Por Canuto  

Strategy, la empresa vinculada a Michael Saylor, presentó un plan que le permitiría vender hasta USD $1.250 millones en Bitcoin para reforzar caja y cubrir dividendos e intereses. La decisión llega después de que su mNAV cayera por debajo de 1, una señal que golpea el corazón del modelo con el que la firma había financiado su acumulación de BTC.
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  • Strategy informó el 29 de junio que podría vender hasta USD $1.250 millones en Bitcoin bajo un “Programa de Monetización de Bitcoin”.
  • La presión aumentó tras la caída del mNAV a 0,99, lo que dificulta emitir acciones para seguir financiando compras de BTC y obligaciones corporativas.
  • La firma también autorizó dos programas de recompra de hasta USD $1.000 millones cada uno para acciones ordinarias y títulos preferentes.

Strategy, la compañía asociada a Michael Saylor y cotizada en Nasdaq bajo el ticker MSTR, presentó el 29 de junio una solicitud para vender hasta USD $1.250 millones en Bitcoin. La firma encuadró el posible movimiento como un “Programa de Monetización de Bitcoin” destinado a elevar su reserva de efectivo y atender compromisos financieros.

Según la información reportada por Yahoo Finance, el plan contempla ventas realizadas “de vez en cuando”, según las condiciones del mercado y las necesidades de capital. Esa redacción deja abierta la puerta a una ejecución gradual, sin fijar un calendario ni tramos específicos.

La decisión marca el retiro estructurado más claro hasta ahora del discurso de acumular Bitcoin a cualquier costo. Durante años, Saylor promovió esa tesis entre inversionistas institucionales y minoristas como eje central de la estrategia corporativa.

El detonante inmediato fue la caída del mNAV de Strategy por debajo de 1 el 27 de junio. Ese indicador mide la relación entre el valor empresarial de la firma y el valor de sus tenencias de Bitcoin.

Para lectores nuevos en el tema, ese dato es clave porque el modelo dependía de que las acciones de la empresa cotizaran con prima frente al valor neto de su BTC. Mientras esa prima existía, Strategy podía emitir capital y acciones preferentes para comprar más Bitcoin en condiciones que reforzaban su propia valoración.

El mNAV cayó por debajo de 1 y el modelo perdió tracción

Con un mNAV de 0,99, ese volante financiero dejó de funcionar con la misma facilidad. La empresa ya no cuenta con el mismo margen para emitir nuevos instrumentos sin generar más presión sobre los accionistas o sobre su estructura de capital.

La reserva de efectivo de Strategy ronda actualmente USD $2.550 millones. En ese contexto, la posibilidad de vender parte de su tesorería en BTC aparece como una herramienta de liquidez más visible que en etapas previas del ciclo.

La compañía sostuvo públicamente que Bitcoin sigue siendo su “activo de reserva principal”. También insistió en que la gestión de liquidez no debe interpretarse como un abandono de su convicción de largo plazo.

Sin embargo, el cambio de tono sí refleja una adaptación a un entorno más exigente. La junta adoptó además una política que exige al menos 12 meses de cobertura de reservas para dividendos preferentes y obligaciones de interés.

Esa medida implica un giro de gobernanza hacia una disciplina de balance más estricta. También reconoce, de forma implícita, que el acceso fluido al mercado de capitales ya no puede darse por descontado.

Cuando Bitcoin cotizaba cerca de los máximos de fines de 2025 alrededor de USD $125.000, emitir nuevas acciones para cubrir costos parecía sencillo. Con BTC cerca de USD $60.000 y una prima casi evaporada, esa ecuación luce mucho menos favorable.

Dividendos preferentes, intereses y recompras aumentan la presión

La mayor tensión se concentra en la pila de acciones preferentes emitidas por Strategy. Allí se ubican STRK, STRF y STRD, series que cargan con tasas elevadas y que ahora pesan más sobre la estructura financiera de la empresa.

STRK paga un dividendo anual de 8% sobre unos USD $584 millones recaudados. STRF ofrece 10% sobre USD $711 millones, pero esa tasa puede acumularse hasta 18% si se omiten pagos.

STRD, la serie más reciente, generó aproximadamente USD $979,7 millones en ingresos netos. En ese caso, la tasa es de 10% y no acumulativa.

De forma combinada, la carga anual de dividendos preferentes supera USD $700 millones. Ese monto se vuelve más difícil de sostener si la acción pierde la prima que antes facilitaba nuevas emisiones.

Strategy ya había recurrido antes a su tesorería de Bitcoin, aunque en una escala mucho menor. El 1 de junio vendió BTC 32 por unos USD $2,5 millones, en una operación vinculada explícitamente al financiamiento de distribuciones de acciones preferentes.

La presentación del 29 de junio amplía esa posibilidad por varios órdenes de magnitud. Ya no se trata de una venta simbólica, sino de una autorización potencialmente material dentro del balance de la firma.

Al mismo tiempo, la empresa autorizó dos programas de recompra separados por hasta USD $1.000 millones cada uno. Uno corresponde a las acciones ordinarias Clase A y el otro a sus Títulos de Crédito Digital, que abarcan las series preferentes STRK, STRF y STRD.

Sobre el papel, esas recompras dan a la dirección una herramienta para tratar de estabilizar tanto la acción común como los instrumentos preferentes. Pero una autorización no equivale a una ejecución inmediata, y la prioridad declarada sigue siendo cubrir dividendos e intereses.

Bitcoin, MSTR y el riesgo de una nueva revalorización del mercado

La acción del precio de Bitcoin ya había causado daño antes de la nueva presentación. La semana previa, BTC volvió a probar la zona de USD $58.000 junto con una salida de mercado de USD $3.000 millones y una caída simultánea de las acciones de MSTR.

Desde entonces, Bitcoin rebotó moderadamente hasta cerca de USD $60.175. Aun así, se mantiene muy por debajo de los niveles donde el modelo de Strategy operaba sin fricciones.

La estructura del mercado de opciones alrededor de la franja de USD $60.000 ha contribuido a una acción de precio errática. Hasta ahora, no aparece una resolución técnica clara que alivie la presión sobre la compañía.

Las acciones de MSTR cotizaban en USD $82,31 al momento de la publicación original, con una caída diaria de 3,5%. Ese precio profundiza el contraste con los máximos registrados cuando Bitcoin se acercaba a USD $125.000.

Ese contraste resume un cambio central en la lectura del mercado. MSTR dejó de verse solo como un proxy de Bitcoin y quedó más expuesta como una apuesta apalancada a que el mNAV permaneciera por encima de 1.

El artículo original también apuntó que un nivel psicológico de corto plazo para MSTR se ubica alrededor de USD $90. Una ruptura sostenida por debajo de esa zona podría acelerar ventas entre quienes compraron la acción por su antigua prima frente a BTC.

En ese escenario, la compañía no ofrecería ni la exposición pura de comprar Bitcoin directamente ni la estabilidad de un negocio operativo tradicional con flujo de caja suficiente. Esa mezcla es la que hoy alimenta la sensibilidad del mercado ante cada movimiento del balance.

Críticas externas y escenarios que vigilará el mercado

Peter Schiff, conocido defensor del oro y crítico de Bitcoin, aprovechó el momento para afirmar que Strategy “ahora es un vendedor de Bitcoin”. La observación apunta directamente a la contradicción entre esa posibilidad y el mensaje histórico de Saylor de que BTC no debía venderse.

Tras la operación del 1 de junio, Schiff había escrito: “Lo que Saylor da, Saylor lo quita”. Su argumento fue que la acumulación agresiva de la compañía ayudó a empujar al alza el precio de Bitcoin antes de la reversión observada este año.

Esa visión sigue siendo polémica, pero toca un punto estructural relevante. Si las compras de Strategy actuaban como mecanismo de soporte del precio, un cambio de modelo podría invertir parcialmente ese efecto.

Por ahora, el desenlace más probable en el corto plazo parece ser una continuidad de la volatilidad para MSTR en el rango de USD $80 a USD $89. La dirección dependería en gran medida de si Bitcoin logra recuperar USD $63.000 y sostener ese nivel.

Una recuperación por encima de esa zona empujaría nuevamente el mNAV sobre 1. Eso podría reabrir la ventana para emitir capital y reducir la urgencia de vender BTC.

En cambio, una caída adicional hacia USD $55.000 plantearía una presión mucho mayor sobre la estructura financiera. Según el análisis citado, ese escenario podría forzar una venta de Bitcoin más grande que el actual techo autorizado de USD $1.250 millones y revalorizar toda la pila preferente.

El contraste con otros tenedores institucionales también fue mencionado en la cobertura. El Salvador, por ejemplo, ha continuado acumulando Bitcoin bajo el escrutinio del FMI, lo que subraya que no todos los compradores corporativos o estatales enfrentan las mismas restricciones estructurales que Strategy.

La próxima señal relevante para el mercado será si la empresa ejecuta ventas materiales de BTC en las próximas dos semanas. También será importante observar cómo negocian las series preferentes si esa monetización comienza a concretarse.


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