Por Canuto  

El costo de protegerse contra un posible impago sube con fuerza para CoreWeave y Oracle, mientras los inversores cuestionan la magnitud de la deuda necesaria para expandir la infraestructura de inteligencia artificial.
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  • Asegurar USD $1.000.000 en bonos de CoreWeave cuesta ahora USD $100.000 por cinco años, frente a menos de USD $40.000 hace un año.
  • La protección contra un impago de Oracle aumentó 12% en una semana y ya cuesta USD $28.000 por cada USD $1.000.000 cubierto.
  • Los retrasos de un centro de datos en Nuevo México y la demanda de mayores rendimientos reflejan una mayor cautela ante la deuda del sector.

 

Más demanda de protección frente a la deuda del sector

Los inversores están pagando más para protegerse ante un posible impago de compañías vinculadas al auge de la inteligencia artificial, en un momento en que aumenta la preocupación por el volumen de capital requerido para construir centros de datos y capacidad de cómputo. La inquietud no se limita a cuánto dinero deben captar estas empresas: también gira en torno a la velocidad con que los ingresos de sus proyectos podrán sostener los compromisos financieros asumidos.

El costo de los credit default swaps, o CDS, relacionados con grandes proveedores de infraestructura tecnológica ha subido, con aumentos especialmente marcados en compañías que acumulan grandes niveles de deuda. Yahoo Finance informó que CoreWeave y Oracle destacan entre los casos que concentran la atención del mercado, aunque las cifras reflejan el precio de la protección financiera, no una predicción segura de que alguna de las empresas vaya a incumplir sus obligaciones.

Un CDS permite que un inversor pague una prima a cambio de una compensación si ocurre un evento de crédito cubierto, como un impago, de acuerdo con las condiciones del contrato. Por esa función, suele compararse con un seguro, pero se trata de un derivado financiero cuyo precio también puede reflejar cambios en la percepción de riesgo y en la demanda de cobertura.

La subida de estas primas coincide con un periodo en que las compañías han emitido montos récord de deuda para acelerar la construcción de infraestructura de IA. La noticia también señala que esas emisiones se han moderado en los últimos meses, mientras aumentan las tasas de interés y los prestamistas se vuelven más selectivos respecto de las empresas a las que están dispuestos a financiar.

CoreWeave enfrenta un costo de cobertura mucho mayor

CoreWeave presenta uno de los incrementos más pronunciados entre las firmas mencionadas. El costo de proteger durante cinco años USD $1.000.000 de sus bonos pasó de menos de USD $40.000 hace un año a USD $100.000 en la actualidad, un encarecimiento que indica que los inversores exigen una prima mayor para asumir el riesgo asociado a esa deuda.

La carga de deuda de la compañía se triplicó durante el último año, según la información reportada, en medio de su expansión como proveedor de nube para cargas de trabajo relacionadas con IA. Ese crecimiento ayuda a explicar por qué los compromisos de financiamiento se han convertido en un punto de observación para quienes evalúan la capacidad de las empresas de convertir la demanda de infraestructura en ingresos que respalden su endeudamiento.

Esta semana, los precios de los bonos de CoreWeave cayeron con fuerza y los rendimientos de esa deuda superaron el 15%. El movimiento en los precios y el alza de los rendimientos forman parte del mismo ajuste del mercado: cuando los inversores compran bonos a menor precio, el rendimiento implícito que exigen aumenta, mientras los CDS ofrecen una vía distinta para tomar cobertura ante un eventual incumplimiento.

En respuesta a la reacción del mercado, el director ejecutivo de CoreWeave envió un memorando a los empleados en el que describió como «irracional» el comportamiento de los inversores. Esa caracterización corresponde a la postura del ejecutivo y no elimina las señales de cautela que reflejan los precios de los bonos y el mayor costo de los contratos de protección.

Causas de movimientos recientes

Explicación plausible, no causa confirmada: reportes vincularon la caída de las acciones de CoreWeave con una ola de ventas de sus bonos, que llevó el rendimiento de uno de ellos hasta el 15%. Quartz informó que las acciones cedieron mientras subían los rendimientos de la deuda, en un movimiento relacionado con las preocupaciones por el endeudamiento. Sin embargo, la información disponible no identifica un catalizador único confirmado para el descenso. El CEO, Mike Intrator, calificó de «irracional» la reacción del mercado en un memorando interno, según “El CEO de CoreWeave, Mike Intrator, califica la venta…”.

Oracle, deuda elevada y dudas por un centro de datos

El costo de cubrirse frente a un posible impago de Oracle subió 12% en una semana, y una protección por USD $1.000.000 cuesta ahora USD $28.000. La compañía tiene cerca de USD $160.000 millones en deuda, un volumen que, según el reporte, la sitúa apenas por encima de la categoría de grado especulativo.

Parte de las preocupaciones de los inversores se relaciona con un centro de datos que Oracle construye en Nuevo México y que ha sufrido retrasos. El proyecto es relevante para la evaluación del riesgo porque sus compromisos financieros dependen, entre otros factores, de que las instalaciones entren en funcionamiento conforme al calendario previsto para 2028.

El mes pasado, Oracle comunicó a sus prestamistas, incluido Blue Owl, que diferiría pagos de arrendamiento y otras obligaciones financieras vinculadas al acuerdo si el centro de datos no comienza a operar según lo planeado en 2028. La compañía ya ha enfrentado obstáculos regulatorios y oposición local, y todavía debe cubrir algunos costos intermedios, además del alquiler del espacio.

Doug Ostrover, director ejecutivo de Blue Owl, señaló en un episodio reciente de Compound Interest que el mercado de derivados permite apostar a que Microsoft podría incumplir el pago de un arrendamiento. «Nosotros no lo hacemos. Pero está disponible para nosotros», dijo, al explicar que existe esa posibilidad de operar con derivados; su comentario ilustra la disponibilidad de estos instrumentos, pero no afirma que Blue Owl haya tomado esa posición.

La financiación de centros de datos encuentra más resistencia

La cautela también empieza a afectar nuevas operaciones de deuda asociadas a infraestructura. Esta semana, una emisión de Volta Infrastructure se tambaleó cuando inversores, ya saturados de deuda vinculada a centros de datos, exigieron rendimientos más altos para participar.

El episodio muestra que el interés por la expansión de la IA no garantiza condiciones de financiamiento favorables para todos los proyectos. Si los prestamistas perciben más riesgo o consideran que ya tienen demasiada exposición al sector, pueden elevar el rendimiento que exigen o mostrarse menos dispuestos a comprar nueva deuda.

Para las empresas, el encarecimiento de la financiación puede complicar los planes de construir con rapidez la capacidad de cómputo que exige el auge de la IA. La tensión central que describe la noticia enfrenta el gran capital necesario para ampliar esa infraestructura con la incertidumbre sobre cuándo y con qué rapidez se materializarán los ingresos que la sostengan.

El aumento del costo de los CDS no demuestra por sí solo que CoreWeave u Oracle vayan a entrar en impago, y las cifras disponibles no permiten convertirlo en una probabilidad directa de quiebra. Sí muestra que una parte del mercado está pagando más por cobertura y que los inversores examinan con mayor cuidado la deuda, los calendarios de puesta en marcha y la capacidad de pago de los proyectos.

La evolución de los costos de protección, las nuevas emisiones y los rendimientos de los bonos será una señal relevante para observar cómo cambia el apetito de los prestamistas por financiar centros de datos. Por ahora, las cifras reportadas apuntan a una mayor selectividad justo cuando las empresas de IA buscan sostener una expansión que requiere inversiones cuantiosas.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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