Por Canuto  

Un grupo bipartidista de exfuncionarios de la SEC y la CFTC sostiene que una regulación calibrada según el riesgo podría devolver a Estados Unidos un mercado de futuros perpetuos cripto que ya mueve decenas de billones de dólares en el extranjero. Mientras las agencias revisan las reglas de derivados, custodia y ofertas de activos digitales, la industria espera definiciones que podrían cambiar el lugar donde se negocian estos productos.
***

  • Exfuncionarios de la SEC y la CFTC pidieron evitar reglas superpuestas que eleven los costos de cumplimiento para los derivados cripto.
  • Kalshi estima que la negociación offshore de perpetuos superó los USD $90 billones en 2025, frente a unos USD $28 billones dos años antes.
  • La SEC envió a la OIRA una propuesta para reescribir sus reglas de custodia, mientras su iniciativa Reg Crypto quedó abierta a comentarios hasta el 20 de octubre.

La regulación estadounidense de los mercados cripto entra en una etapa decisiva mientras la legislación sobre estructura de mercado permanece en el limbo del receso de verano. En ese contexto, la SEC y la CFTC avanzan con iniciativas coordinadas y otras propias sobre derivados, custodia y ofertas de activos digitales, en un sector cuya valoración ronda los USD $2,5 billones. El debate concentra una tensión central: proteger a los inversores sin imponer cargas que terminen trasladando la actividad y la liquidez a otras jurisdicciones.

Un grupo bipartidista de exfuncionarios de ambas agencias pidió que las futuras normas adopten un enfoque más ligero para los productos cuyo riesgo no justifique exigencias máximas. La carta sostiene que instrumentos con riesgos similares deberían recibir un tratamiento regulatorio similar y que las reglas superpuestas no deben acumular costos adicionales de cumplimiento para las empresas que operan dentro de Estados Unidos.

La disputa por los futuros perpetuos

La discusión comenzó formalmente en junio, cuando la SEC y la CFTC solicitaron comentarios públicos sobre la definición de swaps, swaps basados en valores y productos novedosos o emergentes. Las agencias también preguntaron dónde deberían comenzar y terminar sus respectivas jurisdicciones, una delimitación especialmente relevante para los contratos perpetuos vinculados con criptomonedas.

Los futuros perpetuos, conocidos habitualmente como perps, permiten mantener una exposición continua al precio de un activo sin una fecha fija de vencimiento. Su popularidad entre operadores cripto ha crecido fuera de Estados Unidos, pero la falta de un marco local claro ha alimentado el debate sobre si la regulación estadounidense está empujando una actividad lucrativa hacia plataformas extranjeras.

La carta fue firmada por el expresidente de la CFTC Chris Giancarlo, los excomisionados de esa agencia Brian Quintenz y Sharon Brown-Hruska, el excomisionado de la SEC Steven Wallman y el execonomista jefe de la SEC Chester Spatt. Su composición bipartidista destaca porque ninguna de las dos agencias cuenta actualmente con representación bipartidista, aunque los firmantes sostienen que proteger a los inversores y mantener competitivos los mercados estadounidenses son objetivos compartidos por ambos partidos.

Giancarlo afirmó a Crypto In America que el mercado offshore de perpetuos, estimado en USD $90 billones, no constituye un misterio por resolver, sino una actividad que espera un marco regulatorio estadounidense sensato. A su juicio, calibrar las normas según el riesgo real, en lugar de aplicar la carga máxima, permitiría que la liquidez regresara al país; también advirtió que cada año de espera dificulta más ese retorno.

Kalshi, plataforma de mercados de predicción que comenzó a ofrecer perps cripto a principios de este año, estima que la negociación de perpetuos en el extranjero superó los USD $90 billones durante 2025. La cifra contrasta con los aproximadamente USD $28 billones registrados dos años antes y sirve como argumento para quienes reclaman una respuesta regulatoria capaz de competir con los mercados offshore, sin confundir la reducción de riesgos con la eliminación de la demanda.

Custodia cripto y nuevas reglas de la SEC

La disputa sobre derivados coincide con otro frente regulatorio: la revisión de las normas de custodia para asesores de inversión y empresas de inversión. La semana pasada, la SEC envió una reescritura planificada a la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca, conocida como OIRA, para su evaluación, aunque el texto todavía no se ha hecho público.

La propuesta busca responder una pregunta que la industria cripto formula desde hace años: cómo pueden las empresas de inversión reguladas por la SEC prestar servicios de custodia para activos digitales y, al mismo tiempo, cumplir con las leyes federales de valores. El asunto afecta especialmente a los asesores de inversión, quienes deben recurrir a custodios calificados sujetos a estándares estrictos de salvaguarda y contabilidad sobre los activos de sus clientes.

Por ahora, no está claro qué empresas podrían calificar como custodios de criptomonedas ni cuáles serían los requisitos específicos que tendrían que cumplir. Sí se conoce la intención declarada de la SEC de aclarar las reglas aplicables a la custodia de activos digitales y retirar disposiciones que la agencia considera obsoletas, una orientación distinta de la propuesta presentada tres años atrás.

Durante la presidencia de Gary Gensler, la SEC propuso una regla amplia de salvaguarda que habría extendido los requisitos existentes más allá de fondos y valores hacia prácticamente todos los activos de los clientes, incluidas las criptomonedas. La SEC bajo el presidente Paul Atkins descartó esa propuesta el año pasado, por lo que la nueva revisión representa un cambio de dirección en la forma en que la agencia busca resolver el acceso de las firmas reguladas a los servicios de custodia cripto.

Un calendario regulatorio todavía abierto

El interés por atraer actividad cripto a Estados Unidos también recibió una señal política en agosto, cuando el presidente Donald Trump dijo que el presidente de la CFTC, Michael Selig, trabaja para llevar al país a Hyperliquid. La plataforma extranjera se ha convertido en una referencia del mercado de perps, aunque la información disponible no detalla qué estructura regulatoria tendría una eventual operación en territorio estadounidense.

La carta patrocinada por Kalshi plantea que el tamaño del mercado exige una respuesta práctica, pero sus firmantes también aclaran la relación con la plataforma. Kalshi contrató al bufete Bellementis PLLC para ayudar a redactar el documento, mientras que los exfuncionarios aseguran que no recibieron compensación y que la empresa no ejerció influencia sobre el contenido final.

En paralelo, la propuesta Reg Crypto de la SEC llegó oficialmente al Registro Federal y quedó abierta a comentarios públicos hasta el 20 de octubre. La iniciativa establecería nuevas reglas para determinadas ofertas de activos cripto, de modo que el debate sobre derivados y custodia se desarrolla junto con una revisión más amplia del tratamiento regulatorio de la industria.

El resultado dependerá de cómo las agencias definan las fronteras entre swaps, valores, productos emergentes y servicios de custodia, así como de la eventual acción del Congreso sobre la legislación de estructura de mercado. Para los exreguladores, una norma demasiado costosa puede desplazar la negociación sin eliminar los riesgos; para la industria, una delimitación clara podría convertir parte de esa actividad extranjera en liquidez doméstica, siempre que Estados Unidos actúe antes de que el mercado se consolide definitivamente fuera de sus fronteras.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.
Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


ADVERTENCIA: DiarioBitcoin ofrece contenido informativo y educativo sobre diversos temas, incluyendo criptomonedas, IA, tecnología y regulaciones. No brindamos asesoramiento financiero. Las inversiones en criptoactivos son de alto riesgo y pueden no ser adecuadas para todos. Investigue, consulte a un experto y verifique la legislación aplicable antes de invertir. Podría perder todo su capital.

Suscríbete a nuestro boletín

Artículos Relacionados