Por Canuto  

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos publicará una estimación preliminar que podría elevar entre 50.000 y 450.000 empleos las nóminas no agrícolas de marzo de 2026, según una previsión de Goldman. El ajuste sería el primero al alza desde 2022 y reabriría el debate sobre la precisión de las cifras laborales oficiales.
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  • La BLS divulgará el viernes 28 de agosto a las 10:00 a. m., hora del Este, su estimación preliminar para marzo de 2026.
  • Goldman calcula una posible revisión al alza de entre 50.000 y 450.000 empleos, con un aumento mensual equivalente de 5.000 a 40.000.
  • El posible ajuste llega después de revisiones negativas en 2023 y 2024, vinculadas en parte a dificultades para contabilizar a trabajadores no autorizados.

Una revisión que puede cambiar la lectura del empleo

La Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos, conocida como BLS, publicará el viernes 28 de agosto a las 10:00 a. m., hora del Este, su estimación preliminar de la revisión de referencia para el nivel de nóminas no agrícolas correspondiente a marzo de 2026. La divulgación coincidirá con los comentarios de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, en Jackson Hole, un momento que puede concentrar la atención de los mercados sobre las señales relacionadas con la economía y el empleo. La revisión busca ajustar las cifras mensuales de nóminas a una fuente administrativa considerada más precisa.

El proceso no concluirá con el anuncio preliminar. La BLS emitirá la revisión de referencia final y la incorporará a las nóminas no agrícolas junto con el informe de empleo de enero de 2027, cuya publicación está prevista para febrero de ese año. Por ello, el dato del viernes ofrecerá una primera aproximación, pero no representará necesariamente el tamaño definitivo del ajuste que terminará reflejándose en las estadísticas oficiales.

Los datos centrales para este cálculo provienen del Quarterly Census of Employment and Wages, o QCEW, que se construye a partir de los registros estatales del seguro de desempleo. La fuente citada explica que esos registros resultan mucho más precisos que las encuestas internas de la propia BLS, aunque también pueden recibir revisiones posteriores. En esta ocasión, los datos del QCEW correspondientes a marzo de 2026 se publicarán al mismo tiempo que la estimación preliminar, lo que añade incertidumbre al resultado inicial.

La posible revisión tiene relevancia porque llega después de dos años de ajustes negativos de gran tamaño. Si se confirma el escenario anticipado, las cifras laborales mostrarían que la economía estadounidense añadió más empleos de los que reflejaron inicialmente las nóminas mensuales. Esa corrección no eliminaría la desaceleración del mercado de trabajo, pero sí podría modificar la intensidad con la que se ha descrito ese enfriamiento.

Goldman calcula un ajuste moderadamente positivo

Goldman prevé una revisión preliminar al alza de entre 50.000 y 450.000 empleos, de acuerdo con su nota de avance sobre el proceso. Traducido a los datos mensuales, el rango implicaría elevar entre 5.000 y 40.000 empleos el crecimiento de las nóminas en cada mes comprendido entre abril de 2025 y marzo de 2026. La amplitud de la estimación refleja que todavía falta conocer la información completa del periodo de referencia.

Una revisión final dentro de ese rango elevaría el ritmo promedio de crecimiento de las nóminas durante esos doce meses. La media actualmente se ubica en aproximadamente 25.000 empleos por mes, pero podría quedar entre 30.000 y 65.000 empleos mensuales después del ajuste. Aunque ambas cifras describen un mercado laboral más lento que en etapas de fuerte expansión, la diferencia cambia la percepción sobre la profundidad de la desaceleración.

La estimación preliminar también podría quedarse corta frente al resultado definitivo. Según el análisis citado, durante los últimos seis años la primera estimación de la revisión estuvo por debajo de la revisión final en cada ocasión, con una diferencia promedio cercana a 100.000 empleos. Ese antecedente no garantiza que el patrón se repita en 2026, pero introduce un sesgo histórico que los analistas tendrán en cuenta al evaluar el anuncio inicial.

La razón de esa posible brecha está relacionada con el propio QCEW, cuyos datos han sido revisados al alza en cada trimestre desde 2019, salvo durante el primer semestre de 2020. El patrón podría reflejar problemas persistentes en las presentaciones iniciales de los registros administrativos que alimentan el censo laboral. Precisamente por la posibilidad de que esos registros cambien, la BLS solo utiliza el QCEW para revisar las nóminas una vez al año y con un desfase prolongado.

El papel de los trabajadores no autorizados

La revisión de referencia al alza sería la primera desde 2022, después de que las dos actualizaciones más recientes resultaran particularmente negativas. El análisis difundido por ZeroHedge sostiene que esas correcciones pudieron estar influidas por dificultades para contabilizar a trabajadores no autorizados en el QCEW. La hipótesis no presenta una acusación individual contra empresas o trabajadores, sino una posible limitación estadística derivada de la forma en que se construyen los registros administrativos.

El QCEW se basa en los registros del seguro de desempleo, pero muchos trabajadores no autorizados no reúnen los requisitos para acceder a ese beneficio. En consecuencia, un empleador puede tener pocos incentivos para pagar el impuesto correspondiente en su nombre, especialmente cuando se trata de personas que todavía no cuentan con permisos de trabajo. Si esos trabajadores aparecen en la actividad económica, pero no quedan reflejados de manera suficiente en los registros utilizados por el QCEW, la comparación anual puede producir ajustes posteriores.

La posibilidad de un subconteo habría sido especialmente importante durante los periodos cubiertos por las revisiones de referencia de 2023 y 2024. En esos años, el crecimiento del empleo pudo incluir a trabajadores que no quedaron plenamente representados en los registros estatales del seguro de desempleo, según la explicación recogida en la fuente. El mismo problema sería menos relevante para la revisión de este año debido a la fuerte desaceleración de la inmigración, y también podría perder importancia en futuras actualizaciones.

La BLS publica cada año una descomposición de las fuentes de las revisiones de referencia. Una parte corresponde a errores en la calibración del modelo de nacimientos y cierres de empresas, mientras que el resto agrupa factores como errores de muestreo y de reporte. Solo una proporción modesta de las dos últimas revisiones pudo atribuirse al modelo de nacimientos y cierres, y esa explicación representó apenas el 14% de la revisión particularmente grande del año pasado.

La mayor parte de esos ajustes quedó dentro de una categoría residual que puede incluir errores de reporte. El análisis citado plantea que esa categoría también podría capturar un subconteo sistemático de trabajadores no autorizados, aunque la fuente no presenta esa interpretación como una medición directa de cada trabajador omitido. La distinción es importante porque una revisión al alza no demostraría por sí sola que todas las cifras previas fueran incorrectas, sino que revelaría las limitaciones de combinar encuestas mensuales con registros administrativos que evolucionan con el tiempo.

Qué observarán los mercados y los analistas

El anuncio preliminar será relevante para quienes siguen la trayectoria del empleo estadounidense, porque las nóminas influyen en la evaluación de la actividad económica. Una corrección de entre 50.000 y 450.000 empleos reduciría la impresión de que la creación de puestos fue tan débil como mostraron inicialmente los datos entre abril de 2025 y marzo de 2026. Sin embargo, el intervalo es demasiado amplio para extraer una conclusión precisa antes de conocer el cálculo de la BLS.

Los analistas también tendrán que distinguir entre el nivel total revisado y el ritmo mensual de crecimiento. El primer dato mediría cuántos empleos adicionales aparecen al comparar las nóminas con la referencia del QCEW, mientras que el segundo mostraría cómo se distribuye esa corrección entre los meses del periodo. Goldman calcula que la revisión mensual podría sumar entre 5.000 y 40.000 empleos, pero esa transformación depende de cómo se aplique finalmente el ajuste.

La coincidencia con el discurso de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, en Jackson Hole puede aumentar la sensibilidad de los mercados a cualquier sorpresa. El calendario reúne una actualización estadística sobre el empleo y declaraciones del titular de la Fed. Por esa razón, el dato laboral debe analizarse junto con el resto del contexto disponible, sin atribuirle por sí solo una señal definitiva sobre la política económica.

El siguiente hito será la revisión final que se incorporará al informe de empleo de enero de 2027. Entre el anuncio preliminar y esa actualización pueden cambiar tanto los datos del QCEW como la estimación de la BLS, de modo que el rango previsto por Goldman no debe interpretarse como una cifra cerrada. La principal conclusión inmediata es que las estadísticas laborales estadounidenses podrían recuperar parte del terreno perdido tras las revisiones negativas de 2023 y 2024.

La eventual corrección también dejaría una lección metodológica para los lectores de mercados financieros y de activos digitales. Los indicadores de empleo no son registros inmutables, porque dependen de encuestas, modelos y bases administrativas que pueden revisarse con retraso; por eso, una lectura prudente debe considerar tanto el dato publicado como su historial de ajustes. En este caso, el resultado preliminar del viernes permitirá medir si el mercado laboral fue algo más resistente de lo que sugirieron las primeras cifras.

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