Por Canuto  

El acuerdo que pondría a Dunamu, operador de Upbit, bajo el control de Naver Financial enfrenta una posible contradicción entre las normas antimonopolio vigentes y un límite de propiedad previsto para los exchanges de criptomonedas en Corea del Sur.
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  • El Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional de Corea detectó una posible tensión entre un requisito mínimo de participación y un límite máximo para accionistas mayoritarios.
  • Naver Financial y Dunamu acordaron un intercambio de acciones con una proporción de 1 a 2,54, que valora la operación en aproximadamente 20 billones de wones.
  • La futura Ley Básica de Activos Digitales podría obligar a revisar la gobernanza o la fórmula de propiedad del grupo.

Una tensión entre dos límites de propiedad

El acuerdo entre Naver Financial y Dunamu, operador del exchange Upbit, podría enfrentar una dificultad regulatoria antes de completar su integración en Corea del Sur. El Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional advirtió que las normas de participación previstas en distintos marcos legales podrían establecer, sobre la misma empresa, un piso obligatorio y un techo máximo difícil de conciliar.

La observación aparece en un informe entregado al legislador del Partido Demócrata Park Min-kyu, según informó Cryptopolitan. El análisis se concentra en la posible transformación de Naver Financial en una sociedad holding después de absorber a Dunamu, un escenario que activaría obligaciones sobre la propiedad de sus filiales y podría entrar en tensión con la regulación específica para los exchanges de activos virtuales.

La Ley de Regulación de Monopolios y Comercio Justo exige que una empresa holding posea al menos 50% de una filial que no cotiza en bolsa y 30% de una filial cotizada. Para las holdings de riesgo, el mínimo legal señalado en el análisis es de 20%, mientras que la participación que Naver Financial tendría en Dunamu se sitúa aproximadamente en 65%.

El problema surge porque la Ley Básica de Activos Digitales, todavía en discusión, podría fijar un límite de entre 20% y 34% para la participación de un accionista mayoritario en un exchange de criptomonedas. En términos prácticos, una regla exigiría conservar una participación elevada y la otra podría impedir que un solo accionista superara un techo mucho menor, creando una estructura que el servicio legislativo describió como potencialmente conflictiva.

El acuerdo que lleva a Dunamu bajo Naver

Naver Financial y Dunamu aprobaron a finales de noviembre de 2025 un intercambio integral de acciones que prevé colocar a Dunamu bajo la propiedad total de Naver Financial. La operación estableció una proporción de canje de 1 a 2,54 y valoró la transacción en aproximadamente 20 billones de wones, una cifra que sitúa el pacto entre las mayores operaciones corporativas vinculadas con la infraestructura cripto de Corea del Sur.

La operación ha quedado sujeta a revisiones y aprobaciones regulatorias. Reportes posteriores señalaron que el intercambio de acciones fue aplazado hasta el 31 de diciembre de 2026 mientras continúan esos procedimientos, por lo que la integración todavía no debe presentarse como completada.

Aunque la estructura anunciada prevé que Dunamu quede dentro de Naver Financial, la distribución accionaria posterior añade otra capa de complejidad. Song Chi-hyung, presidente de Dunamu, se convertiría en el mayor accionista con 19,5%, mientras que Naver reduciría su participación hasta 17% dentro de la entidad resultante.

La operación también incluye un compromiso de invertir 10 billones de wones, equivalentes a aproximadamente USD $6.800 millones, durante cinco años en el desarrollo de inteligencia artificial y tecnología blockchain de Corea. Esa promesa vincula la transacción con una estrategia tecnológica más amplia, aunque no elimina las preguntas sobre cómo deberá organizarse el control corporativo si las reglas de propiedad cambian durante el proceso legislativo.

La magnitud de Dunamu explica parte del interés regulatorio en la operación, porque Upbit ocupa una posición destacada en el mercado local. En agosto de 2025, la compañía gestionó cerca de USD $1.040 millones en volumen diario al contado, una cifra superior a la de cada uno de sus principales rivales domésticos, de acuerdo con la información citada por Cryptopolitan.

Qué podría ocurrir si cambia la clasificación de Naver

El conflicto no afecta actualmente a Naver Financial, ya que el Servicio de Investigación de la Asamblea Nacional señaló que la compañía no es una empresa holding. Por esa razón, las obligaciones de participación mínima previstas para las filiales todavía no se aplican a la relación con Dunamu, aunque la situación podría cambiar si el grupo cumple posteriormente los requisitos legales para ser considerado una holding.

La diferencia entre la situación actual y la estructura futura resulta determinante para el acuerdo. Mientras Naver Financial conserve su clasificación vigente, la participación aproximada de 65% en Dunamu no enfrenta el piso específico de 50% aplicable a una filial no cotizada; si adopta una estructura de holding, ese requisito podría adquirir relevancia al mismo tiempo que la nueva ley intenta limitar el control mayoritario sobre los exchanges.

El servicio legislativo no sostuvo que las dos normas choquen en todos los escenarios posibles. Su advertencia fue más acotada: cuando una regla establece un mínimo de participación y otra impone un máximo sobre esa misma participación, la combinación puede generar una estructura conflictiva que obligue a interpretar, modificar o coordinar ambos marcos regulatorios.

La futura Ley Básica de Activos Digitales se encuentra en una segunda fase de debate dentro de la Asamblea Nacional. Los legisladores han considerado durante meses una disposición sobre la participación que un solo accionista mayoritario puede mantener en un exchange de activos virtuales, pero el contenido definitivo de la norma y su aplicación al acuerdo todavía no están resueltos.

Gobernanza, propiedad y próximos pasos

Si la legislación conserva el límite propuesto y Naver Financial termina bajo el régimen de una holding, la compañía podría necesitar una reestructuración de gobernanza. Otra alternativa sería diseñar una fórmula de propiedad compartida que distribuya el control de Dunamu entre distintos accionistas, aunque la información disponible no establece cuál de esas opciones adoptaría el grupo.

La participación de Song Chi-hyung, fijada en 19,5%, y la de Naver, prevista en 17%, muestran que el intercambio no se traduciría simplemente en una relación de control directo basada en un único accionista. Sin embargo, esos porcentajes deberán evaluarse junto con la estructura corporativa completa, porque el posible límite legal se refiere al accionista mayoritario de un exchange y no únicamente a la identidad de la empresa operadora.

La discusión también ilustra el desafío de regular exchanges que forman parte de grandes conglomerados tecnológicos. Una ley antimonopolio puede buscar que la holding mantenga suficiente control sobre sus filiales, mientras una norma sectorial de activos digitales puede intentar evitar que una sola entidad concentre demasiado poder sobre una plataforma de negociación.

Por ahora, el acuerdo mantiene los términos económicos y estratégicos anunciados: un canje de 1 a 2,54, una valoración aproximada de 20 billones de wones y una inversión de 10 billones de wones en cinco años. Sin embargo, su calendario fue aplazado mientras siguen las revisiones regulatorias. El desenlace dependerá de la evolución de la Ley Básica de Activos Digitales y de la clasificación corporativa que adopte Naver Financial, dos factores que podrían determinar si la operación avanza sin cambios o requiere una nueva arquitectura de control.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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