Por Canuto  

La Comissão de Valores Mobiliários de Brasil creó un grupo de trabajo que deberá presentar en 60 días una propuesta para un marco experimental sobre valores tokenizados, en medio del crecimiento del mercado de activos del mundo real.

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  • La CVM reunirá a 14 departamentos para estudiar el registro, la custodia, el comercio y la liquidación de valores mediante tecnología de libro mayor distribuido.
  • El grupo analizará problemas como la propiedad oficial, las claves privadas, la reversibilidad de transacciones y la responsabilidad ante fallas.
  • El mercado brasileño de activos del mundo real ronda los R$ 12.000 millones, equivalentes a aproximadamente USD $2.340 millones.

 

La Comissão de Valores Mobiliários de Brasil, conocida como CVM, anunció la creación de un grupo de trabajo dedicado a redactar un marco experimental para valores tokenizados. La decisión coloca a la tokenización dentro de una nueva fase de análisis regulatorio en el país.

El grupo estudiará el uso de tecnología de libro mayor distribuido para registrar, custodiar, negociar y liquidar valores. Su objetivo será presentar una primera propuesta a la junta de la CVM dentro de los 60 días posteriores a su instalación formal.

La iniciativa contempla además una revisión más amplia del trabajo regulatorio durante un periodo de 120 días. La CVM podrá extender ese plazo por otros 30 días, según las necesidades que surjan durante el proceso.

La integración del grupo incluye a 14 departamentos de la propia CVM. Esta estructura busca reunir diferentes perspectivas internas antes de definir las condiciones del marco experimental para activos financieros tokenizados.

El organismo también podrá consultar a agencias gubernamentales, asociaciones del mercado, entidades de autorregulación y especialistas externos. Estas consultas permitirán incorporar experiencias técnicas, jurídicas y operativas relacionadas con la infraestructura blockchain.

La CVM señaló que el grupo revisará los riesgos vinculados con la ciberseguridad. También examinará modelos regulatorios internacionales y los resultados de programas de prueba desarrollados previamente bajo esquemas de sandbox.

En este contexto, un sandbox regulatorio permite probar productos o procesos financieros bajo condiciones controladas. La herramienta ayuda a identificar riesgos antes de aplicar reglas más amplias a todo el mercado.

La propuesta no parte de cero, porque Brasil ya cuenta con una posición definida sobre la relación entre blockchain y los valores. La guía publicada por la CVM en 2022 estableció que la tecnología utilizada no determina por sí misma si un activo califica como valor.

Propiedad, custodia y responsabilidad concentran el debate

La revisión actual se enfocará en los elementos que rodean al activo tokenizado. El regulador analizará cómo funcionan las actividades que tradicionalmente realizan por separado las bolsas, los custodios, los registradores, los depositarios y los sistemas de liquidación.

Las redes blockchain pueden combinar varias de esas funciones dentro de una misma infraestructura. Esa integración puede modificar la forma en que los participantes registran operaciones, transfieren activos y prueban quién posee un determinado instrumento.

Uno de los interrogantes principales se refiere al registro oficial de propiedad. El grupo deberá estudiar qué sistema tendrá la autoridad definitiva cuando el registro de un valor aparezca representado mediante tokens en un libro mayor distribuido.

La custodia de las claves privadas constituye otro punto crítico. La pérdida, el robo o el control incorrecto de una clave puede afectar la capacidad de una persona o institución para administrar el token que representa un valor.

El análisis también incluirá la reversibilidad de las transacciones. Aunque una operación en blockchain suele asociarse con registros difíciles de modificar, los mercados regulados pueden requerir mecanismos para corregir errores o responder ante situaciones excepcionales.

La responsabilidad ante fallas de los sistemas completa el grupo de problemas centrales. La CVM tendrá que estudiar quién responde cuando una plataforma, un contrato digital, un custodio o una parte de la infraestructura deja de funcionar correctamente.

Estos asuntos no dependen únicamente de la emisión de un token. También involucran la gobernanza de la red, los controles de acceso, la seguridad informática y los procedimientos que permiten cumplir obligaciones regulatorias durante todo el ciclo de vida del activo.

La revisión de estándares internacionales puede ayudar a comparar distintas respuestas para esos desafíos. Sin embargo, la propuesta deberá considerar las características del mercado brasileño y los resultados obtenidos por los proyectos que ya pasaron por el sandbox local.

Un mercado de activos del mundo real en expansión

La discusión regulatoria ocurre mientras el mercado brasileño de activos del mundo real tokenizados mantiene una tendencia de crecimiento. Los datos de la plataforma brasileña RWA Monitor sitúan el valor del mercado cerca de R$ 12.000 millones.

Ese monto equivale aproximadamente a USD $2.340 millones. La cifra refleja el tamaño alcanzado por instrumentos y activos vinculados con la economía real que utilizan representaciones digitales basadas en tecnología blockchain.

Los debentures y las notas comerciales concentran alrededor de USD $1.300 millones del total. Ambos instrumentos forman parte del segmento de valores de deuda y muestran el interés del mercado por utilizar tokens en operaciones financieras tradicionales.

La tokenización puede representar derechos sobre activos o instrumentos financieros mediante unidades digitales registradas en una red. No obstante, la existencia de esa representación tecnológica no cambia automáticamente la naturaleza económica del activo.

Precisamente, la guía de 2022 de la CVM aclaró que el uso de blockchain no modifica por sí solo la clasificación de un activo como valor. La autoridad aplica la legislación según las características económicas de cada token.

El nuevo grupo analizará, por tanto, las actividades que permiten emitir, mantener y negociar esos valores. El alcance de la revisión será más amplio que la simple decisión de permitir o prohibir una determinada red blockchain.

La experiencia previa del sandbox tendrá un papel importante en esa evaluación. La CVM ya probó procesos de emisión basados en blockchain y operaciones de comercio secundario dentro de ese entorno regulatorio.

El grupo de trabajo revisará los resultados de esos experimentos mientras considera un marco más amplio. La propuesta deberá definir cómo pueden operar los valores tokenizados sin dejar vacíos en los controles de propiedad, custodia, negociación y liquidación.

El desafío de convertir la innovación en reglas operativas

La creación del grupo muestra que Brasil busca avanzar mediante pruebas y revisión técnica. El plazo de 60 días para la primera propuesta introduce una fecha concreta para evaluar las opciones regulatorias iniciales.

La posterior revisión de 120 días permitirá ampliar el análisis antes de una eventual implementación. La posibilidad de sumar 30 días ofrece margen para consultar a más participantes y examinar problemas que no aparezcan en la primera etapa.

El modelo experimental también puede reducir el riesgo de aplicar normas definitivas sin suficiente evidencia. La CVM contará con información procedente de sus pruebas anteriores y con aportes de sectores públicos, privados y especializados.

La seguridad informática seguirá siendo una preocupación central durante el proceso. Un marco para valores tokenizados deberá considerar la protección de las claves, la continuidad de los sistemas y la capacidad de responder ante incidentes.

El crecimiento del mercado añade presión para que esas reglas sean claras. Con activos tokenizados por aproximadamente R$ 12.000 millones, las decisiones regulatorias pueden influir en emisores, intermediarios, inversores y operadores de infraestructura financiera.

La propuesta también deberá aclarar la relación entre los registros digitales y los registros reconocidos oficialmente. Esa definición será relevante para resolver disputas sobre propiedad y para establecer qué evidencia prevalece ante inconsistencias.

La responsabilidad institucional será otro elemento decisivo. Cuando varias funciones se concentran en una red o plataforma, los participantes necesitan saber qué entidad responde por cada etapa y qué recursos existen ante una falla.

Por ahora, la CVM ha anunciado el proceso de elaboración y sus plazos, pero no ha presentado todavía las reglas finales. El siguiente hito será la instalación formal del grupo y la entrega de su propuesta inicial dentro del periodo establecido.

La iniciativa confirma el interés de Brasil por estudiar la tokenización dentro de su marco de valores. El resultado dependerá de cómo el regulador equilibre la innovación tecnológica con la protección de los registros, los inversores y la estabilidad operativa del mercado.

Imagen de Unsplash.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA.

 


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