Por Canuto  

El oro digital de Bitcoin no se mide por su precio sino por su uso bajo sanciones. Mientras Grant de Bitwise ve a los estados sancionados acumulando BTC, Ioppe de Theo insiste en que el corto plazo falla. La prueba del desacoplamiento apenas comienza.
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  • Gordon Grant sostiene que Bitcoin se prueba como oro digital por quién lo acumula bajo sanciones, no por el precio.
  • Rusia legalizó pagos con Bitcoin para eludir sanciones, mientras la UE endurece controles sobre plataformas cripto.
  • La correlación de Bitcoin con el S&P 500 cayó a cero desde máximos, pero Ioppe recuerda que el activo bajó casi un 50%.

El estatus de Bitcoin como oro digital no se mide por el precio, sino por quién lo utiliza bajo sanciones. Esta es la tesis de Gordon Grant, jefe de derivados de Bitwise, quien debatió con Iggy Ioppe, CIO de Theo, en el Consejo de Expertos en Inteligencia de Mercado de BeInCrypto.

Ambos ejecutivos coincidieron en que la narrativa a largo plazo es clave, pero discreparon sobre el corto plazo. El artículo de Jakub Dziadkowiec para BeInCrypto recoge este intercambio de opiniones.

El desacoplamiento condicional: la definición de refugio según Grant

Grant comenzó desmontando la defensa estándar del oro mismo. El metal cayó durante la crisis financiera de 2008 y su tendencia alcista secular solo comenzó alrededor de 2010.

Desde su punto de vista, una cobertura macro no es un activo garantizado para subir en un colapso. En cambio, es aquel cuya correlación con otros grandes activos disminuye a medida que aumenta el estrés sistémico.

Grant llama a esto desacoplamiento condicional. La resiliencia y la capacidad de cobertura importan más que el rendimiento.

Esa definición cambia la pregunta para Bitcoin. El activo ya no necesita aumentar durante un desplome para ganarse su etiqueta de oro digital.

Necesita aflojar su vínculo con las acciones cuando las condiciones se vuelven hostiles. Según Grant, el proceso puede estar ya en marcha.

Bitcoin frente al Nasdaq: las evidencias de desacoplamiento

Grant argumenta que la evidencia de desacoplamiento es actual. Citó ejemplos concretos: ‘Micron se vendió un 30%. Bitcoin no hizo nada.’

También mencionó a MicroStrategy, que vendió una enorme cantidad de Bitcoin y, sin embargo, Bitcoin está más alto que cuando MicroStrategy estaba considerablemente más alto.

El estratega señaló: ‘Aún no estoy listo para rendirme en las características de desacoplamiento correlativo que tiene Bitcoin’.

Los datos muestran que la correlación de 200 días con el S&P 500 se ha retirado de máximos casi récord en 2025 hacia cero. Dips similares aparecieron en 2015, 2018 y 2021.

Por lo tanto, el gráfico apoya la tesis de Grant sin aún probar un rompimiento permanente. La evidencia es ambigua pero prometedora.

Las sanciones como la verdadera prueba del oro digital

El pilar más fuerte del argumento de Grant se encuentra alejándose por completo del precio. Él observa quién parece estar acumulando.

En el panel, Grant mencionó un creciente conjunto de cohortes entre los países BRICS que parece que están acumulando algo de Bitcoin. Incluyó a Irán, Rusia, Venezuela, tal vez los EAU, tal vez Arabia Saudita, y también China y Kazajistán.

La historia proporciona el modelo. El comerciante turco-iraní Reza Zarrab, arrestado en Miami en 2016, reveló cómo Irán movió dinero en todo el mundo a través del oro bajo las más estrictas sanciones de EE. UU.

Grant ve la misma lógica migrando a Bitcoin. Irán ya trata las criptomonedas como una salvaguarda económica hoy.

El ejecutivo de Bitwise explicó: ‘Así es como se ha usado el oro, ¿verdad? Ha sido la cosa a la que la gente regresa cuando nada más funciona. Incluso si la volatilidad del precio es alta, saben que pueden hacerse con él, pueden moverlo, es líquido y tiene capacidad de cobertura’.

Las tenencias soberanas divulgadas no pueden captar esta demanda. Los rastreadores públicos muestran que las monedas confiscadas dominan, lideradas por la reserva de EE. UU. de aproximadamente 328.000 BTC.

Los estados sancionados no publican nada. Su acumulación surge únicamente a través de la minería, donde VanEck contabiliza hasta 13 programas gubernamentales.

Rusia convierte la teoría en ley

Lo que Grant enmarca como inferencia se convirtió en ley semanas antes del debate. Rusia legalizó los pagos en Bitcoin y stablecoins en el comercio exterior el 1 de julio, explícitamente para eludir las sanciones bancarias occidentales.

La UE respondió en cuestión de semanas. Su último paquete apuntó a 11 plataformas de criptomonedas vinculadas a Rusia y endureció los controles de intercambio.

En contraste con 2022, cuando las sanciones llevaron a los estados hacia el oro, la solución ahora corre en parte a través de las vías de Bitcoin. Esto refuerza la tesis de Grant.

Ioppe, por su parte, recuerda que Bitcoin ha bajado casi un 50% en el año. Eso lo considera una prueba de que no ha funcionado como cobertura.

El exjefe de operaciones de trading en Credit Suisse sostiene que el activo superpone un elemento especulativo y un elemento tecnológico sobre una base monetaria. La capa especulativa domina en las crisis, mientras que la base se afirma a lo largo de los años.

Ambos coinciden en que el largo plazo puede ser favorable. Grant nota que Bitcoin se mantiene como cobertura a través de profundos mercados de derivados independientemente de la dirección del precio.

El precedente del oro y la demanda de los bancos centrales

El precedente de la demanda impulsada por sanciones no es teórico. El oro no hizo casi nada de 2011 a 2023 a pesar de billones en flexibilización cuantitativa.

Ioppe argumenta que el congelamiento de las reservas de Rusia en febrero de 2022 cambió eso. Otros bancos centrales miraron y sacaron conclusiones.

Ioppe describió su razonamiento como ‘seguro por si acaso’ contra sus propias confrontaciones futuras. Históricamente, esa ola de compras elevó las compras trimestrales de los bancos centrales a aproximadamente el doble de la velocidad de la década anterior.

Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que las compras netas de los bancos centrales se duplicaron tras el congelamiento de reservas rusas. Esto demuestra cómo las sanciones pueden alterar la demanda de activos de refugio.

Para Bitcoin, la pregunta es si seguirá el mismo camino. La ley rusa y la acumulación silenciosa de estados sancionados podrían ser el catalizador.

Conclusión: la prueba apenas comienza

La prueba del oro digital de Bitcoin apenas comienza. El gráfico de correlación sigue siendo ambiguo, pero la oferta de sanciones ahora está escrita en la ley nacional.

Grant e Ioppe coinciden en que la narrativa a largo plazo es clave. Mientras tanto, Bitcoin cotiza cerca de USD $60.347, con una capitalización de mercado de USD $1,21 billones.

La evidencia de desacoplamiento es real pero no definitiva. La acumulación soberana no divulgada podría ser el verdadero indicador.

El tiempo dirá si Bitcoin se convierte en el oro digital de los sancionados. La historia del oro sugiere que la paciencia es necesaria.

El debate entre Grant e Ioppe refleja la dualidad del activo: especulación a corto plazo, refugio a largo plazo. La prueba real aún está por verse.


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