Por Canuto  

Citadel Securities pidió que la SEC supervise los contratos de mercados de predicción vinculados con empresas que cotizan en bolsa, al advertir que la vigilancia de la CFTC podría fragmentar el mercado y complicar la detección de operaciones con información privilegiada.
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  • Citadel Securities sostiene que los contratos ligados a indicadores clave de rendimiento son swaps basados en valores bajo jurisdicción de la SEC.
  • La firma señala que las apuestas sobre ventas empresariales o pasajeros de aerolíneas pueden afectar la integridad de los mercados accionarios.
  • La SEC y la CFTC han abierto procesos para revisar y aclarar sus marcos regulatorios mientras los mercados de predicción amplían su oferta.

Citadel plantea el cambio de supervisor

Citadel Securities pidió a los reguladores que los contratos de mercados de predicción vinculados con empresas que cotizan en bolsa queden bajo la supervisión de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, conocida como SEC. La firma sostiene que esos instrumentos no deberían permanecer exclusivamente dentro del ámbito de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas, o CFTC, organismo bajo cuya jurisdicción se negocian contratos de predicción en plataformas reguladas de derivados.

La solicitud fue presentada en una carta fechada el miércoles, en medio de una expansión de los mercados de predicción hacia temas que antes parecían alejados de los mercados financieros tradicionales. Citadel argumentó que los contratos relacionados con indicadores clave de rendimiento, conocidos como KPI, son swaps basados en valores y, por esa naturaleza, corresponden al marco regulatorio de la SEC.

La posición de la firma se refiere a un subconjunto específico de contratos, no necesariamente a todas las apuestas disponibles en estas plataformas. Los mercados de predicción permiten operar sobre acontecimientos deportivos, inflación, bodas de celebridades y otros eventos, mientras que los contratos de KPI se enfocan en datos empresariales concretos, como las ventas de una compañía o el volumen de pasajeros de una aerolínea.

Bloomberg reportó que estos productos han comenzado a ganar popularidad en algunos intercambios regulados por la CFTC, donde los usuarios pueden negociar sobre asuntos como las ventas de Kroger Co. o el número de pasajeros de United Airlines Holdings Inc. Para Citadel, la conexión directa con compañías públicas justifica una diferencia regulatoria frente a contratos basados en acontecimientos sin un vínculo inmediato con los mercados accionarios.

El riesgo de fragmentación y vigilancia

El argumento central de Citadel es que una supervisión separada podría dividir la vigilancia de instrumentos que influyen sobre los mismos emisores, inversionistas y precios de mercado. La firma advirtió que permitir que la CFTC controle contratos relacionados con acciones mientras la SEC vigila los valores subyacentes podría crear una fragmentación difícil de gestionar.

Stephen Berger, director global de política gubernamental y regulatoria de Citadel Securities, afirmó en la carta que el Congreso estableció el marco actual por una razón: los productos vinculados con acciones afectan directamente la integridad de los mercados de valores subyacentes. A su juicio, el impacto alcanza tanto a las empresas públicas como a los inversionistas que participan en esos mercados.

La firma también expresó preocupación por el posible uso de información privilegiada, un riesgo especialmente sensible cuando un contrato depende de un indicador empresarial que todavía no se ha divulgado ampliamente. Una persona con acceso anticipado a datos sobre ventas, tráfico de pasajeros u otro KPI podría intentar aprovechar esa ventaja mediante un mercado de predicción antes de que el dato se refleje en las acciones relacionadas.

Berger señaló que la SEC y las bolsas de valores cuentan con décadas de experiencia investigando operaciones con información privilegiada, además de capacidades amplias para vigilar de manera cruzada los mercados de acciones, opciones y productos relacionados. La referencia apunta a una posible ventaja institucional de la SEC frente a una estructura en la que los contratos sobre indicadores empresariales permanezcan separados de los mercados donde se negocian los títulos de esas compañías.

Una frontera regulatoria en expansión

La disputa surge mientras los mercados de predicción desarrollan productos novedosos y amplían su presencia dentro de actividades asociadas tradicionalmente con las finanzas. Su atractivo consiste en convertir una expectativa sobre un evento futuro en un contrato negociable, pero esa misma flexibilidad dificulta determinar si cada instrumento debe tratarse como una apuesta, un derivado o un producto relacionado con valores.

Para la CFTC, las plataformas de este tipo funcionan como bolsas de derivados que caen dentro de su jurisdicción. Citadel, en cambio, sostiene que la conexión con empresas públicas cambia la naturaleza del análisis y exige incorporar la experiencia de la SEC en materia de acciones, opciones, divulgación corporativa e investigaciones sobre información privilegiada.

La diferencia no es únicamente administrativa, porque la autoridad que supervise estos contratos definirá qué reglas deben cumplir las plataformas y qué mecanismos de vigilancia tendrán que implementar. También determinará cómo se coordinan las investigaciones cuando una operación sobre un KPI coincide con movimientos relevantes en las acciones o en las opciones de la empresa relacionada.

La expansión de estos instrumentos ha llevado a los reguladores a revisar categorías creadas para mercados con productos más tradicionales. El crecimiento de contratos sobre resultados empresariales muestra cómo las plataformas de predicción están acercándose a los mercados de capitales, aunque la información disponible no indica que las autoridades hayan adoptado todavía una decisión definitiva sobre el reparto de competencias.

La revisión conjunta de SEC y CFTC

La SEC y la CFTC publicaron una solicitud conjunta de comentarios sobre la definición de “swap” y “swap basado en valores”. El proceso busca aclarar el alcance de ambas categorías y ofrece un espacio formal para discutir cómo deben clasificarse determinados contratos de predicción cuando su referencia sea una empresa que cotiza en bolsa.

La solicitud federal contempló comentarios hasta el 24 de agosto de 2026. El proceso no constituye por sí mismo una decisión para trasladar estos contratos a la SEC ni modifica automáticamente la jurisdicción vigente.

El debate también plantea una pregunta sobre el alcance de los mercados de predicción: si pueden ofrecer contratos sobre casi cualquier acontecimiento, ¿deben aplicar un mismo modelo de supervisión a todos ellos? La propuesta de Citadel apunta a una respuesta diferenciada, con la SEC a cargo de los productos ligados a compañías públicas y la CFTC manteniendo sus competencias sobre otros contratos de derivados.

Por ahora, la carta representa la posición de Citadel Securities y no una resolución de los reguladores. El desenlace dependerá de cómo interpreten las autoridades las categorías de swap y swap basado en valores, de los comentarios recibidos en el proceso público y de la forma en que evalúen la integridad de los mercados, la protección de los inversionistas y la vigilancia contra el uso de información privilegiada.

Según Bloomberg, la solicitud llega en un momento en que los mercados de predicción proliferan y se aproximan cada vez más a los mercados tradicionales. La discusión entre la SEC, la CFTC y las firmas financieras definirá si esas plataformas seguirán creciendo bajo un marco de derivados o si los contratos vinculados con empresas públicas tendrán que responder ante una supervisión centrada en los valores.

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