Por Canuto  

Bitcoin y Ethereum llegan debilitados al mayor vencimiento trimestral de opciones en Deribit, donde expiran contratos por USD $10.630 millones en un mercado que sigue buscando un piso. Aunque el interés abierto favorece a los calls, la demanda de puts y las métricas de cobertura revelan un sesgo defensivo ante la posibilidad de nuevas caídas.

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  • Expiran en Deribit opciones de Bitcoin y Ethereum por un valor nominal de USD $10.630 millones, el mayor evento trimestral del mercado.
  • Bitcoin cotiza cerca de USD $60.200 y Ethereum ronda USD $1.580, ambos muy por debajo de sus niveles de máximo dolor.
  • Analistas de Greeks.live observan primas elevadas en puts y una estructura de gamma que podría mantener alta la volatilidad a corto plazo.

 

El mercado de criptomonedas enfrenta este viernes uno de sus eventos más vigilados del trimestre, con el vencimiento de opciones de Bitcoin y Ethereum por un valor nominal combinado de USD $10.630 millones en Deribit. La cita llega en un contexto de debilidad para ambos activos, mientras los operadores siguen tratando de determinar dónde podría formarse un suelo de mercado.

Bitcoin (BTC) se negociaba cerca de USD $60.200 tras retroceder 2% en la jornada, mientras Ethereum (ETH) cotizaba alrededor de USD $1.580 luego de una caída diaria más profunda de 4,43%. En ambos casos, los precios se mantenían claramente por debajo de los niveles de máximo dolor observados para el vencimiento actual.

Para quienes no siguen de cerca el mercado de derivados, el máximo dolor es el precio en el que la mayor parte de las opciones expira sin valor. En teoría, ese nivel puede servir como referencia para evaluar dónde quedarían más perjudicados quienes compraron contratos especulativos, aunque no garantiza que el precio vaya a converger allí.

En esta ocasión, el nivel de máximo dolor para BTC se ubica en USD $70.000 y el de ETH en USD $2.000. La distancia entre esos puntos y las cotizaciones actuales ayuda a explicar por qué muchos participantes han adoptado una postura mucho más defensiva en el corto plazo.

Según reportó la cobertura original citada por Yahoo Finance, la mayor parte del valor que expira corresponde a Bitcoin, con unos USD $9.060 millones en contratos nominales. Ethereum representa cerca de USD $1.570 millones, una cifra menor, pero igualmente significativa para medir el pulso de la demanda especulativa y de cobertura.

Un vencimiento gigantesco en medio de un mercado bajo presión

El interés abierto bruto todavía se inclina hacia los calls, es decir, hacia apuestas que se benefician si el precio sube. Sin embargo, ese dato por sí solo no refleja la realidad completa de un mercado en el que muchas de esas posiciones alcistas quedaron atrapadas muy por encima de las cotizaciones actuales.

En Bitcoin, la relación put-call se sitúa en 0,63, con 92.154 contratos call frente a 57.652 contratos put. En Ethereum, la relación es incluso más baja, de 0,50, lo que a primera vista podría sugerir una estructura menos pesimista, aunque la acción reciente del precio obliga a leer esas cifras con cautela.

El punto importante es que el mayor volumen bruto de calls no necesariamente implica convicción alcista vigente. Cuando el mercado cae con fuerza y se aleja de los strikes optimistas, muchas de esas posiciones pasan a ser apuestas deterioradas, mientras las coberturas bajistas ganan valor estratégico.

Esa lectura coincide con el patrón defensivo que se ha visto en vencimientos recientes de opciones de Bitcoin. En vez de perseguir un rebote inmediato, una parte importante del mercado parece estar pagando por protegerse de una nueva pierna bajista.

La presión se siente todavía más por tratarse del vencimiento más grande del trimestre en Deribit. En circunstancias así, los operadores suelen prestar mayor atención a métricas como sesgo delta, exposición gamma y concentración de strikes, ya que pueden amplificar la volatilidad de corto plazo alrededor de la fecha de liquidación.

Los puts ganan terreno como cobertura ante nuevas caídas

Greeks.live indicó que el sesgo delta 25 de Bitcoin se ha vuelto marcadamente negativo en los contratos de corto plazo. La métrica se ubicó en -10,7% a un día, -11,3% a siete días y -9,6% a un mes, lo que sugiere una preferencia más fuerte por protección bajista en esos vencimientos.

En contraste, los plazos más largos se han mantenido bastante más estables, con lecturas cercanas a -6% y -5%. Esa diferencia entre horizontes temporales apunta a un mercado que no descarta tensiones inmediatas, aunque tampoco necesariamente proyecta un colapso desordenado en toda la curva.

Los analistas de Greeks.live resumieron ese comportamiento con una observación directa: “Los puts continúan comandando un premium significativo sobre los calls en todos los principales plazos”. La frase retrata un mercado donde la necesidad de cobertura pesa más que el apetito por apuestas agresivas al alza.

Cuando los puts cotizan con una prima superior, los participantes están dispuestos a pagar más por el derecho a vender a determinados precios. En términos prácticos, eso suele interpretarse como una señal de temor o, al menos, de prudencia reforzada ante la posibilidad de nuevas pérdidas.

La acción reciente del precio de Bitcoin ha contribuido a mantener activa esa cobertura durante la semana. Lejos de disiparse, la sensación de vulnerabilidad se ha intensificado a medida que el activo se mueve dentro de una zona donde los dealers podrían influir en la dinámica intradía a través de sus ajustes de riesgo.

La estructura de gamma apunta a más agitación cerca de los niveles actuales

Greeks.live ubicó una franja de gamma negativa entre USD $60.000 y USD $64.000, justamente la banda en la que Bitcoin se ha estado negociando. En general, un entorno de gamma negativa puede hacer que los movimientos del precio se vuelvan más bruscos, porque obliga a ajustes más sensibles de cobertura por parte de los dealers.

Por encima de esa zona aparece una región de gamma positiva que se extiende entre USD $67.000 y USD $82.000. Dentro de ese rango destacan concentraciones alrededor de USD $67.000, USD $71.000, USD $75.000 y USD $80.000, niveles que podrían actuar como áreas de interés si el mercado intentara una recuperación.

La firma señaló además que la mayor parte de esa exposición está impulsada por contratos con vencimiento en junio, julio y septiembre. Ese detalle importa porque muestra que el posicionamiento relevante no se limita al evento inmediato del viernes, sino que se proyecta también sobre los próximos meses.

Greeks.live aclaró que estas lecturas no incluyen datos de IBIT. Esa exclusión sugiere que la fotografía del riesgo no abarca todo el universo relacionado con Bitcoin, por lo que el comportamiento del mercado podría verse afectado también por coberturas y flujos no reflejados en esa muestra.

Con esa estructura, el precio podría seguir mostrando oscilaciones tensas alrededor de los niveles actuales hasta la expiración. No se trata de una certeza mecánica, pero sí de una condición de mercado que refuerza la expectativa de movimientos nerviosos mientras los operadores redefinen sus posiciones.

Ethereum llega más debilitado y el debate sobre el suelo gana intensidad

Ethereum ha mostrado un desempeño incluso más frágil que Bitcoin en la antesala del vencimiento. Su caída más pronunciada lo dejó muy por debajo del nivel de máximo dolor de USD $2.000, ampliando la distancia entre el precio de contado y la zona donde más opciones perderían valor.

El vencimiento también coincide con una caída más amplia del mercado cripto. Tanto Bitcoin como Ethereum han descendido esta semana a mínimos de varios meses, lo que fortalece la tesis de cautela entre operadores y reduce el espacio para lecturas complacientes sobre un rebote inmediato.

En ese contexto, algunas voces del sector creen que la corrección aún no ha terminado. Jiang Zhuoer, fundador del pool de minería BTC.TOP, estima un suelo para finales de 2026 en una franja cercana a USD $42.000 y USD $44.000 para Bitcoin.

Jiang vincula esa proyección con el hecho de que el mNAV de Strategy ha caído a 0,72, cerca de su mínimo de 2022. Desde su perspectiva, esa referencia de valoración se está acercando a niveles que en ciclos anteriores coincidieron con fases de fuerte compresión del mercado.

Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, también ha planteado una visión bajista para el mediano plazo, al sugerir un suelo de Bitcoin en USD $40.000 dentro de seis meses. Aun así, mantiene una meta de cierre de año por encima de USD $200.000, una combinación que refleja la enorme dispersión de escenarios entre los analistas cripto.

El máximo dolor sigue siendo observado, pero no ofrece garantías

El modelo de ciclo de cuatro años más amplio de Jiang Zhuoer apunta a un posible suelo hacia finales de octubre. El empresario afirmó haber atravesado varios halvings como minero y señaló que su plan es recomprar cerca del mínimo del ciclo, una estrategia que intenta capitalizar fases de capitulación.

Sin embargo, Deribit ha pedido prudencia con respecto a la interpretación del máximo dolor como fuerza de atracción automática. La firma advirtió que los vencimientos trimestrales recientes han mostrado evidencia limitada de un efecto de pinning consistente antes de la liquidación.

En palabras de sus analistas, “Si bien el máximo dolor sigue siendo una métrica ampliamente seguida, los recientes vencimientos trimestrales han mostrado evidencia limitada de un efecto de pinning consistente antes de la liquidación”. Esa cautela es relevante porque muchos inversores minoristas tienden a sobredimensionar el poder predictivo de esa referencia.

En otras palabras, que Bitcoin y Ethereum se encuentren por debajo de sus niveles de máximo dolor no implica que deban rebotar hacia ellos antes del cierre. El mercado puede seguir dominado por ventas, coberturas y reposicionamientos, especialmente cuando el sentimiento general permanece deteriorado.

Las próximas sesiones serán clave para evaluar si los vendedores continúan imponiendo la búsqueda de un suelo más profundo o si los compradores empiezan a responder. Por ahora, el vencimiento de USD $10.630 millones en opciones llega con un mensaje claro: el mercado sigue lejos de recuperar la confianza.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA.

 


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