Por Canuto  

Michael Saylor sostiene que Strategy podría obtener entre USD $10.000 millones y USD $30.000 millones mediante acciones preferentes, aunque esa capacidad no equivale a una emisión anunciada y añade obligaciones para la empresa.
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  • Saylor planteó la posibilidad de crear entre USD $10.000 millones y USD $30.000 millones en crédito digital sin depender de una subida de Bitcoin ni de emitir más acciones comunes.
  • Strategy define ese crédito como acciones preferentes perpetuas; al 13 de noviembre, la compañía tenía 850.364 BTC y unos USD $13.000 millones en preferentes.
  • Los dividendos preferentes tienen prioridad sobre cualquier retorno a los accionistas comunes, por lo que una expansión del financiamiento también elevaría las obligaciones de la empresa.

Michael Saylor presentó una nueva posibilidad de financiamiento para Strategy: crear entre USD $10.000 millones y USD $30.000 millones en lo que denomina crédito digital. El planteamiento llegó durante la llamada de resultados del tercer trimestre, cuando Bitcoin y las acciones de la compañía acumulaban fuertes retrocesos. No implica que Strategy ya haya decidido emitir ese monto.

Una capacidad anunciada en medio de la caída

La propuesta de Saylor se apoya en la dimensión de la reserva de Bitcoin que mantiene la compañía y en su capacidad para colocar acciones preferentes. Según el reporte de The Motley Fool, el ejecutivo afirmó que ese financiamiento podría estructurarse sin que el precio de BTC suba y sin emitir nuevas acciones comunes, dos fuentes de capital importantes para Strategy.

El momento de la declaración contrasta con el desempeño reciente de ambos activos. El 12 de noviembre, Bitcoin rondaba los USD $68.500 y había bajado cerca de 18% durante el mes anterior, mientras las acciones de Strategy retrocedían aproximadamente 28% en el mismo lapso. El reporte también señaló caídas adicionales en el último año, sin precisar sus porcentajes.

La diferencia entre una capacidad financiera y una operación concreta es central para entender el planteamiento. Los USD $30.000 millones representan un monto que Strategy podría conseguir en teoría, no una meta de recaudación comunicada por la empresa ni una emisión con fecha definida.

Antes de concretar una oferta, la compañía tendría que completar trámites y tomar decisiones corporativas, entre ellas las correspondientes a su junta directiva, según la información publicada. Por eso, la cifra describe un margen potencial y no permite concluir cuánto capital llegaría efectivamente al mercado o en qué condiciones.

Qué llama Strategy crédito digital

Strategy organiza su estructura financiera en tres categorías: capital digital, que identifica con Bitcoin; capital accionario digital, que corresponde a sus acciones comunes MSTR; y crédito digital, denominación que aplica a sus acciones preferentes perpetuas. El nombre puede sugerir un préstamo convencional, pero la descripción de la fuente indica que se trata de títulos accionarios preferentes.

Esta distinción importa porque el crédito digital no es una clase de activo separada ni una nueva forma de deuda descrita con términos propios. La empresa usaría la emisión de acciones preferentes como mecanismo de financiamiento, aunque Saylor presente ese instrumento como una de las capas de su capital digital.

Al 13 de noviembre, Strategy poseía 850.364 BTC, con un valor aproximado de USD $63.300 millones, según las cifras indicadas en el reporte. Esa tenencia equivalía a cerca de 4% del límite máximo de 21 millones de bitcoins y a aproximadamente 4,2% del suministro en circulación.

El argumento de Saylor es que esa acumulación proporciona una base para desarrollar productos de tipo crédito sin que el resultado dependa directamente de la dirección inmediata del mercado de Bitcoin. La estrategia busca que una reserva que de otro modo permanecería en el balance contribuya a generar financiamiento, en lugar de esperar únicamente a que el precio del activo se recupere.

Preferentes en expansión y obligaciones para la empresa

Strategy ya utiliza acciones preferentes para obtener fondos que destina a compras de Bitcoin. La empresa cuenta con cinco clases de estos títulos: cuatro clases estadounidenses, con tasas y cantidades de acciones distintas, y una versión denominada en euros, cuyo valor de mercado es menor y cuyo rendimiento es ligeramente superior.

El valor de mercado de las acciones comunes de Strategy se situaba alrededor de USD $47.000 millones, mientras que el conjunto de sus cinco clases preferentes alcanzaba aproximadamente USD $13.000 millones. Estas cifras muestran que el financiamiento preferente ya constituye una parte considerable de la estructura de capital, aunque permanece por debajo de la valoración bursátil de las acciones comunes.

Entre las clases estadounidenses, las acciones preferentes Variable Rate Series A, que cotizan con el ticker STRC, lideraban el grupo con un valor de mercado de unos USD $8.000 millones y un rendimiento efectivo de alrededor de 12%. La compañía puede emitir preferentes para recaudar fondos y, según el reporte, Saylor y su equipo también pueden defender sus valores nominales mediante recompras de esos títulos.

La reserva de Bitcoin sirve de base para la estrategia financiera, pero no elimina las obligaciones asociadas a las preferentes. Sus dividendos tienen prioridad sobre cualquier pago a los accionistas comunes, de modo que cada nuevo dólar captado mediante estos instrumentos añade compromisos que Strategy debe atender antes de que los titulares de acciones comunes reciban algún retorno.

El riesgo para los accionistas y las señales a seguir

El punto de tensión está en que las acciones comunes absorben buena parte del riesgo cuando la valoración de la compañía cae, mientras las obligaciones preferentes no desaparecen por ese motivo. Con cerca de USD $13.000 millones en preferentes frente a una capitalización de mercado de unos USD $47.000 millones para las comunes, una ampliación del financiamiento podría aumentar la carga que sostiene la estructura.

El resultado dependerá, en parte, del comportamiento futuro de Bitcoin y de la capacidad de Strategy para gestionar sus títulos preferentes. Si el activo se recupera, el apalancamiento podría parecer favorable; si continúa bajando, las obligaciones de pago podrían hacer más exigente la posición de la empresa y agravar la presión sobre las acciones comunes.

Por ahora, la cifra de USD $30.000 millones no permite medir cuánto crédito digital llegará a existir en la práctica. La información disponible no incluye un calendario de emisión ni una decisión de recaudación por ese monto, por lo que el planteamiento debe leerse como una estimación de capacidad y no como una operación ya en marcha.

Entre las señales concretas que los inversores pueden seguir están el volumen de STRC que Strategy venda, el grado de ejecución de una recompra de acciones comunes por USD $1.000 millones y si la compañía mantiene sus compras de Bitcoin según lo previsto. Esos datos permitirían contrastar el planteamiento de Saylor con las decisiones financieras efectivas de la empresa.


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