Por Canuto  

Core Scientific dice que abandonará la minería de Bitcoin antes de terminar 2026, después de que la colocación para clientes de centros de datos aportara cerca de 92% de sus ingresos trimestrales. El giro hacia la IA ofrece contratos e ingresos más previsibles, pero también deja a la compañía expuesta a un inquilino principal, entregas futuras y una deuda de largo plazo de aproximadamente USD $4.300 millones.
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  • La colocación generó USD $215,4 millones de los USD $232,9 millones de ingresos del tercer trimestre, frente a 18,4% del total un año antes.
  • CoreWeave alquila actualmente toda la capacidad facturada; AMD prevé iniciar entregas de sus contratos por 530 MW en 2027.
  • La deuda de largo plazo ronda USD $4.300 millones y la compañía calcula que sus objetivos de ingresos dependerán de capacidad que se entregará hasta 2028.

Core Scientific dejará la minería de Bitcoin tras volcarse al alquiler de centros de datos para IA

Core Scientific anticipa que cerrará su etapa de minería de Bitcoin antes de que termine 2026 y entrará en el próximo año como proveedor de colocación para clientes de inteligencia artificial. El cambio ya domina sus cuentas: en el tercer trimestre, el alquiler de espacio y energía en sus centros de datos generó cerca del 92% de los ingresos, mientras la actividad de auto-minería perdió peso.

La transformación promete reemplazar ingresos expuestos al precio de BTC y a la dificultad de la red por contratos de alquiler, pero la transición todavía depende de entregas futuras y de pocos clientes. La compañía carga con unos USD $4.300 millones de deuda a largo plazo, una cifra que vuelve decisivo el cumplimiento de sus planes operativos.

La minería cede terreno ante la colocación

Durante la llamada sobre los resultados del tercer trimestre, el director ejecutivo Adam Sullivan afirmó que Core Scientific espera completar su salida de la minería de Bitcoin antes de fin de año. El director financiero Jim Nygaard agregó que la empresa debería iniciar 2027 como un proveedor dedicado a la colocación, es decir, al alquiler de espacio en centros de datos y energía a clientes de IA.

La comunicación escrita de la compañía presenta el calendario con más cautela: indica que reconvertirá los sitios mineros restantes cuando las circunstancias lo permitan. Esa diferencia importa porque la fecha anunciada por Sullivan expresa el plan de la dirección, mientras el comunicado no garantiza que cada instalación complete el cambio antes del cierre de 2026.

Las cifras del trimestre muestran que el modelo de colocación ya constituye la mayor parte del negocio. Core Scientific obtuvo USD $215,4 millones de ingresos por ese concepto sobre un total de USD $232,9 millones, equivalente a cerca del 92%; un año antes, la proporción era de 18,4%, y en el segundo trimestre había llegado a 83,2%.

En contraste, los ingresos de auto-minería cayeron a USD $12,3 millones desde USD $57,4 millones en el trimestre comparable citado por la compañía. Estas cifras muestran un cambio ya visible en la composición de ventas, aunque el cierre de las operaciones mineras todavía depende de la reconversión de los sitios que permanecen activos.

Los contratos de IA mejoran la previsibilidad, con concentración de clientes

La diferencia entre ambos negocios está en la forma en que generan ingresos: la minería fluctúa con el precio de Bitcoin y la dificultad de la red, que mide cuánto esfuerzo requiere obtener nuevas monedas. La colocación, en cambio, se apoya en alquileres acordados por contrato, por lo que puede ofrecer mayor previsibilidad que depender directamente de las condiciones de la red.

Ese cambio coincidió con un aumento del EBITDA ajustado, una medida de desempeño operativo que excluye intereses, impuestos, depreciación y amortización. El indicador llegó a USD $133,6 millones, alrededor del 57% de los ingresos, frente a USD $41,1 millones y 25% en el segundo trimestre; la comparación trimestral muestra una mejora, pero no elimina los riesgos de ejecución del plan.

El ingreso neto informado fue de USD $1.180 millones, aunque la cifra provino de una ganancia no monetaria asociada a warrants vinculados al precio de la acción. Por ello, ese resultado contable no permite concluir por sí solo que las operaciones ordinarias sean rentables, y conviene distinguirlo de la evolución del EBITDA ajustado y de los ingresos por contratos.

CoreWeave alquila toda la capacidad de Core Scientific que actualmente genera facturación. La compañía firmó contratos por 590 MW con ese cliente, de los cuales 485 MW ya facturaban en cinco campus; cerca de otros 100 MW seguían en pruebas antes de su transferencia, mientras la segunda fase de Dalton estaba prevista para comienzos de 2027.

La expansión prevista y los riesgos financieros

Core Scientific indicó que la capacidad ya facturada representa más de USD $700 millones de ingresos anualizados por colocación. CoreWeave, por su parte, cuenta con 3,7 GW de energía firmada y una cartera de pedidos de USD $104.000 millones, de modo que los contratos con Core Scientific constituyen una parte pequeña de su actividad, aunque para el proveedor de centros de datos concentran hoy toda la capacidad facturada.

AMD es el próximo inquilino previsto, con cinco contratos que suman 530 MW y entregas que comenzarán en Pecos durante la primera mitad de 2027. La dirección espera que cerca de la mitad de esa capacidad entre en operación ese año y que el resto llegue hasta 2028; además, AMD tiene derechos de reserva sobre aproximadamente 1,9 GW adicionales.

La dirección proyecta ingresos anualizados de USD $1.800 millones y un ingreso operativo neto de USD $1.600 millones cuando la capacidad contratada alcance su régimen completo. Esos objetivos corresponden a alrededor de 1,1 GW que se pondrían en marcha de forma progresiva hasta 2028, por lo que no describen ingresos ya obtenidos, sino una meta ligada al calendario de entregas y puesta en servicio.

La situación financiera añade presión a esa ejecución: Core Scientific reportó un patrimonio de los accionistas negativo en USD $1.092 millones y cerca de USD $4.300 millones de deuda de largo plazo. Su liquidez asciende a USD $1.740 millones al incluir efectivo restringido, mientras que el efectivo disponible informado fue de USD $803,9 millones; Nygaard espera además alrededor de USD $650 millones procedentes de warrants del Tramo 1 cuando venzan en enero de 2027.

El ejercicio de esos warrants aumentaría el número de acciones y forma parte de la diferencia entre unos 322 millones de títulos en circulación y cerca de 509 millones sobre una base totalmente diluida. Esa posible dilución importa para los accionistas actuales: el dinero esperado de los warrants puede respaldar la liquidez, pero su conversión también incrementa la cantidad de acciones que representa el capital de la empresa.

Un plan sujeto a fechas y a la respuesta del mercado

Las acciones de Core Scientific cayeron 10,39% el 4 de noviembre y 10,82% el 5 de noviembre, cuando cerraron en USD $11,38 tras tocar un mínimo intradía de USD $10,59, el más bajo en un año. El 6 de noviembre repuntaron 3,34% hasta USD $11,76; aun así, la cotización seguía lejos del máximo anual de USD $30,46, y la compañía tenía una capitalización de mercado de USD $3.780 millones.

La secuencia de precios, por sí sola, no permite atribuir las caídas ni el repunte a un catalizador concreto. La compañía anticipó un aumento secuencial de dos dígitos en los ingresos del cuarto trimestre, pero esa previsión no equivale a una garantía de que los nuevos megavatios se entreguen a tiempo ni de que el crecimiento proyectado se materialice.

Dos hitos ayudarán a evaluar el avance del plan. El informe de CoreWeave, previsto para el 10 de noviembre de 2026, ofrecería una referencia sobre su capacidad para seguir pagando, mientras que los primeros megavatios de AMD en Pecos deberían comenzar a facturar durante la primera mitad de 2027.

Si Pecos no cumple esa fecha, Core Scientific podría depender durante más tiempo de un solo inquilino, lo que debilitaría el argumento de diversificación que aportan los contratos de AMD. La empresa busca reemplazar la volatilidad de la minería con alquileres de centros de datos, pero su transición seguirá expuesta a la concentración de clientes, a la deuda y a que las entregas previstas hasta 2028 se concreten según el calendario.


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