Por Canuto  

La SEC de Estados Unidos propone que los registros electrónicos, incluidos los de blockchain, puedan funcionar como el registro oficial de propiedad de valores, una medida que podría resolver el conflicto entre las wallets y los agentes de transferencia.
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  • La propuesta permitiría que una blockchain sea el registro oficial de propiedad de acciones tokenizadas.
  • El cambio reduciría la duplicación entre registros on-chain y off-chain, aunque mantendría controles operativos adicionales.
  • La discusión también pone el foco en la diferencia entre propiedad legal 1:1 y exposición a activos custodiados por un intermediario.

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, conocida como SEC, propuso que determinadas bases de datos electrónicas, incluidos los registros de blockchain, puedan funcionar como el registro oficial de propiedad de valores. La iniciativa busca resolver una tensión que acompaña a las acciones tokenizadas: la existencia simultánea de un registro en la cadena, donde aparece la wallet que posee el token, y otro mantenido por un agente de transferencia reconocido legalmente.

El planteamiento podría convertir la blockchain en el llamado archivo maestro de tenedores de valores, en lugar de obligar a las plataformas a conciliar dos fuentes distintas de información sobre la propiedad. Para los mercados de activos tokenizados, la modificación tendría consecuencias relevantes porque reduciría una duplicación que puede generar discrepancias operativas, dudas jurídicas y conflictos durante procesos como una quiebra.

Un solo registro para la propiedad

En el modelo descrito por la propuesta, una base de datos electrónica podría adquirir autoridad como registro de quién posee un valor, siempre que cumpla con las condiciones regulatorias aplicables. La blockchain aparece como una alternativa posible porque registra las transferencias de tokens de forma cronológica y permite consultar públicamente, según el diseño de cada red, la relación entre activos digitales y wallets.

Actualmente, la tokenización de acciones puede producir una separación entre la representación digital del activo y el registro jurídico que reconoce al propietario. Una wallet puede mostrar que controla un token asociado con una acción, mientras el agente de transferencia conserva el registro que las autoridades y los participantes tradicionales consideran válido, creando una necesidad permanente de conciliación entre ambos sistemas.

La propuesta de la SEC no plantea simplemente trasladar documentos existentes a una red blockchain, sino determinar qué sistema debe tener la última palabra sobre la propiedad. Si el registro on-chain obtiene esa función, las empresas podrían reducir los procesos destinados a comparar saldos, corregir diferencias y establecer cuál de las dos bases de datos refleja la situación legal de un inversionista.

Ese cambio también podría ser importante cuando una entidad enfrenta insolvencia o quiebra, escenarios en los que una discrepancia sobre la titularidad puede convertirse en una disputa patrimonial. Con un archivo maestro claramente definido, los inversionistas, emisores y tribunales tendrían una referencia común para evaluar quién posee los valores y qué derechos corresponden a cada parte.

La blockchain no elimina todos los controles

Aunque la iniciativa daría mayor peso al registro de blockchain, los agentes de transferencia no desaparecerían ni dejarían de mantener información relevante. La propuesta conserva la necesidad de un libro de control que permita seguir el número de valores autorizados y la cantidad que permanece en circulación, elementos esenciales para controlar la emisión de una compañía.

También seguiría siendo necesario un diario de transferencias para documentar la emisión, cancelación y movimiento de los valores. Estos registros cumplen funciones diferentes a la identificación del propietario final, por lo que la posible adopción de una blockchain como archivo maestro no significa que todas las bases de datos fuera de la cadena vayan a desaparecer.

La diferencia es que el sistema dejaría de exigir un registro duplicado de propiedad con dos versiones potencialmente contradictorias. En términos operativos, la blockchain podría determinar quién figura como titular, mientras los registros complementarios conservarían información sobre la oferta autorizada, las cancelaciones y otros eventos indispensables para la administración de los valores.

El reconocimiento de un registro basado en blockchain tampoco eximiría a los valores tokenizados del cumplimiento de las leyes de valores de Estados Unidos. La tecnología resolvería, en el mejor de los casos, una cuestión relacionada con la infraestructura y la evidencia de propiedad, pero no modificaría por sí sola las obligaciones regulatorias aplicables a la emisión, negociación o custodia de esos instrumentos.

Propiedad legal frente a exposición económica

La discusión regulatoria coincide con una advertencia de Joris Delanoue, cofundador y director ejecutivo de Fairmint, sobre una distinción que considera central para la industria. El ejecutivo resumió su posición con la frase: “Respaldado 1:1 no es lo mismo que propiedad 1:1”, al señalar que un token puede estar respaldado por un activo sin conceder necesariamente al comprador la propiedad legal de ese activo.

La diferencia importa porque algunos productos tokenizados pueden ofrecer exposición económica a valores mantenidos por un intermediario, en lugar de transferir al usuario los derechos legales asociados con el instrumento subyacente. Para el inversionista, conocer cuál de esas dos situaciones aplica resulta determinante al evaluar derechos de voto, reclamaciones ante una insolvencia y capacidad para demostrar la titularidad.

La propuesta de la SEC vuelve más visible ese problema porque se concentra precisamente en la autoridad del registro de propiedad. Si una blockchain se convierte en el archivo maestro de los tenedores, los emisores y las plataformas tendrán que explicar con mayor precisión si la dirección registrada representa al dueño legal del valor o solamente al titular de un producto vinculado con activos que custodia otra entidad.

Por ahora, la información disponible describe una propuesta y no una modificación definitiva de las reglas del mercado. Su eventual implementación requeriría resolver aspectos técnicos, jurídicos y operativos, además de definir cómo interactuarían los registros distribuidos con los agentes de transferencia y con las obligaciones tradicionales de los emisores.

La custodia permanece bajo revisión

El debate sobre el registro de propiedad ocurre mientras la SEC revisa las reglas estadounidenses de custodia de criptomonedas y prepara posibles enmiendas a la Regla de Custodia. Según la información publicada por KuCoin, esas modificaciones se encuentran bajo revisión de la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca, conocida como OIRA, y se espera que sean publicadas antes de octubre de 2026.

La custodia y el registro de propiedad están relacionados, aunque no describen exactamente la misma función dentro del mercado. La custodia responde a quién controla o conserva un activo, mientras el registro busca establecer quién posee legalmente el valor, de modo que ambas reglas deberán coordinarse si las acciones tokenizadas avanzan hacia una infraestructura más basada en blockchain.

Para los emisores, un registro on-chain con reconocimiento legal podría simplificar ciertos procesos y disminuir los costos derivados de la conciliación, pero también elevaría la importancia de la seguridad de las wallets y de los mecanismos de recuperación. Un error en la identificación de una dirección, una transferencia no autorizada o una falla en los controles de acceso podría tener consecuencias directamente vinculadas con los derechos de propiedad.

Para los inversionistas, la posible reforma plantea una pregunta básica que no desaparece con la tokenización: qué derecho adquiere exactamente la persona que compra el activo digital. La respuesta dependerá de los documentos de emisión, de la estructura de custodia y de las reglas que finalmente adopte la SEC, no solamente de que el token aparezca registrado en una blockchain.

Un posible cambio para los mercados tokenizados

La iniciativa representa un reconocimiento institucional de que las redes blockchain pueden servir como infraestructura de registro para instrumentos financieros, siempre que operen dentro del marco de las leyes de valores. Su importancia no reside únicamente en reemplazar archivos en papel, sino en establecer si una base de datos distribuida puede convertirse en la referencia jurídica principal de un mercado regulado.

El modelo también podría reducir fricciones entre emisores, agentes de transferencia y plataformas que ofrecen acciones tokenizadas. Al concentrar la propiedad en un registro maestro, los participantes tendrían menos incentivos para mantener dos versiones independientes del mismo dato, aunque seguirían necesitando controles para verificar las emisiones, las cancelaciones y las transferencias.

La propuesta no garantiza que todas las acciones tokenizadas adopten de inmediato una estructura basada en blockchain ni que todos los tokens otorguen propiedad directa sobre un valor. Su alcance dependerá del texto final, de los requisitos técnicos que establezca la SEC y de la capacidad de los participantes para demostrar que sus sistemas protegen tanto la integridad del registro como los derechos de los inversionistas.

El siguiente paso será observar cómo evoluciona el proceso regulatorio y qué respuestas presentan las compañías que desarrollan infraestructura de tokenización. Si la SEC avanza con un marco que reconozca la blockchain como registro legal, la industria podría obtener una solución a su problema de duplicidad, pero tendrá que ofrecer mayor claridad sobre custodia, control y propiedad efectiva.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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