Por Canuto  

BlackRock pidió a la Office of the Comptroller of the Currency revisar un punto clave de las reglas propuestas para stablecoins bajo la GENIUS Act: el posible límite del 20% a reservas tokenizadas. La firma sostiene que el riesgo no depende de la tecnología usada, sino de la liquidez, la calidad crediticia y el vencimiento de los activos.

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  • BlackRock solicitó a la OCC eliminar el posible tope del 20% sobre activos de reserva tokenizados para emisores de stablecoins.
  • La gestora argumentó que los criterios regulatorios deben basarse en liquidez, calidad crediticia y riesgo de vencimiento, no en si el activo está tokenizado.
  • La petición coincide con la expansión de BUIDL, el fondo tokenizado del Tesoro de BlackRock, como colateral institucional en plataformas como OKX.

 

BlackRock instó a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC), a replantear parte de las reglas propuestas para las stablecoins de pago en Estados Unidos. El foco de la gestora está en el tratamiento de los activos de reserva tokenizados y en la posibilidad de que estos queden sujetos a un límite fijo dentro de las carteras que respaldan a esos instrumentos.

La firma presentó una carta de comentarios en la que pidió eliminar un posible tope del 20% sobre reservas tokenizadas contemplado en el borrador regulatorio. A juicio de BlackRock, ese enfoque no refleja adecuadamente el riesgo real de los activos y podría crear una diferencia artificial entre instrumentos tradicionales y sus versiones emitidas sobre infraestructura blockchain.

El debate se produce en un momento relevante para el sector. En julio de 2025, fue firmada por el presidente Donald Trump la GENIUS Act, una legislación que estableció un marco federal para las stablecoins de pago, abriendo la puerta a una fase más detallada de implementación regulatoria por parte de las agencias supervisoras en EE. UU.

La propuesta de la OCC busca aplicar ese marco a los emisores que operen bajo su supervisión. El borrador abarca requisitos de reservas, redención, custodia e informes, además de lineamientos sobre cómo deben construirse las carteras que respaldan a las stablecoins para reducir riesgos financieros y operativos.

BlackRock objeta el tope a reservas tokenizadas

En su presentación, BlackRock sostuvo que la naturaleza tokenizada de un activo no debería definir por sí sola si este es seguro o riesgoso. Según la firma, el análisis regulatorio tendría que centrarse en la liquidez, la calidad crediticia y el riesgo de vencimiento, tres variables tradicionales en la evaluación de instrumentos usados como respaldo.

Esa postura apunta a una cuestión de fondo en el mercado emergente de activos tokenizados. Si un bono del Tesoro de EE. UU. mantiene un perfil equivalente al de su versión tradicional, BlackRock considera que no debería enfrentar un trato desfavorable solo por estar representado en un libro mayor distribuido.

La carta también reabre la discusión sobre si la regulación está preparada para integrar productos financieros tokenizados sin penalizarlos por el formato tecnológico. En este caso, el punto no es menor, porque los emisores de stablecoins dependen de reglas claras para definir qué activos pueden mantener como reserva y en qué proporción.

De acuerdo con la información reportada por Crypto.News, BlackRock se opuso específicamente a la idea de imponer un límite porcentual fijo, incluido el posible tope del 20% que la OCC planteó como opción dentro de su consulta pública. Para la firma, una regla así podría distorsionar la gestión prudencial si no distingue entre activos tokenizados de alta calidad y otros con perfiles de riesgo distintos.

Qué dice el borrador de la OCC

La propuesta de la OCC establece que los emisores de stablecoins deben mantener reservas suficientemente diversificadas para gestionar riesgos de crédito, liquidez, tasa de interés y precio. También señala que no deberían depender en exceso de una sola institución financiera o de un grupo reducido de custodios.

Entre los activos de reserva ya contemplados por el borrador figuran el efectivo en EE. UU., los saldos en la Reserva Federal y los depósitos a la vista. A eso se suman letras del Tesoro, pagarés del Tesoro y bonos del Tesoro con 93 días o menos hasta el vencimiento.

La lista incluye además activos repo, activos reverse repo y ciertos fondos del mercado monetario gubernamental. Es decir, la OCC ya parte de un enfoque conservador y orientado a instrumentos de corto plazo, alta liquidez y bajo riesgo, coherente con la función de las stablecoins de pago.

Sin embargo, el texto también contempla la posibilidad de aceptar algunas reservas aprobadas en formato tokenizado. El problema para BlackRock es que, junto con esa apertura, la OCC preguntó si debía fijar un porcentaje máximo para tales activos, entre ellos un eventual límite del 20%.

La gestora no solo pidió retirar esa restricción potencial. También solicitó ampliar el universo de activos elegibles, con especial interés en que exista claridad regulatoria sobre si los fondos cotizados del Tesoro pueden calificar como reservas de stablecoins, siempre que cumplan con estándares adecuados de seguridad y liquidez.

BUIDL gana peso como pieza de infraestructura cripto

La intervención de BlackRock ante la OCC no llega en el vacío. Coincide con el crecimiento de BUIDL, su fondo tokenizado del Tesoro, que viene ganando presencia dentro de la infraestructura institucional de los mercados cripto.

Recientemente, OKX incorporó BUIDL a su sistema de colateral institucional en asociación con Standard Chartered. Bajo ese esquema, clientes institucionales elegibles y clientes VIP pueden utilizar participaciones del fondo como margen para operaciones de trading.

El modelo busca resolver una necesidad clave del mercado: permitir que los inversionistas mantengan exposición a activos considerados relativamente seguros, y a la vez los usen como garantía operativa en plataformas cripto. En este caso, Standard Chartered se encarga de mantener el colateral fuera del exchange, mientras OKX administra el marginado y la liquidación.

BUIDL invierte en efectivo, letras del Tesoro de EE. UU. y acuerdos de recompra. Esa composición ayuda a explicar por qué BlackRock quiere evitar que los reguladores tracen una línea rígida entre activos financieros tradicionales y sus equivalentes tokenizados, especialmente cuando comparten características económicas similares.

Según informó previamente Crypto.News, los clientes conservan la propiedad del fondo y su rendimiento mientras lo usan dentro del sistema de margen de OKX. Ese detalle refuerza la tesis de que los instrumentos tokenizados pueden cumplir funciones dobles, como reserva y como colateral, dentro de un ecosistema financiero cada vez más híbrido.

Un debate regulatorio con impacto más amplio

Más allá del caso específico de BlackRock, la discusión anticipa un punto central para la próxima etapa del mercado de stablecoins en Estados Unidos. El diseño final de las reglas de reserva puede influir tanto en la seguridad del sistema como en la velocidad con la que los activos tokenizados sean adoptados por bancos, emisores y plataformas de trading.

Si la OCC termina privilegiando criterios basados en sustancia económica, como pide BlackRock, el mercado podría contar con más flexibilidad para integrar instrumentos tokenizados del Tesoro y otros productos similares. Si opta por topes rígidos, el desarrollo de ese segmento podría avanzar con más cautela.

Para los emisores de stablecoins, la diferencia es importante. Las reglas sobre reservas no solo determinan qué tan segura es una moneda estable ante eventuales reembolsos masivos. También condicionan su modelo de negocio, su rentabilidad y el tipo de alianzas que pueden cerrar con custodios, bancos y gestores de activos.

En ese contexto, la petición de BlackRock refleja algo más que la defensa de un producto propio. También muestra cómo las grandes firmas financieras intentan influir en la arquitectura regulatoria de un mercado donde la tokenización ya dejó de ser una promesa teórica y empieza a competir por un lugar en las estructuras formales de liquidez y garantía.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA

 


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