Por Canuto  

Nvidia llega a su próximo informe de resultados con una pregunta incómoda: ¿puede sostener su expansión si los grandes compradores de GPU empiezan a quedarse sin efectivo? La compañía intenta diversificar clientes y convertir sus chips en activos financiables, mientras los inversores esperan señales sobre ACIE y la nueva plataforma Vera Rubin.
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  • Los hiperescaladores representaron cerca del 55% de los ingresos de centros de datos de Nvidia durante el último año.
  • Amazon y Alphabet registraron flujo de caja libre negativo en el segundo trimestre, mientras la generación de efectivo de Meta cayó más de 90%.
  • Nvidia anunció una alianza con seis instituciones financieras que podría movilizar hasta USD $500.000 millones para financiar compras de GPU.

Nvidia se prepara para presentar su informe de resultados del segundo trimestre fiscal bajo una presión que va más allá de las cifras trimestrales. El mercado quiere saber si el fabricante de chips puede sostener su crecimiento extraordinario mientras depende de un grupo reducido de grandes compradores, precisamente cuando varios de ellos enfrentan un fuerte aumento del gasto de capital y una menor generación de efectivo.

Amazon, Google y Microsoft compran unidades de procesamiento gráfico al por mayor para sus propias cargas de trabajo y, al mismo tiempo, venden acceso a esa capacidad mediante sus plataformas de nube. Meta también ha realizado adquisiciones masivas para entrenar sus modelos de inteligencia artificial y comenzó a alquilar parte de sus GPU a otras compañías que necesitan capacidad de inmediato, una dinámica que amplía el alcance de Nvidia, pero no elimina la concentración de clientes.

La concentración que preocupa al mercado

La inquietud de los accionistas se relaciona con la posibilidad de que Nvidia haya construido una parte demasiado grande de su expansión sobre cinco o seis clientes. Jensen Huang, director ejecutivo de Nvidia, reconoció en la conferencia telefónica de resultados de mayo que los hiperescaladores son la ruta más sencilla para llegar al mercado, porque son pocos y concentran una enorme capacidad de compra; el resto de la industria, dijo, reúne a unas 250.000 empresas en todo el mundo.

La compañía modificó en mayo la presentación de sus resultados y separó a los hiperescaladores del grupo que ahora denomina nubes de inteligencia artificial, clientes industriales y empresariales, conocido como ACIE. En el primer trimestre fiscal, Nvidia reportó USD $37.900 millones en ventas a hiperescaladores y cerca de USD $37.500 millones en ingresos de ACIE, mientras el segundo grupo creció 31% frente al período anterior, por encima del avance de 12% registrado entre los grandes proveedores de nube.

La reacción bursátil refleja la sensibilidad del mercado ante esa dependencia. Las acciones de Nvidia cayeron 2,9% el lunes y acumularon siete sesiones consecutivas de pérdidas, la racha más larga desde 2022, con un descenso de 7,5% durante ese período, aunque la empresa conserva una capitalización cercana a USD $5 billones.

Gene Munster, socio gerente de Deepwater Asset Management, explicó a CNBC que la preocupación subyacente apunta a la sostenibilidad de la racha de Nvidia y a la percepción de que los hiperescaladores ya no pueden aumentar su gasto indefinidamente. Según su lectura, los inversores quieren comprobar que el segmento alternativo finalmente despegue y reduzca el peso de los compradores dominantes.

El efectivo de los compradores entra en la ecuación

El debate se intensificó porque la expansión de los centros de datos exige inversiones de capital cada vez mayores. Amazon y Alphabet registraron flujo de caja libre negativo durante el segundo trimestre, mientras que la generación de efectivo de Meta se redujo más de 90% frente al mismo período del año anterior, una combinación que plantea dudas sobre cuánto tiempo pueden continuar las compras masivas de aceleradores.

La presión no significa necesariamente que la demanda de inteligencia artificial haya desaparecido, sino que cambia la discusión sobre quién puede financiarla. Los hiperescaladores todavía operan grandes negocios de nube y necesitan ampliar su infraestructura, pero sus balances deben absorber simultáneamente centros de datos, energía, redes, sistemas de refrigeración y chips especializados.

Los datos históricos publicados por Nvidia muestran que los hiperescaladores representaron aproximadamente 55% de los ingresos de centros de datos durante el último año. En el trimestre más reciente de esa serie, sus ingresos crecieron 115% interanual, frente a un aumento de 74% entre los clientes ACIE, por lo que la diversificación todavía depende de que las empresas industriales y corporativas aceleren con rapidez.

Las estimaciones de StreetAccount apuntan precisamente a una posible inversión de esa tendencia. Para el segundo trimestre, los analistas esperan que ACIE alcance USD $43.000 millones y crezca 149% interanual, mientras proyectan USD $43.600 millones para los hiperescaladores, con un incremento de 83%, cifras que colocarían al segmento más amplio por encima del núcleo tradicional de clientes.

Causas de movimientos recientes

El retroceso de las acciones no tiene un catalizador único confirmado en la información disponible. Una explicación plausible es que los inversores estén reevaluando la sostenibilidad del gasto en infraestructura de IA y la capacidad de los grandes compradores para seguir financiándolo, después de que Amazon y Alphabet registraran flujo de caja libre negativo y otras grandes tecnológicas elevaran sus planes de inversión. La caída también puede reflejar toma de ganancias y expectativas previas al próximo informe de Nvidia.

En paralelo, una historia reciente de DiarioBitcoin informó que Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta preparan USD $725.000 millones para la IA en 2026. Ese gasto puede sostener la demanda de chips, aunque también refuerza las dudas sobre el impacto de la inversión en el efectivo de los compradores. Por ello, el motivo exacto de la racha bajista permanece no identificado.

Financiar las GPU para ampliar la demanda

Nvidia intenta resolver el problema de manera activa, en lugar de esperar a que aparezcan nuevos compradores con suficiente liquidez para adquirir sistemas completos a escala de rack. La compañía trabaja con firmas de Wall Street para convertir las GPU en una clase de activo financiable, bajo la premisa de que los chips pueden generar rendimientos y respaldar préstamos para empresas con menor capacidad de balance.

A principios de agosto, Nvidia anunció que se había asociado con seis importantes instituciones financieras para lanzar plataformas de financiación de capacidad de centros de datos, con un potencial de hasta USD $500.000 millones. La empresa firmó un memorando de entendimiento con esas firmas, aunque todavía no presentó detalles específicos sobre la estructura, los criterios de riesgo o la manera en que se repartiría el financiamiento.

Stacy Rasgon, analista de Bernstein, advirtió que el anuncio había generado titulares y cifras de gran tamaño, pero todavía ofrecía pocos detalles operativos. En declaraciones a CNBC, señaló que cualquier información adicional sobre el funcionamiento del programa ayudaría a tranquilizar a los inversores, especialmente porque la financiación no sustituye la demanda real ni elimina el riesgo de depreciación tecnológica.

El modelo podría permitir que más empresas compren capacidad de cómputo sin asumir de inmediato todo el costo de un sistema avanzado. Sin embargo, su éxito dependerá de que los ingresos generados por las GPU sean suficientes para cubrir la deuda, de que los activos mantengan valor frente a nuevas generaciones de chips y de que los clientes encuentren usos productivos para la infraestructura adquirida.

Vera Rubin y las cifras que seguirá el mercado

El informe también ofrecerá una señal sobre los sistemas Vera Rubin, cuya producción comenzó a aumentar recientemente. Huang dijo durante la conferencia GTC de Nvidia, celebrada en San José, California, que esperaba USD $1 billón en ventas acumuladas hasta 2027 para las generaciones actuales Blackwell y Vera Rubin, una expectativa que convierte los primeros envíos de la nueva plataforma en un indicador importante para la valoración de la empresa.

Los analistas de KeyBanc, que recomiendan comprar la acción, escribieron que esperan resultados y previsiones sólidos, con el aumento de los envíos de GPU Rubin como uno de los principales factores de mejora. Una recepción más fuerte de lo previsto podría aliviar las dudas sobre la concentración, porque una nueva plataforma exitosa ampliaría el ciclo de inversión y daría a Nvidia más margen para atender clientes con necesidades distintas.

En conjunto, los analistas consultados por LSEG prevén que los ingresos trimestrales de Nvidia casi se dupliquen interanualmente hasta USD $92.200 millones. StreetAccount calcula que el negocio de centros de datos alcanzará USD $86.300 millones, equivalente a 94% del total, frente a 92% en el primer trimestre, lo que confirma que la inteligencia artificial concentra una proporción creciente de las ventas.

Para todo el año, LSEG proyecta ingresos de USD $396.000 millones, con un crecimiento de 83%, antes de una desaceleración hasta 44% el próximo año. El contraste entre ambas tasas explica por qué el mercado exige pruebas de diversificación ahora: incluso un negocio que conserva expansión extraordinaria puede sufrir una corrección si los inversores creen que el ritmo futuro depende de pocos compradores.

Una prueba de crecimiento y disciplina financiera

SpaceX podría convertirse en un impulsor relevante dentro de la demanda vinculada a los hiperescaladores. Munster afirmó que la compañía planea construir rápidamente centros de datos basados en Nvidia durante el próximo año, aunque esa oportunidad seguiría perteneciendo a la misma lógica de grandes proyectos de infraestructura y no resolvería por sí sola la concentración estructural.

La verdadera prueba estará en la combinación de crecimiento, calidad de los ingresos y amplitud de la base de clientes. Nvidia tendrá que demostrar que ACIE puede superar las previsiones, que Vera Rubin encuentra compradores más allá de los gigantes de nube y que el financiamiento anunciado convierte la capacidad de cómputo en una herramienta accesible sin trasladar riesgos excesivos a los inversores.

El resultado será observado también como una señal para todo el mercado de inteligencia artificial, porque las compras de Nvidia funcionan como una referencia del gasto tecnológico global. Si los hiperescaladores mantienen sus planes, el negocio podría prolongar su expansión; si reducen inversiones por presión de efectivo, la compañía necesitará que miles de clientes empresariales llenen el espacio.

La pregunta central ya no es si existe demanda por computación para inteligencia artificial, sino si esa demanda puede distribuirse entre suficientes compradores solventes. La respuesta de Nvidia, medida en ventas de ACIE, envíos de Vera Rubin y detalles del programa de financiamiento, determinará cuánto de su valoración descansa sobre una tendencia amplia y cuánto sobre un puñado de clientes con presupuestos gigantescos.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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