Por Canuto  

La aprobación regulatoria para que Kalshi ofrezca un perp de bitcoin y la carta de no acción recibida por Coinbase marcan un punto de inflexión para los derivados cripto en Estados Unidos, un mercado que promete enormes ingresos, pero también riesgos severos por apalancamiento.
***

  • La CFTC dio luz verde a Kalshi para ofrecer BTCPERP, mientras Coinbase obtuvo una carta de no acción para conectar clientes estadounidenses con mercados globales de perps y opciones.
  • El volumen global de perps cripto pasó de USD $29 billones en 2023 a USD $85,7 billones en 2025, lo que explica el interés de exchanges y plataformas de predicción.
  • El crecimiento del apalancamiento preocupa a reguladores, especialmente tras episodios como el flash crash del perp SPACEX-USDH en Hyperliquid.

El mercado estadounidense de derivados cripto parece estar entrando en una nueva etapa. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos, conocida como CFTC, dio su aprobación para que Kalshi cree y ofrezca BTCPERP, descrito por la fuente como el primer contrato perpetuo verdadero referenciado a bitcoin para usuarios estadounidenses.

El movimiento llegó acompañado de otra señal relevante. Coinbase obtuvo una carta de no acción que le permite conectar a clientes de Estados Unidos con mercados globales existentes de perps y opciones, en lugar de lanzar productos propios de ese tipo. Para el sector, ambos hechos sugieren una apertura regulatoria que muchos competidores esperaban desde hace años.

Una carrera por un mercado que aún no existía en EE. UU.

Los contratos perpetuos, o perps, son derivados que permiten operar sobre el precio de un activo sin fecha de vencimiento. En cripto, estos instrumentos se volvieron dominantes porque ofrecen apalancamiento, operan de forma continua y permiten a los traders tomar posiciones largas o cortas con gran velocidad.

Según un análisis publicado en Yahoo Finance por David Hoffman, Kalshi fue el primero en recibir una autorización concreta para este tipo de producto en el país. Sin embargo, el reporte sostiene que esa ventaja inicial representa apenas el comienzo de una competencia mucho más amplia por el dominio del mercado estadounidense.

La lista de actores interesados ya incluye a firmas de gran tamaño y plataformas nativas del ecosistema cripto. Hyperliquid está presente en Washington D. C. mediante el Hyperliquid Policy Center, mientras Lighter trabaja en cumplimiento regulatorio para Estados Unidos. Coinbase, Kraken, Robinhood y OKX también tienen productos de perps que podrían buscar ofrecer al mercado local.

El interés no se limita a los exchanges tradicionales de criptomonedas. Kalshi y Polymarket, dos plataformas asociadas con mercados de predicción, también ven una oportunidad relevante en este segmento. Para estas empresas, los perps podrían abrir una nueva fuente de ingresos basada en volumen, comisiones y actividad permanente.

El efecto de la noticia también se reflejó en el mercado. De acuerdo con el reporte, HYPE, descrito como el principal actor de perps con una valoración de USD $60.000 millones, rompía máximos históricos al momento de la publicación. Esa reacción mostró la sensibilidad del sector ante cualquier avance regulatorio en Estados Unidos.

El tamaño del premio: volumen, comisiones y apalancamiento

La razón económica detrás de esta fiebre es clara. Los perps generan volúmenes muy altos porque permiten usar apalancamiento, es decir, operar posiciones mayores al capital propio. Ese diseño aumenta la actividad de trading y, con ella, los ingresos por comisiones para las plataformas que procesan esas operaciones.

El crecimiento global del mercado ha sido acelerado. El volumen de trading de perps cripto pasó de USD $29 billones en 2023 a USD $58,5 billones en 2024. En 2025, la cifra alcanzó USD $85,7 billones, según los datos citados en el análisis.

Las comisiones por operar perps suelen ser bajas en términos porcentuales. El rango citado se ubica entre 2 y 5 puntos básicos. Pero cuando el volumen total se mide en billones de dólares, incluso tarifas pequeñas pueden convertirse en ingresos enormes para los exchanges.

OKX ofrece un ejemplo del peso de estos productos en el negocio. Los ingresos por volumen de derivados representaron el 88% de sus ingresos totales en 2024, según el reporte. Hoffman también estima que Binance estaría por debajo de ese nivel, en un rango de 60% a 70%, aunque aclara que no investigó esa cifra en profundidad.

El punto central es que los perpetuos ya resultan extremadamente rentables fuera del mercado onshore estadounidense. Si Estados Unidos se abre de forma más amplia, el potencial comercial podría ser aún mayor. Por eso tantas empresas preparan movimientos regulatorios, tecnológicos y comerciales para no quedar fuera.

La tesis de que los perps podrían comerse el trading

Una parte del mercado cree que los perps no se quedarán solo en cripto. La tesis más agresiva sostiene que el trading tradicional también podría adoptar este formato, porque ofrece una estructura simple, sin vencimiento y más intuitiva para algunos usuarios minoristas que instrumentos como las opciones.

El argumento técnico es que un perp puede referenciar casi cualquier activo con un precio verificable. No necesita limitarse a bitcoin, ether o tokens cripto. En teoría, cualquier mercado cotizable podría convertirse en un perp si existe un oráculo confiable que alimente el precio de referencia.

Esta visión encaja con la cultura de mercados 24/7/365 que impulsó el ecosistema cripto. El análisis contrasta ese modelo con el mercado accionario estadounidense, que solo permanece abierto el 3,6% del tiempo total de un año. Desde esa mirada, los horarios tradicionales parecen una anomalía frente a una economía digital global.

La liquidez también actúa como un imán. Los perps ya concentran cerca del 90% del volumen cripto, según la tesis citada. Al atraer más operadores y más apalancamiento, estos instrumentos pueden convertirse en el principal mecanismo de descubrimiento de precios de un activo.

Si esa dinámica se extiende a otros mercados, la competencia no solo afectaría a exchanges cripto. También podría presionar a corredores tradicionales, plataformas de derivados y bolsas reguladas. La pregunta clave será qué tan rápido permitirá avanzar el marco regulatorio estadounidense.

Los riesgos que preocupan a los reguladores

El atractivo de los perps viene acompañado de riesgos evidentes. El apalancamiento amplifica ganancias, pero también pérdidas. Para muchos usuarios, una pequeña variación de precio puede liquidar una posición completa si el margen no alcanza para sostener la operación.

El análisis advierte que la estructura del mercado puede quedar desequilibrada cuando los derivados dominan sobre el mercado spot. Si el 90% del volumen proviene de derivados y no de compraventa directa del activo subyacente, el mercado puede volverse frágil. En ese escenario, una posición grande puede mover precios de forma violenta.

Un caso reciente citado fue el del perp SPACEX-USDH en Hyperliquid. Ese instrumento sufrió un flash crash y eliminó alrededor de USD $1,5 millones en nocional durante 30 minutos. El episodio involucró una posición desproporcionada en un mercado con poca liquidez.

Ese tipo de evento explica la cautela regulatoria. Cuando un derivado mueve demasiado el mercado de referencia, puede generar una dinámica peligrosa para operadores, plataformas y usuarios finales. Los reguladores suelen enfocarse en esos puntos porque los colapsos por derivados pueden propagarse con rapidez.

La apertura a productos como BTCPERP no elimina esas preocupaciones. Más bien inaugura una etapa de vigilancia intensa. Si el mercado estadounidense adopta perps a gran escala, la CFTC y otros organismos probablemente observarán de cerca las reglas de margen, liquidación, oráculos, custodia y protección al usuario.

Un tema central para el resto de la década

El avance de Kalshi y Coinbase marca un momento relevante para los mercados cripto en Estados Unidos. También señala una posible transición de los perps desde un producto asociado principalmente con exchanges globales hacia una categoría más regulada y accesible para usuarios estadounidenses.

La competencia puede ser feroz. Hyperliquid, Lighter, Coinbase, Kraken, Robinhood, OKX, Kalshi y Polymarket tienen incentivos para capturar una porción temprana del mercado. Quien logre combinar liquidez, cumplimiento y experiencia de usuario podría obtener una ventaja significativa.

Para los traders, la llegada de perps regulados en Estados Unidos podría ampliar opciones. Para los reguladores, el reto será permitir innovación sin ignorar los riesgos de apalancamiento extremo. Para las plataformas, el premio está en un mercado que aún no ha alcanzado su potencial local.

La historia apenas comienza. Si los perps siguen el camino que ya recorrieron en cripto global, podrían convertirse en una de las fuerzas más importantes del trading estadounidense durante el resto de la década. La promesa es enorme, pero el margen de error también.


ADVERTENCIA: DiarioBitcoin ofrece contenido informativo y educativo sobre diversos temas, incluyendo criptomonedas, IA, tecnología y regulaciones. No brindamos asesoramiento financiero. Las inversiones en criptoactivos son de alto riesgo y pueden no ser adecuadas para todos. Investigue, consulte a un experto y verifique la legislación aplicable antes de invertir. Podría perder todo su capital.

Suscríbete a nuestro boletín

Artículos Relacionados