras jurisdicciones como Suiza y Singapur.

El camino hacia la adopción plena del oro tokenizado dependerá del éxito de los proyectos piloto y de la capacidad de la infraestructura para manejar volúmenes significativos. La colaboración entre el sector público y privado será esencial para superar los desafíos técnicos y legales.

En resumen, la propuesta del Reino Unido representa un paso significativo hacia la integración de las finanzas digitales en los mercados tradicionales. La definición de reglas claras y neutrales tecnológicamente podría acelerar la adopción de activos tokenizados en todo el mundo.


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