Por Canuto  

Bitdeer convierte su campus de minería de bitcoin en Noruega en una fuente de ingresos multimillonaria alquilando 121 MW de infraestructura a Volta, una startup de IA respaldada por a16z, NVIDIA y Dell. El contrato de 16 años asegura USD $4,7 mil millones sin diluir a los accionistas.
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  • Bitdeer firmó un arrendamiento de 16 años por 121 MW en Tydal, Noruega, con pagos contratados de USD $4,7 mil millones y opción de renovación hasta USD $8,0 mil millones.
  • El inquilino Volta, respaldado por Andreessen Horowitz, Altimeter, NVIDIA y Michael Dell, operará las GPUs, mientras Bitdeer retiene el 100% de la propiedad y no emite acciones ni warrants.
  • La tarifa de USD $202 por kW/mes coloca a Bitdeer como el mejor acuerdo de conversión de minería a IA, superando a competidores como TeraWulf y Cipher.

Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR) anunció el 4 de agosto la firma de un contrato de colocación y servicios por 16 años para 121 megavatios informáticos en su campus de Tydal, Noruega. El acuerdo representa aproximadamente USD $4,7 mil millones en pagos contratados, con una opción de renovación que eleva el total potencial a USD $8,0 mil millones durante 24 años.

El anuncio provocó un alza de aproximadamente 14% en las acciones de Bitdeer durante el premercado. El inquilino es Volta Tydal AS, subsidiaria de Volta Infra Holdings, una plataforma de infraestructura de IA que se presentó ese mismo día con USD $300 millones en financiación de capital de riesgo a una valoración de USD $2,4 mil millones.

La ronda fue co-dirigida por Andreessen Horowitz y Altimeter Capital, con participación de NVIDIA y Michael Dell. Dell Technologies actúa como proveedor tecnológico en Tydal. El cliente final de Volta es un laboratorio de IA líder que no fue identificado públicamente.

Un contrato histórico para Bitdeer

Bitdeer transformó un campus de minería de bitcoin inactivo en una fuente de ingresos contratados a largo plazo respaldada por crédito bancario. La compañía no emitió acciones ni warrants para concretar la operación, un hecho que la distingue de otros acuerdos similares en el sector.

La estructura del arrendamiento es de tipo bruto modificado, lo que implica que Volta reembolsa el costo de la electricidad directamente. Bitdeer entrega 121 MW de IT ajustados a las especificaciones de NVIDIA, a cambio de una tarifa que promedio USD $202 por kW/mes durante los 16 años.

La tarifa contratada incluye un escalador de 3% anual compuesto, tanto en el arrendamiento como en los servicios. Esto significa que la renta inicial es inferior al promedio y la del último año supera ampliamente esa cifra, una práctica habitual en centros de datos a largo plazo.

Bitdeer retiene el 100% de la propiedad del campus, sin crear joint ventures ni vender participaciones. A diferencia de Cipher, que formó una JV para su sitio Colchis, o TeraWulf, que vendió su participación en Abernathy, Bitdeer conserva todo el control de Tydal.

El margen NOI estimado es de aproximadamente 90%, y el capex restante se calcula en USD $500 millones, unos USD $4,0 millones por MW de IT. Esta eficiencia financiera se debe a que el campus ya estaba energizado y consentido para la minería.

¿Quién es Volta?

Volta Infra Holdings es una plataforma de infraestructura de IA que nació con el respaldo de gigantes tecnológicos e inversionistas de primer nivel. NVIDIA no solo participó en la financiación, sino que su tecnología será la base de las GPUs que utilizará Volta en Tydal.

Dell Technologies es el proveedor del hardware, lo que garantiza una cadena de suministro establecida. El cliente final es un laboratorio de IA de renombre que comprará la capacidad de cómputo a Volta bajo un contrato de aproximadamente USD $10 mil millones durante seis años.

Volta actúa como operador e inquilino: compra las GPUs, posee y opera la computación, y vende capacidad al laboratorio. Bitdeer, por su parte, provee la infraestructura física: tierra, edificio, conexión a la red, energía y enfriamiento.

La estructura de capas separa claramente los roles. El laboratorio final no tiene relación directa con Bitdeer, lo que reduce la complejidad operativa para la compañía minera. El respaldo de J.P. Morgan y otro banco global emite alrededor de USD $1,3 mil millones en cartas de crédito que garantizan las obligaciones de renta de Volta.

Estas cartas de crédito son obligaciones bancarias, no del inquilino. Si Volta incumple, Bitdeer puede reclamar directamente a los bancos emisores, lo que minimiza el riesgo de crédito y de litigios transfronterizos.

Los términos del acuerdo

El contrato especifica una entrega por fases: la Fase 1 debe completarse antes del 31 de diciembre de 2026, y la Fase 2 antes del 31 de marzo de 2027. El inquilino tiene una opción de salida sin cargo en el año 10.

El soporte de crédito de USD $1,3 mil millones cubre aproximadamente cinco años y medio de renta anticipada. Bitdeer puede terminar el contrato si Volta no cumple con los hitos de respaldo crediticio, una cláusula que la mayoría de sus competidores no logró negociar.

La tarifa de USD $202 por kW/mes se ubica en la cima del rango divulgado para conversiones de mineros a centros de IA. Comparado con el acuerdo de TeraWulf con Anthropic en Hawesville, que promedia USD $197 calculado, Bitdeer supera la marca.

Incluso el acuerdo de Hut 8 en Texas, con USD $9,8 mil millones por 15 años y 352 MW, queda por debajo con USD $155 por kW/mes. Cipher con Fluidstack en Barber Lake alcanza USD $149, y el reciente acuerdo de Cipher con AWS en Black Pearl se sitúa en USD $142.

Estas cifras reflejan la prima estructural que Noruega ofrece: conectividad de doble red, energía hidroeléctrica, un PUE estimado de 1,1 y un perfil de carbono atractivo para clientes europeos y laboratorios de IA que enfrentan escrutinio por emisiones.

Ventajas competitivas y estrategia de financiamiento

Bitdeer no necesitó diluir a sus accionistas para obtener respaldo crediticio. Competidores como Cipher y TeraWulf entregaron warrant y participaciones accionarias a Google para asegurar acuerdos similares.

Google tomó warrants por aproximadamente 24 millones de acciones en Cipher (5,4% pro forma) y una participación de alrededor de 14% en TeraWulf. Bitdeer, en cambio, obtuvo USD $1,3 mil millones en cartas de crédito de J.P. Morgan y otra institución global, sin emitir nada.

La compañía también planea recaudar deuda adicional contra Tydal, esperando que la financiación del proyecto genere capital excedente para otros proyectos de IA y HPC. Morgan Stanley, Barclays y Northland asesoraron en la transacción.

Con los flujos de efectivo contratados y el respaldo bancario, Bitdeer puede obtener financiamiento a tasas mucho más atractivas que las del mercado. Cipher, por ejemplo, fijó notas senior aseguradas al 7,125% gracias a su respaldo de Google.

Bitdeer retiene además 47 MW brutos de capacidad adicional en Tydal, programados para la segunda mitad de 2027 y fuera del arrendamiento actual. Esto le da flexibilidad para expandir su negocio y aprovechar la demanda de IA.

Implicaciones para el sector

El acuerdo de Bitdeer demuestra que los mineros de bitcoin pueden reinventarse sin renunciar a la propiedad de sus activos. La clave fue convertir infraestructura minera existente en un producto de centro de datos de alto margen.

La estructura de arrendamiento con respaldo bancario reduce el riesgo para el propietario y mejora la financiabilidad del proyecto. Bitdeer está vendiendo servicios, no solo espacio, lo que justifica una tarifa premium.

El escalador de 3% anual compuesto sobre arrendamiento y servicios asegura ingresos crecientes a lo largo del tiempo, alineados con la inflación y la demanda de IA. Esto protege el valor del activo a largo plazo.

La ubicación en Noruega, con energía hidroeléctrica y baja huella de carbono, posiciona a Bitdeer para atraer clientes con estándares ambientales estrictos. La industria de IA enfrenta un escrutinio creciente por su consumo energético.

Este acuerdo sienta un precedente para otros mineros que buscan diversificarse. Aunque no todos tienen acceso a energía hidroeléctrica ni a respaldos de este calibre, la fórmula de Bitdeer podría replicarse con otros activos.

El mercado respondió positivamente, con un alza de 14% en el premercado. Los inversionistas ven con buenos ojos un contrato que asegura ingresos durante 16 años sin dilución.

Queda por ver cómo se desarrollará la entrega en fases y si Volta cumplirá con sus obligaciones. La opción de salida en el año 10 añade incertidumbre, pero el respaldo bancario mitiga el riesgo.

Bitdeer logró algo que sus competidores no pudieron: un acuerdo millonario sin sacrificar capital. Este movimiento podría redefinir el papel de los mineros de bitcoin en la nueva economía de la inteligencia artificial.


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