Por Canuto  

Miles de operaciones idénticas de USD $5.500 en el mercado perpetuo de ETH de Kalshi desataron acusaciones de wash trading. La plataforma niega las imputaciones y atribuye la actividad a sus incentivos de liquidez.
***

  • Un investigador calculó cerca de USD $539 millones de volumen en 24 horas frente a solo USD $3,1 millones de interés abierto en el perpetuo de ETH.
  • Kalshi sostiene que se confundieron sus mercados de predicción con los nuevos futuros perpetuos de criptomonedas.
  • La CFTC ya había advertido que las recompensas basadas en volumen podían incentivar operaciones realizadas únicamente para alcanzar metas.

Kalshi quedó bajo el foco del mercado de criptomonedas después de que miles de operaciones idénticas de USD $5.500 aparecieran repetidamente en su contrato perpetuo de ETH. La actividad alimentó acusaciones de que la plataforma podría estar inflando artificialmente su volumen, aunque la empresa rechazó las imputaciones de wash trading y no enfrenta, hasta ahora, una acción pública de cumplimiento por este caso.

El episodio ocurre mientras Kalshi amplía su oferta más allá de los mercados de predicción que la hicieron conocida en Estados Unidos. La bolsa, regulada por la Commodity Futures Trading Commission, comenzó en junio a operar contratos de futuros vinculados con precios de criptomonedas, una expansión que elevó la atención sobre sus cifras, sus incentivos y la forma en que se ejecutan sus operaciones.

Una cinta dominada por el mismo tamaño

Beni, exoperador cuantitativo y cofundador de la firma de investigación Stealth Neolab, examinó los registros disponibles en el feed público de datos de Kalshi. Según su revisión, un tamaño de orden aparecía de manera insistente en la cinta de operaciones del mercado perpetuo de ETH, donde la repetición de transacciones idénticas despertó dudas sobre la naturaleza de la actividad.

El investigador calculó aproximadamente USD $539 millones de volumen durante 24 horas en ese mercado, frente a unos USD $3,1 millones de interés abierto. Esta última métrica representa el valor de las posiciones que permanecen abiertas, por lo que la diferencia entre ambos datos se convirtió en uno de los principales elementos utilizados para cuestionar la intensidad y la calidad del volumen reportado.

"En ETH el mismo tamaño de operación de USD $5.500 sigue apareciendo una y otra vez… literalmente representó entre el 48% y el 58% de todo el volumen de ETH perpetuo en cuatro días distintos", afirmó Beni. La observación no demuestra por sí sola que una misma entidad estuviera comprando y vendiendo consigo misma, pero sí plantea interrogantes sobre las razones por las que un único tamaño dominó la actividad registrada.

El análisis también enfrenta una limitación importante: los datos de operaciones cambian segundo a segundo y no pueden reconstruirse exactamente después de los hechos. Beni aseguró que guardó copias de los registros antes de publicar sus observaciones, mientras evalúa con abogados material adicional que todavía no ha divulgado.

La respuesta de Kalshi y el papel de los incentivos

El responsable de criptomonedas de Kalshi, quien publica con el nombre IcoBeast, sostuvo que Beni mezcló dos productos distintos de la plataforma. Su argumento distingue entre los mercados de predicción vinculados con criptomonedas y los contratos perpetuos de futuros cripto, una separación que, según la empresa, cambia la interpretación de las cifras y de las reglas aplicables a cada segmento.

El ejecutivo defendió además los programas de reembolsos e incentivos utilizados para atraer liquidez, y afirmó que no se ofrecen devoluciones para los mercados de predicción cripto. A su juicio, las bolsas suelen emplear mecanismos similares para mejorar la liquidez, una práctica que comparó con programas de CME, Hyperliquid y Binance, aunque la existencia de incentivos no resuelve por sí misma las dudas sobre operaciones potencialmente coordinadas.

Kalshi también negó que seleccione de forma discrecional a las empresas autorizadas para liquidar sus propias operaciones. La compañía afirmó que el acceso justo constituye un requisito regulatorio, en respuesta a las sospechas de que ciertos participantes podrían recibir condiciones especiales para generar actividad o aprovechar el esquema de recompensas.

La empresa actualizó su programa temporal de reembolsos para contratos perpetuos en una presentación certificada por la CFTC el 16 de septiembre. El documento establece reembolsos de las comisiones taker de hasta 0,003% del valor de la operación para miembros autoliquidadores, mientras que los makers pueden obtener el mismo beneficio neto, según las condiciones descritas en la presentación.

Qué excluye el programa y qué vigilan los reguladores

El programa de Kalshi excluye cualquier comisión pagada por operaciones que resulten de, o estén bajo investigación por, autoemparejamiento, wash trading u operaciones preacordadas. Esa cláusula reconoce que los incentivos no pueden aplicarse a transacciones diseñadas para simular actividad, aunque todavía corresponde determinar si alguna de las operaciones señaladas por Beni encaja en esas categorías.

La presentación también concede al director regulatorio de Kalshi la facultad de revocar la participación de una empresa en el programa. La disposición busca establecer un mecanismo interno de control, pero deja abierta la discusión sobre la capacidad de la bolsa para detectar patrones anómalos antes de que estos afecten la percepción pública de sus mercados.

En agosto, el personal de la CFTC advirtió sobre un riesgo más amplio relacionado con las recompensas elevadas basadas en volumen. Los funcionarios señalaron que estos esquemas pueden impulsar a los participantes a operar únicamente para alcanzar objetivos, incluso cuando esas transacciones no respondan a una necesidad genuina de cobertura o descubrimiento de precios.

El wash trading, entendido como la compra y venta de un activo por una misma parte para aparentar actividad, ya infringe la legislación estadounidense sobre materias primas. No obstante, la información disponible no indica que la CFTC haya anunciado una investigación formal o una medida de cumplimiento contra Kalshi por las acusaciones planteadas alrededor del mercado perpetuo de ETH.

Una expansión cripto que eleva el escrutinio

La controversia llega después de que el mercado perpetuo de BTC de Kalshi superara USD $1.000 millones en volumen en algunos días de junio. Esa cifra adquirió relevancia porque los mercados de predicción de la plataforma necesitaron 40 meses para alcanzar el mismo umbral, una comparación que reforzó la percepción de que los derivados cripto podían transformar rápidamente las estadísticas de la empresa.

Los contratos perpetuos permiten mantener exposición a los movimientos de un activo sin una fecha tradicional de vencimiento, pero su actividad puede responder a estrategias de corto plazo, arbitraje y provisión de liquidez. Por eso, un volumen elevado no equivale automáticamente a posiciones abiertas de igual tamaño, aunque una diferencia extrema entre ambas métricas puede justificar preguntas adicionales sobre la composición de las operaciones.

La defensa de Kalshi se apoya en que los incentivos de liquidez son habituales en los mercados financieros y en las plataformas cripto. Sin embargo, el punto central para los observadores no es únicamente si existe un programa de reembolsos, sino si sus reglas permiten separar con claridad la actividad legítima de las operaciones destinadas principalmente a generar volumen y capturar recompensas.

La discusión continuará dependiendo de los registros conservados por Beni, de cualquier material adicional que publique y de la respuesta de la plataforma ante esas evidencias. Mientras no exista una determinación regulatoria, las operaciones repetidas de USD $5.500 deben describirse como un patrón cuestionado y no como una prueba definitiva de wash trading.

El caso ilustra el desafío que enfrentan las bolsas que combinan mercados de predicción, derivados cripto e incentivos comerciales bajo un mismo ecosistema. Para los operadores, la transparencia de los datos y la vigilancia sobre los programas de recompensas serán tan importantes como el volumen anunciado, porque la credibilidad de esas cifras puede influir en la confianza del mercado.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


ADVERTENCIA: DiarioBitcoin ofrece contenido informativo y educativo sobre diversos temas, incluyendo criptomonedas, IA, tecnología y regulaciones. No brindamos asesoramiento financiero. Las inversiones en criptoactivos son de alto riesgo y pueden no ser adecuadas para todos. Investigue, consulte a un experto y verifique la legislación aplicable antes de invertir. Podría perder todo su capital.

Suscríbete a nuestro boletín

Artículos Relacionados